ZFX山海证券：杰克逊霍尔全球央行年会来袭！重点关注鲍威尔演讲！

杰克逊霍尔全球央行年会将于8month21Solstice23日在美国怀俄明州的山区度假胜地杰克逊霍尔举行，届时全球投资者的目光将再次聚焦于此。美联储主席鲍威尔的演讲将是本年度最受瞩目的央行活动之一，投资者希望通过此次年会捕捉央行对未来形势的研判，探寻政策路径的确定性信号。

I        年会主题聚焦劳动力市场转型

今年杰克逊霍尔年会的主题是“劳动力市场转型：人口结构、生产率与宏观经济政策”。业界人士指出，这一主题与美国近期劳动力市场出现的急剧变化紧密相关。

从数据看，美国5Month to7月的劳动力市场出现急剧降温。5Month and6月的非农就业数据被大幅下修超过25Ten thousand;7月的劳动力市场则继续降温，仅新增7.3万个非农就业岗位。工资增长也从2022year6%的年率放缓至约3.9%。这些数据不但让市场大感意外，也使得美国联邦公开市场委员会内部出现明显分歧，两名理事在7月的会议上就曾投票支持降息。

美国的通胀数据则阴晴不一。7Monthly Consumer Price Index（CPI）涨幅温和，就业市场则出现放缓迹象，强化了市场对美联储可能在9月降息的预期。但通胀压力依然顽固。7Monthly CoreCPIMonth on month increase0.3%, for1月以来最大增幅，年率达到3.1%。生产者价格指数（PPI）更是飙升0.9%，是三年多来的最大月度增幅。这些数据表明，输入性通胀风险正在累积，关税可能已开始推高企业成本，并最终传导至消费者。

II        鲍威尔演讲可能制定新的货币政策框架

This Friday（8month22日），美联储主席杰罗姆•鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔发表其任内最后一次演讲，投资者将密切关注他是否会释放下月降息的信号。但更重要的是，鲍威尔可能为美联储双重使命制定更具统领性的改革框架。

分析人士指出，鲍威尔将在杰克逊霍尔分享他对经济的展望。但他预计同时也将阐述对美联储政策框架审查的调整，该框架阐明了美联储实现国会赋予的物价稳定和充分就业双重使命的战略与承诺。

美联储每五年会对货币政策框架进行一次审查。当前的版本可追溯至2020年，当时美联储进行了两项关键的调整——但这些调整在此后几年里一直遭到着业内的广泛诟病。

其中最著名的一项调整，是美联储允许通胀在一段时间内超过2%的目标——如果之前持续出现通胀低于该水平的话。鉴于近期美国通胀率的回升，以及通胀预期和消费者信心面临的风险，美联储预计将放弃2020年敲定的框架策略，转而专注于实现2%The inflation target.

III        Federal Reserve9月降息预测

在鲍威尔演讲前，投资者正权衡喜忧参半的经济数据。此前就业市场降温的迹象强化了宽松预期。根据利率互换市场定价，9月美联储降息的概率已升至约80%。近期，摩根大通和高盛双双调整预测，将首次降息预期从原先的12月提前至9Month.

摩根大通认为，若8月非农数据显示失业率升至4.4%或更高，美联储甚至可能在9月激进降息50Basis points.

摩根大通预计，美联储可能在9Month10Month and12月连续三次降息25个基点，随后在2026年上半年再降息两次。高盛的基线预测也要求三次25个基点的削减，分别在9Month10Month and12Month.