基本面的力量：解释和预测市场

我的经验，基本面分析不仅能解释当前发生的事，还能帮助我们预测将要发生的事，这取决于我们所使用的经济变量。需要注意的一点是，预测是否准确，跟我们使用的数据是否强有力以及是否有效有直接的关系。大量的基本面数据，无论其评估做得多么准确，都来自于取样结果。这些评估往往需要不断地修改。严格的技术面交易者会对此发出警告。由于不认同这种修改方式，他们声称基本面分析错误到了极点。然而本书并不打算去解决这种争论。

　　正如我在第七章所述，我认为保持两者之间的和谐才是致富的最佳途径。市面上的基本面报告多如牛毛，然而，有些报告其实是没什么用的。因此，知道哪些报告需要注意，哪些报告可以略过，是非常重要的。下面，我们来看一些值得注意的关键报告。

　　寻找并跟踪最常见的基本面

　　在交易商品futures时，可资利用的基本面因素非常之多。不过请记住，每种商品都有其独特的基本面因素，而有些商品会适用同样的因素。在另一些情况下，某些基本面因素能在总体上影响几乎所有的商品以及整体经济，但是并非每种商品都会受到相同的影响。

　　在本节中，我会介绍一些最常用的基本面因素；这绝不是一份完整的清单，但是它会给你提供一个很好的起点。随着你的经验日益丰富，你将会有能力识别越来越多能够影响你每天交易的基本面因素。

　　美联储的决策和利率

　　众所周知，作为掌管金融的政府部门，美联储就像美国经济这艘大船的船长。这很容易理解——因为美联储的职责就是落实各种政策，以维持美国经济的正常运转。然而，我们都知道，美国经济发展并非总是一帆风顺。遗憾的是，大多数投资人并不懂得政府怎样以及为何要介入经济；许多人觉得，如果政府放手不管的话或许会更好。不过无论如何，了解它对你所收集的信息有何影响是十分重要的，因为其他交易者很可能也在关注美联储的一举一动。

　　美联储差不多可以算做美国政府的银行，即“银行家的银行”；它掌管的是这个国家的金融机构。美联储统治着世界上最大的经济体，它无疑是这个星球上最为强大的组织之一。有人认为，美国总统远不及美联储主席强大，我赞同这个观点。

　　对于一个商品交易者来说，至少掌握一点美联储系统的基础知识是很重要的。毕竟，美联储制定的经济与货币政策，对美国及全球范围的个人都有深远的影响。一旦你学会了这种基本面的常识，你会发现美国联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）议息会议的结果比原来有趣得多，而人们都希望从中找到利好消息。

　　交易者持仓报告

　　每个投资者都有一种最青睐的报告。作为一个毕生从事商品交易的人，我最感兴趣的就是这一种报告。它简单、扼要、有用，而且准确。迄今为止，交易者持仓报告是帮助商品交易者确定市场方向的最佳指标之一。这份报告每周五都会由美国商品期货交易委员会（CFTC）发布。该政府机构的使命是监管所有的商品期货交易，执行相关的法律，维护交易中的道德规范。CFTC还为投资者们提供有关期货市场里各种操作的最新信息，并在维护市场的透明与诚信上起到重要作用。

　　交易者持仓报告公布了不同类型投资者与终端用户的仓位变化，并且对所有超过20人持仓的主要商品合约进行对持仓中头寸的分析，这些都是非常有价值的信息。

　　通过分析这份报告，交易者就能确定某个趋势持续或突然中止的可能性，还能计算出多空双方的仓位以及它们自上一周以来的变化。在我写下这些文字的同时，有传言称，CFTC正打算停止发布这份报告。这条消息引起了相当大的轰动。这将是一件不幸的事，因为对商品交易者来说，这是一个最有用的基本面工具。

　　就业数据

　　每个月的第一个周五，美国劳工部劳动统计局（U.S. Department of Labor Bureau of Labor Statistics）都会发布就业情况概要，即人们俗称的“就业报告”。报告里的数据受到广大商品交易者和投资者们的密切关注。

　　就业报告提供了就业与失业人数的估计、每周工作小时数（一般情况下工作小时延长可视为未来企业增加雇佣的信号），以及其他许多能让交易者立刻了解就业方面形势的重要事实与数据。

　　很少有报告能像这份一样在华尔街占有如此重的分量。经济学家、“财富500强”企业的总裁，还有个人投资者们，都在密切关注和讨论这份报告。各新闻媒体也常常会报道这些数据，因此这份报告的受众群体是非常广泛的。这些数据无疑会影响大公司未来的业务以及雇佣决策，从而回过头来影响整个经济。

　　零售

　　交易者们密切留意的另一份重要报告涉及到零售业销售额的数据。美国商务部每个月都会公布这项数据，其中包括对消费者支出动向的一项广泛分析。这份报告包含了汽车、服装、食品（杂货店与饭店出售的）、电子产品、建材、药物，以及其他许多商品的销售额。它以相对于上个月变化的百分比形式来显示零售业的运行情况，并根据季节性波动① 对数据进行调整。

　　这份报告也是一个驱动市场变化的因素。如果消费者支出减少，就有可能表明经济衰退，或者整个市场感觉到一个新趋势的开始。因为零售业和工业都会使用许多不同的商品，如果它们的业务放缓的话，那么它们对诸如能源、棉花、糖，或者gold等商品的需求就会减少。由于几乎每种商品都可用于某种类型的零售运营，所以对商品交易者来说，零售报告所提供的数据是非常重要的。

　　密歇根消费者信心指数（Michigan’s Consumer Sentiment Index ，MCSI）是由密歇根大学在每月10日（周末除外）发布的一份非官方报告。而在每月的第一天，他们还会发布上一个月的最终报告。MCSI往往与零售报告的数据有很强的相关性，因此也受到密切的关注。毕竟，如果消费者对经济或工作保障信心不足，他们就不太可能外出购物——从房子到电脑、汽车、鞋子的任何商品。

　　有一个市场对零售业和消费者信心有很大的影响，那就是能源市场。能源市场有自己独有的各种报告。

　　全球能源需求与供应

　　每周三，美国能源情报署（EIA）都会发布crude oil与相关产品的能源供应报告。而天然气报告则由美国天燃气协会（American Gas Association，AGA）在周四发布。两者都是当周市场需求与供应水平的简单指标。交易者们使用这些信息来判断原油和相关产品（汽油、取暖用油等），以及天然气是否能够满足需求。一旦交易者手中掌握了这些数据，下一步就是看看其他影响原油供应的因素，比如OPEC成员国的形势。

　　地缘政治新闻与世界产油国

　　库存数字对交易者来说是非常重要的，但同样重要的还有地缘政治以及其他基本面因素，尤其是发生在OPEC成员国以及其他产油国的事件。比如，如果伊朗要出什么乱子的话，那么交易者的视线就会转到市场的多头一方。如果委内瑞拉有事发生的话，那就等着汽油价格上涨吧，因为美国从这个国家进口原油以及精炼产品。一旦交易者们确定了一周的供需数据，他们随即就会关注世界的“阻塞点”。

　　所谓的“阻塞点”，就是那些可能会因为经济、政治，或某石油出口国的问题而致使石油生产受阻的地方。显然，霍尔木兹海峡和波斯湾地区，一般就是需要关注的重点区域。

　　如果这些国家中任一个的石油管线、炼油设施或大使馆遭袭，你几乎就可以指望油价大涨了，不管怎样，至少在初期会如此。若中央银行的行长们商讨买入黄金，你就完全可以预期，金块价格将猛涨，甚至还会带动银价上扬。当天气威胁任一种作物时，不用说你也知道，该作物的价格差不多要走高了。很多时候，这些交易都是建立在恐惧之上的，因此我们将这种现象称为“恐惧溢价”。我们在分析供需数据的基础上再将“恐惧溢价”考虑在内，就能估计出原油或其衍生产品的价格了。

　　作物报告：粮食、软商品、肉类及其他

　　作物报告品种丰富，门类齐全，从橙汁到玉米，再到其他所有的农产品，都有相关的作物报告。交易者们阅读任何作物报告或作物情况报告，几乎都是为了找出以下这些问题的答案：这些作物看起来怎样？天气对它们造成了什么影响？这些作物还有救吗？一旦他们掌握了这些数据，他们就能试着估计未来的需求量，从而设计出未来月份的相应交易策略。

　　市场是个很怪的地方，因为行情并不会一直按交易者们所想的那样跟着数据走。这导致波动性大大增加。比如说，如果传出玉米长势不佳且受损严重的消息，那么你会预期玉米价格将暴涨。一般来说的确如此，但也未必。因为需求方的情况也需要进行分析。在本例中，我们假设需求方也出了点问题——之前3个月内，玉米的需求量下跌了30％。这将抵消当前作物所受到的任何损害，而且，即便从供应方报告表面上看来牛市将至，但实际上这也会被需求方的报告所抵消。因此，掌握所有的衡量标准是绝对必要的。不过请记住，获取报告数据容易，破译它们并将其转化为利润才是真正的考验。

　　筛选出数据里真正重要的东西

　　对一个交易者来说，最困难而又最关键的一项技能就是：破译基本面因素，并将它们翻译成实在的、有效的、可操作的交易策略。这会花费很多时间，但是如果你不介意付出时间与精力的话，这是一件非常值得去做的事。

　　知道要关注哪些数据，以及市场会做何反应

　　要预先知道市场对一份报告的反应是根本不可能的，因此最好不要去做这样的尝试。依我的经验，保守一点总是好的——在一份报告将要发布之前不要持有任何仓位。不过，如果你对基本面有极强的判断力，且有可靠的技术面做支持，那么就可以不管那组数据，而是按自己的判断来行动。如我之前所说，如果你的交易决策是建立在供需关系和技术面基础上的，那么你就应该有充分的根据。这样，即便当前公布的数据有可能使仓位暂时不利于你，但就长线来说，你可能仍然是正确的。一些市场对某些报告的依赖性比其他市场更大。

　　其中的一个例子就是就业报告。货币市场通常受它的影响最大。在1995年的一项研究中，美联储纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）指出了货币市场受就业数据影响的几种方式。

　　比如说，他们指出，就业率出乎意料的增长意味着美元汇率即将上涨。这项研究报告还说，市场对意外事件的反应跟短期利率所受的影响是有关联的。

　　就业报告追随者们的目光不仅限于货币市场。债券市场也与该报告所显示的通胀与利率前景有关联。一份强劲的就业报告有可能显示经济升温过快，并导致经济学家和交易者们关注通货膨胀的压力。

　　不过，这样的报告也会引起人们对紧缩货币政策及未来加息可能性的关注。而在商品市场，就业率的提升则被看做是企业对前景乐观，以及增长具有潜力的信号，通胀和利率并非其侧重点。如何看待这份报告，往往取决于你在市场上的头寸和你的性格。

　　通常，一份报告出来的时候，对它的预期已经从市场价格中有所体现，因为市场参与者们已经按照他们对报告的预测进行了交易。要知道一份报告是否已经从市价中得到体现不是一件容易的事，然而搞清楚这一点还是非常重要的。

　　分析基本面因素是否已被市场价格所体现

　　“传闻时买入，新闻时卖出”这句老话通常来说是一个很好的建议，不过也不一定。多数大的基本面数字都提前很早就被预料到了。因此交易者们不会不知道它们即将到来。然而，恐怖主义行为、飓风、炼油厂爆炸、政治纷争等事情都是意想不到的基本面，能够迅速左右市场行情，因为事出突然，交易者们没有时间去准备，且往往只掌握一点点信息。

　　每周或每月发布的那些报告数据，通常发布的时间都是一样的，因此它们的公布在很大程度上已经被预料到。许多分析师倾注毕生精力，只是为了预测这些数据，而交易者们则在某个数字即将公布时饱受媒体的狂轰滥炸，仿佛整个世界的未来就取决于将要到来的那个数字。通常来说，事情并不会这么富有戏剧性。有句格言说，“传闻往往比事实显得更危险（更可怕）”——这句话的出处正是这种情况。

　　比如说，我们假设每个人都在预料，由于汽油用量的居高不下，库存将面临严重短缺。而EIA的石油报告在周三早上的10点左右公布。如果在这份报告出来之前的整个星期，市场里所有人都被库存告急的预期所吓到，那么油价肯定会上涨。然后到了周三，如果出来的报告显示，石油的库存损耗并没有那么严重，也许甚至还稳中有升，这时多头的一方逃命的速度甚至会比他们建仓时还快。此即所谓“天下本无事，庸人自扰之”。

　　炒作投机就是基于人们的这种预期来进行的。在传闻出来时，你只需持仓静候，待人们将价钱炒高之后，趁报告数据还没出来，赶紧出手，而且在报告即将发布时不要持有任何仓位。通过这种方式，你就可以赚到很多钱。持仓不放直到报告数据发布，实际上相当于赌博——在期货行业里，这可不是什么好词。如果你实在想“搏一搏，单车变摩托”，有种操作方法是，在数据发布之前至少平掉一半的仓位，赚得些利润，以免在另一半仓位变得不利于你的时候血本无归。