Ma Guangyuan: On the trend of RMB exchange rate, experts have not been deceived

今年，全球投资市场最大的事就是美联储暴力加息之下，全球资本回流美国，全球股市调整，以及非美元货币的集体贬值。特别是，美联储主席鲍威尔最近在杰克逊霍尔的强势发言，更是让全球股市和非美元货币面临腥风血雨的考验。

鲍威尔在杰克逊霍尔的会议上发表了8分钟的讲话，但这8分钟的讲话让全球震动，当天美国三大stock market index跌幅都超过3%。鲍威尔的讲话可以概况为三点：

第一，美国的通胀还很严重，美联储的第一任务是抑制通胀；

第二，在通胀回到2%之前，美联储不会停止加息，这和市场的判断相反；

第三，美国的基准利率到2023年底之前可能略微低于4%，这和市场的预判大相径庭。

讲话之后，美元指数盘中飙上了109点这个20年来的高点，美国10年期国债收益率继续上涨，非美元货币继续大跌。8month29日，人民币在岸价格跌破了9.2，离岸价格跌破了9.3，8月份以来，人民币贬值接近1500点，如果从3月份的高点算，人民币年内跌幅达到了8%。

在美元强势，非美元货币集体趴窝的情况下，专家们又出来预测人民币走势了，比如，大多数专家现在认为，人民币年内跌破7的概率很大。专家们究竟能不能预测对汇率，专家们在汇率问题上预测的准确度如何。

我可以引用去年5月份的时候，央行的一次会议对汇率的表态。去年5月，人民币正处于升值周期，一些专家大胆预测，人民币将进入到一个长期升值周期，有专家甚至预测，人民币会升破6，回到“5”时代。对此，央行不客气的指出：

影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。企业和金融机构都应积极适应汇率双向波动的状态。企业要聚焦主业，树立风险中性理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。会议还指出，不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

央行在这个会上表达了两点：

第一，没有人可以准确预测汇率，狠狠打了专家们的脸；

第二，人民币汇率既可能升值，也可能贬值，不会出现单边走势，又补了一刀。

说实话，我对中国央行的很多政策和说法不乏批评，但在汇率问题上，我是坚决支持央行的说法。央行这么多年，说的最正确的话有两句，都是关于汇率的：一是没有人可以预测汇率；二是人无贬基。事实也证明如此。央行上面会议明确释放了5个信号：

1、没有人可以准确预测汇率，毫不留情的揭露了专家的真相；

2、未来人民币的汇率是双向波动，不可能单边升值或贬值；

3、汇率不是工具，中国不可能为了抑制大宗商品价格的输入性影响人为让人民币升值；

4、对恶意制造单边预期的行为会打击，很严厉了；

5、企业要聚焦主业，树立风险中性理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，金融机构不仅不能帮助企业“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，否则不利于银行稳健经营，还会造成汇率大起大落。

就在去年年底，专家们还在预测人民币将进入中长期升值的周期，今年3月，专家们还在坚持，并且认为自己说对了，可是，画风一变，在美元强势周期下，非美元货币都在贬值，今年人民币贬值的幅度远超预期，这再次说明，汇率是多么的难以预测。

当然，在美元强势周期下，不仅仅是人民币在下跌，而是非美元货币都在下跌。相对于欧元、日元和英镑，人民币的表现已经是主要的非美元货币中最好的了。其中，欧元对美元跌到了20多年来的最低，英镑跌到35年来的最低，日元跌到了24年来的最低。所以，人民币的这次贬值，主要原因是美元太强了，而不是人民币太弱了，人民币在所有货币中已经算最抗跌的了。

关于人民币的下一步走势，我首先再次表达我对央行关于“没有人可以准确预测汇率”这个观点的支持。在人民币汇率问题上，中国的很多专家几乎就很少蒙对过。以2020年为例，在疫情爆发的情况下，大多数的专家预测人民币会贬值，特别是在中美关系不确定性陡增的情况下，很多专家不看好人民币的走势，看空的声音达到了几年来的最高点。让他们大跌眼镜的是，2020年人民币兑美元升值总体超过6.8%。到了2020年年底，面对人民币的涨势如虹，市场上哪些预测人民币要暴跌的专家突然都不见了，他们立即换了一副脸，从对人民币极其不看好，到突然特别看好人民币，预测人民币会进入一个升值周期。可是，不幸地是，今年美元可谓近20年来最强势的，非美元货币整体下跌，人民币的走势又狠狠打了这些专家的脸。

其次，面对目前市场上认为人民币又会继续下跌的言论，我再次提醒大家，人民币在主要的非没有今年货币中今年是表现最好的，中国经济虽然下行压力很大，但进出口的数据依然很好，贸易顺差依然很大，foreign exchange储备依然保持在3万亿美元以上，同时，央行还有调节汇率的工具“逆周期因子”，一旦人民币波动太大，央行会通过逆周期因子进行调节。所以，人民币绝不会单边贬值，双向波动的态势仍然会继续。甚至，可以这么认为，在汇率问题上，把专家的预判作为反向指标大多数情况下挺管用的。