避错之道

做大亨们做的事——回避风险

　　有一个风险因素来自于futures合约固有的杠杆效应（leverage）——只需要相对较少的钱（即保证金）就可以控制大量的商品。

　　杠杆效应是很可怕的，因为即使是商品价格很小的一点变动，也可以导致期货合约价值向上或者向下变动很大。比如说，拿一张crude oil合约来举例，原油价格每变化1美元，对期货投资者来说就是1 000美元的盈利或者损失。杠杆效应的弊端是，投资者的亏损额有可能超过初始的投资，假如市场形势使得平仓或冲销无法进行的话。和股票不同①，商品期货有每日最大交易限价。这些限价是预设的，一旦触及，就会停止该交易时段的所有交易②。当一个市场的行情连续地处于限价状态，就叫做停板（lock limit）。这种情况有可能连续发生数天，使得交易者几乎不可能从一笔交易中脱身，直到行情变得极为不利为止。

　　期货交易，或者说任何形式投资的另一个风险，就是跟一个不诚实或没有职业道德的个人或公司做生意。在我看来，这种风险是最能够避免的。绝对重要的一点就是，在开户或寻求建议之前，一定要进行尽职调查。如今，做到这一点比以往更加容易。可供利用的资源如此之多，尤其是互联网资源。在网上，你可以找到关于个人和公司的证明、投诉以及监管信息。

　　查询你潜在的合作伙伴的公司历史，看看它们是否被投诉过。这一点做起来很简单，只需登录NFA的网址www.nfa.futures.org，看看一个公司是不是已注册的、有资格开展期货业务的公司即可。在那里，你也可以查询独立经纪人的历史记录。

　　别忘了，NFA是美国期货行业的自我监管机构。另一个好办法就是咨询一下你当地的商誉促进局（Better Business Bureau），看看这个公司是否有客户投诉的历史记录。另外，你所在的州级或省级证券管理机构、联邦商品期货交易委员会，或者你所在州的总检察长办公室，也是很好的信息来源。

　　虽然有“烂苹果”的存在，但是恪守道德、辅佐得力的经纪人的数量是他们的十倍。我发现口碑相传是最好的信息来源。登录聊天室，看看其他人用的都是谁，有什么心得体会，然后问一堆问题。这是遇到其他投资者，同时建立自己人脉网的好办法。

　　要向潜在经纪人提出的关键问题

　　一定要问许多问题——要记住，没有“蠢问题”这回事。通常，人们最后会利令智昏地受潜在收益的诱惑，并没有真正了解自己正在进入的领域，或者自己正在和谁做生意。后退一步，做个深呼吸。耐心一点考查那个推销金融服务的公司。看看他们是不是知道自己的底细。永远别跟那些不爽快或者捉摸不定的经纪人打交道，他们的特点是，不能直接充分地回答以下问题：

　　他们是否在CFTC、NFA，或任何其他监管机构注册过？

　　他们从事的业务是否通过受监管的交易所来执行？

　　这个公司是否有解释此交易的书面材料或者关于此交易的风险披露声明？

　　他们的手续费率和保证金政策是怎样的？

　　这个经纪人从事这行多久了？他或她的NFA身份号码是多少？

　　这个公司开业多久了？它的负责人和高层都是谁？

　　如果对上述问题的回答有什么不爽快或不对劲的地方，那么也许最好继续找下一家。高素质的商品交易顾问和经纪人数以百计——如果不是数以千计的话。所以在做出那个可能改变你一生的重要决定之前，一定要货比三家。

　　此外还剩下一个最重要的因素，那就是你对这个经纪人的个性欣赏与否。雇一个经纪人并将他或她纳入你的人脉网，有点像结婚。要确信你会喜欢和这个人说话、交流，并且你相信、尊敬这个人。毕竟，你的经纪人将成为你通往交易池的生命线；你需要某人跟你一伙，帮你留意行情，并且经常向你提醒赚钱的机会。一个好的经纪人还能在诸如“哪些市场交易清淡”、“什么时候应该用止损指令”等问题上向你提出建议。

　　以上这些使我想到了交易者在早期容易犯的另一个主要错误：在流动性差，或“清淡”的市场里交易。这是很冒险的事。交易清淡的市场指的是参与者不多的市场。这种市场只能提供很低的流动性，这使得进入和退出都需要相当高的技巧，也使得平仓更难。因此最好避免这种市场，除非你对自己驾驭它们的技术和经验有绝对把握。在我的印象中，流动性差的市场有铂和钯这样的极贵金属，还有天然气、木材、生牛等，这里只是列举几个。交易清淡不等于你赚不到钱；事实上，刚好相反。只不过你得承担大得多的风险，吞掉更多的罗雷丸（Rolaids）①，晚上还要失眠。

　　说到交易清淡的市场，有一类人我希望你永远也不必接触太多，那就是保证金结算员。

　　交纳保证金的原因

　　保证金（margin）。在商品期货市场中，没有什么词能比这个更叫人害怕了（也许“税务审计”除外）。但是实话实说，保证金是个好东西。与股市不同，商品期货中的保证金扮演着履约担保的角色，确保交易者履行自己的义务。当你建立一个商品期货的头寸时，通常只需存入大约相当于该头寸价值10％以下的初始保证金；然后在持仓的过程中必须将自己交易账户中的资金维持在一定数额以上。和该头寸的价值相比，你需要交纳的初始保证金是相对较少的，而由此带来的杠杆效应会导致迅速而可观的盈利（或损失）。不过你要切记，你的亏损有可能超过已经存入的资金。有个很好的经验法则就是：只使用你能承受其损失的资金，且不能影响自己的供房和吃饭。还有一点就是，在任何一笔交易中，只投入这些资金的一部分。

　　如果市场行情对你不利，你就很可能接到可怕的保证金追缴通知（margin call）。这时，保证金结算员就上场了，他的任务就是通知客户：某某头寸已对客户不利，必须马上往保证金账户里充值。（虽然会得罪人，不值得羡慕，但有些人就是想找这种活干，信不信由你。自己去琢磨吧。）当一位客户接到保证金追缴通知时，结算员会规定客户在一定时间内履行义务，否则就强行平掉其头寸。如果有可能的话，认识一下你经纪公司的保证金结算员，最好是在你经历过保证金追缴通知之前。别误解我的意思；这不会为你带来什么特殊待遇或额外的回旋余地，但这会帮你提前搞好关系，然后在你需要追加保证金的时候，结算员就会更热心地给你留出时间筹措资金，处理起来更加公道，而不是只把你和一个账号联系在一起。

　　经纪公司只有一个目的：零风险。彻底摸清你经纪公司的保证金制度，确保一旦追缴电话打来，自己能够履行义务。最好的做法就是自觉遵守严格的止损指令纪律，一开始就尽量避免追缴通知。一个对得起那份工资的、熟练的全面服务经纪人可以教给你这些知识。虽然佣金可能会高一些，但是从中收获的知识，能为这份佣金重复埋单一百次。

　　从历史中学习：市场常常重复自己

　　“历史常常重复自己”，这样的老生常谈同样也适用于市场。任何人都可以试着去预测商品价格的走势，并且在统计上有50％的概率能获得成功。但是价格预测只是估价决策过程的第一步。第二步，往往也是最难的一步，是市场时机的把握。

　　和生活中的许多事情一样，把握时机就是商品市场中的一切。困难在于，由于期货市场的杠杆比率如此之高（如前所述，要求的初始保证金一般都少于一张合约价值的10％），很小的价格变动就能对交易业绩产生巨大的影响。进入和退出时机的精确把握，是将利润最大化、亏损最小化的必要条件。

　　为了更好地把握时机，许多交易者大量使用技术分析。他们利用的是图表分析原理，这些原理在价格预测和风险测定公式中绝对是不可缺少的。

　　技术分析建立在三大基本原理之上：

　　1.历史会重复自身。人是可预见的，科学可以证明这一点。因此在市场的技术分析中，心理学扮演了重要的角色。早在几个世纪前，人类的行为模式就已被确定并分类。这种市场和人的重复性，在特定的图表形式上表现得最为清晰、明显。这些图表显示的是趋势的延续或改变。老话说“趋势是你的朋友”通常是对的。

　　2.交易趋势。大部分时间里，价格可以朝以下三个方向其中之一发展：上涨、下跌或不变。一旦三个方向中的任何一个成为趋势，通常都会持续一段时间。市场趋势归根结底就是市场价格的变动。这种变动，如我之前所述，是技术分析成功的关键。找出趋势其实是很容易的，然而许多交易者们都把它搞成了某种高深的科学。通过研究一张简单的历史价格图表，你就能借助一系列带有明显峰和谷的波浪，判断主要的趋势。

　　这些峰和谷的走向组成了市场的趋势。在分析时你会碰到许多不同的变量，而且你向多少人征询意见，就会得到多少种不同的答案。然而，历史可以成为你的好老师，无论你研究基本面也好，技术也好，一定不要忽视了它。

　　3.波浪理论。如果你是技术分析派的交易者，那么你就应当熟悉艾略特波浪理论（Elliott Wave Theory）。这个理论利用了周期性的价格结构来解释市场的行为。简而言之，波浪理论者们相信市场的循环是由两大类波浪组成的：推动浪（impulse wave）和调整浪（corrective wave）。

　　每个推动浪都可以细分为五浪结构（1-2-3-4-5），而调整浪则可以细分为三浪结构（a-b-c）。

　　使用这个系统有点麻烦，而且这个系统并不适合每个人，但是，你至少应当知道它是什么。波浪理论的问题在于，它对我来说可能有点太主观了。换句话说，依我看来，你可以将其进行缩放调整，以迎合你自己的交易观点。但是千万别忽视了这些市场走势中的形态，因为在市场上，好多玩家正看着这些一模一样的图型，并虔诚地依图行动呢。

　　历史教训：事情变化越多，越是保持不变

In the20century70年代，美国经历了强劲的出口需求以及棉花种植区的大面积干旱。这两个因素导致商品价格一路猛涨至前所未有的新高。于是那些能够提供优质作物的农民就像彩票中了大奖一样。关于农民每两年就买一次新设备的故事不绝于耳。他们过着优越的生活，每年都去度昂贵的长假，仍然花不完所有的钱。

Enter80年代后，美国政府采取措施治理经济中出现的通货膨胀，使得这种局面发生了很大改变。随着土地成为大量资金追逐的目标，房地产价格居高不下，此时政府将利率陡升至两位数，同时农作物价格也急转直下。正是那些奢侈阔绰的农民，成了调控的首批刀下鬼。地产是无法增加现金流的，那些将大笔资金花在昂贵地产上的有钱人，受人为夸大的地价驱动，掉入了借贷举债的恶性陷阱。具有讽刺意味的是，20century70年代受干旱影响地区的农民，此时过得比那些在物价高涨期间发财的农民还要好。主要的原因，是他们没有用信贷和借贷来过度扩张，因此他们的相对贫穷最后反而救了他们。

　　结构的调整和贬值资产的清算花了好几年时间，直到1988年，财政状况才开始有所好转。我们都记得当年的“农场援助”慈善音乐会和农场拍卖——那可不是什么美妙的时刻。

　　你也许会认为，经过了这些事情，农民会吸取这个沉重的教训。但是他们没有。现在，随着我们进入新一轮的商品旺潮，许多主要商品的价格均达到了历史最高水平，某些形态正在重演。唯有时间会告诉我们，相同的错误是否又要发生在农业领域。然而，有个事实是清楚的——我们还只是处于商品旺潮周期的开端。

　　依我看来，在这些过山车般的形势下，能够生存与发达的交易者，一定是那些在景气时最保守，而萧条时最不保守的人。如果回顾1929年的经济大萧条，你就会发现，那些后来变富的人，都是在别人跳楼的时候沉着买进的人。这一策略，同样也适用于商品交易以及农场管理，或者任何有风险的事业。它跟人的天性是完全相反的。人们往往会认为眼前的状况会永远持续下去；然而，这种事永远不会发生。

　　行情好的时候，我们挥霍无度。行情委靡不振时，我们把钱都存起来，然后哀叹财务状况永远都不会好转。事实上，从长期来看，这两种观点没有一个应验过。一个了解历史的聪明交易者很有可能预见到曲线的未来走势，并据此做出英明的、能赚钱的交易决策；而与此同时，别人甚至还未意识到，历史已经开始重演，并将继续重演。