Galaxy Futures Youdajin: Options can achieve many strategies that futures cannot achieve

还有一个就是说最后交易日，option的最后交易日是在futures之前，像豆粕期权是在豆粕期货的前一个月就到期，所以这是要特别注意的，它在前一个月份的第五个交易日就到期，这是一个要特别注意的。因为各位去想，期权换成的标的是期货，如果期货是同一个最后到期的话，期货就要换成现货，这样期权就等于直接会换成现货，所以它必须要提前的到期，他要先换成期货，才换成现货。
另外期权的涨跌幅度是比期货大很多的，期权是加上期货涨跌幅度的绝对值，所以这个大家要特别注意。比如说今天如果报价，我们可以看到如果说今天2750行权价的合约报价是106的话，明天我先给你结算价假设3000的话，期货的涨跌幅是150的话，它大概可以涨到256，就是再加上150。也就是说，它的倍数其实幅度是比期货还要落得多的。
因为这个期权有提前行权的制度，所以我觉得卖方要特别注意，有可能会被行权指派到，你就变成会有一个期货的部位，所以就要特别注意，本来说你原本做期权，你到时候被指派之后，你可能会做期货部位，如果说你不想要期货风险的话，可能另外再把指定的平仓，或者到时候到市场再反向平仓。
最后一个，我觉得要特别注意的是你在做期权的时候，因为买方付的是权利金，权利金会比较便宜，你去行权的时候换成期货，期货就要买卖双方都付保证金，所以你就有可能发生钱不够的情况，所以在资金的这方面，到时候资金的方面可能就要特别注意，看看自己在行权的时候，资金够不够。
然后就是说期权在大商所跟郑商所到期是自动行权，这是一个蛮不一样的制度。也就是说到期之前，你是有权利去自己选择要不要行权，可是到期日的当天，大商所跟郑商所这边都是自动行权的，所以这5个点大家要特别注意的。
和讯期货：台湾在期权方面也是开始得比较早的，游总可不可以结合自身经验为大家做几点建议？
游达锦：对，因为台湾大概是2002年开始就有期权，期权发展的时候，正好那个时候我在念硕士，所以我的硕士论文正好就是写期权这一块，我就写期权，所以写了之后，就开始跟这个市场结下不解之缘。根据这十几年发展的情况，我有几点跟大家做个建议。
我们都知道在讲期权的时候，一般都会说买方是风险有限，获利无穷的，很多人就仗着这个特点，买方风险有限，所以他就会去做买方，再加上权利金有时候你买虚值的又很便宜，他就会想说这个跟买彩票一样，可是我们都知道其实买彩票这个东西就是第一个，中奖几率不高，如果你一直买，或者用大金额去买，如果你都没有中奖的话，其实那也是一个成本、负担。所以在买方来说，我觉得这个是要注意的，就是权利金获取便宜，但是你买了一万次，中奖几率很低，一万次虽然是小小的，可是一万次累积起来，也是很多钱的。
但是就卖方来说，我刚才有讲到说卖方有可能被指派到期货部位，这当然是一个风险。还有，就是我们常常知道，卖方虽然胜率很高，因为买方胜率很低，相对来说卖方当然胜率就比较高，可是卖方胜率高的时候，为什么有些做卖方的，最后还是亏损？比如之前的霸菱银行李森的事件，但你做了卖方，基本上最怕的就是说你风险控管不好，一次可能就被市场给挤倒。其实市场的发展情况来说，买方跟卖方分别要注意的地方，也就是说，对买方来说，时间是他的敌人，可是对卖方来说，时间是他的朋友。
台湾曾经发生过，因为那个时候台湾期权市场发展比较早，2011year8month5号，美国被飙股将井喷的时候，台湾的期权在一夜之间，他大概是从一元的东西最少变成三百元，最多变了一千元，那是买方，所以卖方正好跟人家相反。所以这种东西如果说这种黑天鹅事件发生的时候，其实对卖方真的是风险控制的一个很大的考验。
其实买卖双方都有他的优缺点，工具其实本身并没有好坏，就是看你怎么去做运用跟控管。
和讯期货：没错，游总您对内地商品期权市场发展有怎样的预期？
游达锦：从豆粕期权上市以来的交易情况看，个人觉得是蛮乐观的，豆粕期权今天上的情况，第一天的成绩是比50ETF期权第一天上市的状况来得更好，因为50ETF期权第一天上市是两万张，所以我觉得这个表现是相当不错。
我们看一下各月份合约分布的状况，其实我们观察到一个现象，就是说豆粕的主力合约是在1，5，9的月份，因为这一次第一次上是07的月份，所以第一个主力合约等于是1709。但是我们可以看到今天的1707合约其实表现也不错，成交量也蛮OK的，所以这带给大家一个讯息，就是说一个期权上，然后再加上一些做市商的加入，其实有可能会带动其他原本不热门的月份，会有交易量比较投入的状况。所以我觉得这是一个非常好的现象。
就隐含波动率来看的话，其实热门合约，我们看9月份，其实它的报价算是比较完整的，就是比较正常。7月份的合约，每个人可能对参数的估计不太一样，但是我会觉得说他可能隐含波动率预测稍微偏高一点，预估大概可能14左右，因为我们可以看一下7月份到目前可能稍微高一点，目前状况大概是这样。除了9月比较热门之外，其实7月也意外表现情况也还算不错。
和讯期货：请游总您谈谈国外交易市场上期权交易的情况。
游达锦：目前世界上成交量排名，期权成交量排名第一的是印度。
因为印度正好也推出了stock market index期权，好像他在2011的时候，就开始推出股指期权，因为我说之前南韩的成交量是比较大的，在2011年以前是南韩，2011之后印度跟南韩就出现了金叉，就是gold交叉，印度就开始超越南韩，就是因为他们推出了股指期权，其实台湾也是推出股指期权，这个东西推出之后，其实我这样讲，像台湾或者南韩人大妈走在路上去买菜的时候，其实他们都会玩儿这个期权，他们就把它当做彩票在玩儿。所以就导致这个成交量急速的增长，所以这是目前全球的一个状况。
然后还有包含衍生品市场的概况，商品的这一块其实目前占最大的还是农产品，第二个是能源，第三个是金属类，所以目前农产品还是占市场的大宗，所以大商所跟郑商所目前推出这个豆粕跟白糖期权，其实实际是非常好的，而且我觉得市场上有很多产业客户其实是有这样的套保需求的。
和讯期货：这个现象比较有意思，就是说期权是期货的保险，期货又是现货的一个工具，一个风险转移的工具，这三个联动起来最终还是会对现货商，以及投资者都会有一个非常好的保护作用。您可以具体谈一下期权的作用吗？
游达锦：是的，其实以前大家用的工具可能就是说用期货去做套保，可是现在多了期权，因为我这样简单说，因为期权的策略很多，我简单的说一下，就是说期权他可以做到很多期货做不到的策略，比如说我们都知道期货的损益是线性的图形，也就是说你今天买进的期货多单，你的损益图形是45度角向上，就是往左下到右上45度线，可是期权好玩儿的地方是你可以把这个损益的图形做出很多的折线，比如说我如果下方的风险我不要，这个时候我就迈进一个看跌期权，那我就可以把下方的风险规避掉，我遇到很多的产业客户，其实他们对行情是有自己的判断的依据，比如说他认为豆粕，比如说到了3000，我感觉是压榨利润的高点了，这个时候很多人可能会把这个货拿出来卖。所以他认为3500如果说不会超越的话，那他这个时候还可以卖一个上方的看涨期权，就可以卖一个3500ofcall，上面的这个收的权利金其实就可以补，他去买那个下跌保护的风险权利金，其实权利金的成本就会降低。
所以其它可以做到很多期货不能做的，而且他还保有期货可以套期保值的功能。比如说今天如果这个现货的厂商买一个期货去做套保，因为他觉得下方假设空间有限，比如再下跌的空间有限，他这个时候如果把期货部位解掉，他就变成了敞口，这个时候如果他用期权的工具，比如说他这个时候再买一个下跌期权来做个保护，假设他继续下跌，他到时候这个豆粕期权还是可以换成豆粕期货，所以他等于还是拥有了豆粕期货的空单，所以继续下去他还是等于说套保的部位还是保持着，可是如果行情如他预期的，这里是底部了，行情上涨之后，其实他手上的期权最多损失的就是权利金，所以期权就可以做到期货做不到的东西，而且还同时保有期货有的功能。
和讯期货：那游总可以谈谈对于豆粕上市前期的操作建议吗？
游达锦：豆粕上市前期可以先观察，就是说像今天我们观察，其实市场算是蛮理性的，就是包含波动率的一些表现，其实算是蛮合理的。9月份的合约其实它的报价基本上目前看起来也都还OK，但是大家可以先观察一下，假设你觉得适合点位你可以再选择择时进场这个部分。
和讯期货：您会选取怎样的操作手法来买卖豆粕期权，4月份的时候白糖豆粕也会上市，你们会考虑都参与进来吗？
游达锦：这个我们一定都会参与，因为对交易值来说，其实任何期权都是一个获利的机会，对我们来讲期权就是一个工具，不论你今天挂的是白糖，还是豆粕，甚至是将来上期所可能会出的铜期权，或者黄金期权，其实对我们来讲都是一样，我们关注的是说它目前的价格合不合理，有没有一些套利空间，有没有一些机会可以做。比如说我们最常做的可能就是波动率曲面的一些交易策略，这个都是我们要做的，所以期权上的越多，其实对我们来讲是越好，就是越多品种可以做，既然问到这个问题，我就直接跟大家讲，现在豆粕其实我的看法是比较偏向做多波动率的，也就是我刚才说的，因为现在波动率其实是处于比较稍微低一点，因为最近有一些农业数据发布，所以以今天来讲，假设这个账户如果可以操作的话，或者（经营）可以操作的话，我觉得会以做多波动率为主，也就是说，我买进跨式，可能会比较稍微适合一点。
【电话连线海通期货期权部总监任俊行】
和讯期货：我们来连线一下海通期货期权部总监任总的一个分享。大连豆粕期权已经上市了，想请问您商品期权可以为投资者带来哪些新玩法，请您简单的分享一下。
任俊行：现在的话期权其实加到这个是涨起来，对很多的一般投资人而言，他多了一项工具，这个工具来讲，一般来讲我们如果做期货的话，大部分都是一个两个时段，不是涨就是跌，期权基本上来说，涨也可以赚钱，跌也可以赚钱，他即便是盘整的，他也是有交易策略的。所以现在目前来讲的话，就是大家如果对于期权这个产品有兴趣的，基本上可以加入到这个市场，比如说现在我们看到豆粕现在已经是在一个比较支撑点的一个位置，比如说假设对行情是比较看空的，他可以同时现在目前去（放空）豆粕期权，然后同时你可以去买一个保护性的期权来保护他，万一他没有下跌，他只是一个测试性的话，那基本上他的峰点是有限的。所以其实可以把期货搭配期权起来做，对于客户在他们的交易上来讲，他的风险性是比较低的，是这样子的，这是一种玩法。
单纯的期货部位，如果说你看不清楚方向的话，你可以用期权来保护你的期货部位，这是给期货最好的方式。