Da Tian Jin Ye:PPI指标回升，加息可能性变大

As of2026year09month11日亚盘时段，受美元持稳、美国国债收益率走高以及美联储加息预期打压，国际gold价格在本周整体继续承压下行，通胀数据使美联储加息的可能性仍然牢牢摆在台面上。与此同时地缘紧张局势推高油价，加剧了通胀的担忧，强化了收紧政策的理由，而黄金作为无息资产，会受到持有成本的提高而下跌。

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　　通胀风险加剧施压金价

　　金价冲高回落，但是守住周三全部涨幅，交投于4407附近，近期影响金价的因素很多，很精彩。从走势来看，首要驱动仍是油价，而油价锚定于美伊地缘博弈，此外还有利率水平以及政府干预发挥着作用。

　　特朗普表态中期选举结束后美伊战事即刻停止，美国国务卿鲁比奥同时放出强硬信号，称伊朗无法扭转局势，伊朗袭船行动已经招致油轮持续受损，美方还会持续用经济手段压制伊朗。

　　一系列讲话向市场传递：美国掌握局势主动权，冲突进一步失控的风险短期回落，crude oil价格得到压制。随着油价上行预期降温，通胀担忧边际缓和，金价率先止跌企稳。

　　紧随其后，美国财长贝森特公布长天期国债回购计划，财政部计划开展最高60亿美元的长债回购操作，规模达到常规操作三倍。

　　从定价逻辑看，黄金属于无息资产，长端美债收益率代表持有黄金的机会成本。回购操作的初衷就是承接长债卖盘，压低长端美债收益率，理论上降低持有黄金的机会成本，为金价提供支撑。

　　不过市场也留意到，本次回购规模落在市场预期下限，公告发布初期长债收益率一度冲高，显示单纯依靠有限规模的回购，很难彻底扭转庞大国债供给带来的压力。

　　而特朗普在达拉斯演讲抛出的5000美元选民红利提案，进一步带动了黄金的反弹预期。按照承诺，若共和党拿下国会控制权，将向每名成年选民发放5000USD.

　　市场清楚，这项政策落地存在重重门槛，需要国会立法、落实资金，短期不具备立刻执行的条件。但该竞选宣言依然向市场注入远期财政宽松预期：一旦万亿级财政刺激落地，会扩大美国财政赤字，抬升通胀与主权债务风险。财政宽松预期传导至黄金市场，进一步助推金价反弹。

　　地缘刺激油价再破100

　　美原油把100美元整数关口重新推到定价中心。盘面显示，价格一度触及100.88dollar/桶，最新在100Hovering around the US dollar;布伦特原油同步升至105dollar/桶一带。这一轮冲高并非单纯的日内情绪脉冲，而是市场把美伊冲突的持续时间、霍尔木兹海峡通航约束以及美国商业库存的边际变化，同时写进了风险溢价。

　　美国总统特朗普日前对记者表示，冲突预计在11月中期选举后才会结束，并称油价要到选举之后才会明显回落。交易员由此把原先偏短的停火预期向后推移，原油曲线的近端溢价被重新抬升。

　　与此同时，美国石油学会公布的数据显示，截至9month4US crude oil inventories decrease during the current week30万桶，降幅小于市场预期的130万桶，也明显小于前一周260万桶的降幅。能源信息署官方库存将于美东时间当日午后分两批公布。

　　库存节奏偏慢，并不能对冲航运通道受阻带来的供应不确定性。美债10年期收益率升至4.87%附近，能源通胀预期与期限溢价同步升温，形成跨资产约束。

　　本轮油价加速的关键，在于市场对停火时点的再评估。特朗普近期对媒体说：认为冲突会在选举后立即结束，因为对方撑不了更久;同时又表示，选举刚结束油价就会往下走，但汽油价格的明显回落可能比中期选举还要再晚一点。上述表述把时间轴钉在了11month3日之后，等于承认至少还要再经历一个选举周期。

　　霍尔木兹海峡是中东原油、凝析油和成品油外运的核心通道，冲突前日均通过规模约2000万桶，约占全球石油消费的两成。绕行管道无法完全替代海峡：沙特东西向管线、阿联酋通向富查伊拉的管线以及部分红海出口，合计备用能力大约只有350Wanzhi55010000 barrels/日量级。

　　美国库存提供了另一条短周期约束。石油学会数据显示，截至9month4日当周商业原油库存仅减少30万桶，显著弱于130万桶的市场预估，也远小于前一周260万桶的降幅。库欣交割地库存同期减少约30万桶。战略石油储备持续被动用，商业库存的季节性缓冲被部分抵消。