【荆楚财团】美联储或于明年加息 黄金维持弱势

【荆楚财团】美联储或于明年加息 goldMaintaining vulnerability
　　昨日，备受瞩目的美联储7月议息会议尘埃落定，会议结果基本符合市场预期，商品市场反应平稳。分析人士指
出，随着经济条件好转，美联储在明年加息的概率较大，加之中国、印度等大国的需求收紧，黄金在未来继续下行
的可能性较大。
　　议息会议符合市场预期
　　昨日，备受瞩目的美联储7月议息会议尘埃落定。在会议后的声明中，美国联邦公开市场委员会对第二季度的经
济增长给予肯定，并宣布维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变；缩减每月购债规模至250亿美元；将从8Starting from Month
，每月购买100USD100mnMBSand150亿美元美国国债。
　　“从7month30日商品走势来看，议息会议声明对黄金瞬时价格的影响非常有限，不及美国二季度GDP的瞬时影响，
对铜和crude oil的影响同样如此。这说明声明基本符合市场预期，短期并没有特别强烈的新增信息冲击市场。”南华期
货贵金属分析师薛娜表示。
　　唯一出乎市场预期的是，在本次利率决议中，美联储对通胀的看法有所改变，表示通胀水平已经“接近”2%of
长期目标，而此前的声明中则称通胀“低于”目标水平。对此，广东盈瀚投资有限公司投资策略总监于杰表示，这
其中蕴含的信息是，美联储已经对近期物价的上涨有所察觉，并密切关注通胀对经济的影响。换句话说，若美国通
胀维持目前趋势，结束低利率将会提上美联储的议事日程。
　　除了对通胀水平的表述，会议还传递出另一个值得注意的信号：虽然当前美国失业率继续下降，但是劳动市场
的一系列指标显示，劳动力资源的利用率仍显著不足。因此，多数委员认为利率将在量化宽松结束的“相当一段时
间内”保持在低位。
　　南华futures宏观研究中心副总监张静静指出，“通胀与失业的信号叠加在一起，显示美联储的态度仍然是比较保
守，既没有一味延续鸽派，但耶伦也未如其在两院作证词时倾向鹰派。相对平衡的做法比较符合市场预期，因此会
议之后美债收益率没有大幅波动，商品走势也未出现剧烈震荡。”
　　美联储或于明年加息
　　金融危机后，美国的货币政策经历了两个阶段。在危机后的恢复期，全球需求放缓，美国通胀始终难以达到的
2%既定目标，此时美联储货币政策围绕改善就业环境而实施，一直处于超宽松状态。而随着美国经济复苏势头渐强
，通胀水平逐步接近既定目标，就业和通胀这两个目标的重要程度开始发生变化，甚至将出现一定“对抗”，因此
，近期美联储一直强调提高短期利率预期以防止通胀走高，同时保持中长期利率水平维持低位，从而确保就业环境
持续改善。
　　“美联储制定货币政策的依据始终是通胀和失业率。综合来看，美联储于明年上半年启动加息周期的概率非常
高，目前美联储对于2015年年底联邦基金利率的预期中位数值为1%左右，这个预期的幅度会根据各项指标的变化而
改变，不过并不影响整体格局和趋势。”张静静说。
　　于杰也表示，在目前良好的经济环境下，美联储逐步转向鹰派可能性较大。收紧货币政策是循序渐进的，加息
的快慢则取决于经济发展与美联储预期的相符程度。以目前经济发展形势预计，明年第二或第三季度可能开始加息
。
　　不过，薛娜提醒，从日本和欧洲的经验来看，在发达经济体中，若无强大的外部因素，高通胀威胁并不强烈，
甚至可能面临低通胀甚至通缩的风险。如果这样，未来推迟加息的概率高于提前加息。
　　黄金下行概率大
　　作为美联储货币政策首当其冲的影响品种之一，COMEXGold in7month30日下跌了0.09%, closing at1297.1dollar/ounce,
仍然围绕1300dollar/盎司的关键位置震荡。
　　市场人士普遍认为，美国货币政策和黄金供需关系是影响黄金走势的两个主要因素。
　　于杰认为，一方面，数据表明美国第二季度GDP增长超过市场预期，成功扭转了第一季度衰退2.9%的颓势，实现
4%的高水平增长。对于即将公布的7月非农就业和6monthPCE物价数据，各种前瞻数据和相关调查均表明其将进一步改善
。美国经济的强势复苏可能使加息时间并不那么遥远。另一方面，今年中国黄金需求疲弱，黄金进口量持续减少，
印度在新政府财年预算中并未提及放宽黄金进口限制，预计今年中、印两个大国的黄金需求难以对金价形成有力支
撑。在这两大利空因素影响下，未来黄金价格可能会继续下行，甚至不排除跌破去年低点的可能。
　　“在美联储加息预期不断发酵之下，美国1年期国债收益率很可能在不晚于四季度的某个时点进入上行通道，这
意味着COMEX黄金彻底失守千三位置是大概率事件。另外，随着量化宽松完全退出，全球美元流动性过剩的局面也将
逐步扭转，LIBOR美元利率走强，美元指数也将随之进入上行通道，这对于包括黄金在内的贵金属同样是重大利空。
”张静静认为，无论是从基本面还是技术面看，四季度黄金跌破前低1200dollar/盎司的概率较高，但其下行深度还需
进一步判断。
　　不过市场人士提醒，从近期贵金属走势看，在超预期的就业数据和GDP公布后，黄金、白银等品种仍未大幅下跌
。这可能使黄金在前低1200dollar/盎司左右获得较强支撑，并在未来一段时间震荡筑底。更多交流与操作建议请加群
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