荆楚财团：黄金短期内难难重现过去数年“大涨”

　荆楚财团：gold短期内难难重现过去数年“大涨”

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　　6月国际金价强劲反弹足以显示其规避风险的“能量”，但黄金“大牛市”转身后留下

的是“夹板行情”，短期内很难看到如过去数年的“大涨”。

　　业内人士表示，黄金因保值与避险功能而著称，在市场整体通胀预期以及当前多地区

不稳定因素可能长期存在的大背景下，黄金仍然是资产配置的重要选择之一，但选择何种

投资工具以及配置比例，须根据个人情况而言，不应盲目投资。

　　“避险魅力”显露

　　6月以来，纽约金价从最低每盎司1240.2The US dollar has risen to1320美元上方。这波探底回升的行情

背后，隐藏了对风险的识别与规避。

　　相比之下，素有“恐慌指数”之称的芝加哥option交易所波动性指数(VIX)就略显迟疑。

在本周早些时候(6month24day)，VIX突然复活，一改前期趋稳态势，在创下七年新低之后当日

飙涨10%，连续三个交易日内累计上涨超过14%。

　　同期，受伊拉克局势动荡影响，美股在美东时间当日下午1点左右从高位回落，遭遇一

个多月以来最大规模抛售，道指单日跌幅创一个多月内最大，为0.70%，跌超100点。也就

在那一天，纽约金价大幅抬高至每盎司1326.6USD.

　　在过去的一个季度中，市场基本上都沉迷于低波动性之中，6At the beginning of the month,VIX指数创下七年

以来最低水平。波动性过低甚至开始让分析师们认为危险正在步步逼近。

　　可以发现，6month16Solstice20日当周，贵金属价格强劲上涨，令多头喜出望外。细究可以发

现，在纽约金价连续上涨背后，6month17日，市场迎来短暂的回调行情，由于近期美国经济数

据表现乐观，且投资者担忧美联储将在6月货币政策会议上提出加息时间点，使得市场交投

谨慎，部分多头获利离场，拖累市场下行。

　　次日，市场静待美联储会议结果，大多数投资者持谨慎观望态度，行情亦没有太大波

动。但意外的是，美联储6month19日凌晨公布的会议决议却超出市场预期，美联储虽延续缩减

量化宽松(QE)规模计划，但对于加息政策的讨论却非常谨慎。

　　美联储官员对2015Year to2016年利率预期中值有所上调，但长期利率却在下滑，暗示明

年加息速度可能加快，但长期利率却有可能低于4%的历史水平。会后，美联储主席耶伦讲

话也偏向“鸽派”，同时受到地缘政治因素支撑，使得贵金属市场情绪好转，金、银价格

再次回升。

　　6month19日，纽约黄金futures市场近5亿美元的买单更给了空头致命打击，瞬间点燃了市场

做多热情，带动国内期货市场大幅上涨。

　　业内人士表示，目前对金价影响最大的依然是美联储货币政策以及地缘政治因素。此

次美联储决议并无太多新意，虽然近期美国经济数据向好，但美联储却再次下调国内生产

gross value(GDP)预期。最为关键的一点，失业率和通胀水平显然还远没有达到美联储设定的目标

，美联储对于加息政策并没有提出明确指引。

　　尽管地缘政治事件的提振作用往往都是短期的，随着事态的演变，金、银价格对其敏

感度也会逐渐下降，但总体而言，宏观面和地缘政治因素均给黄金带来短期支撑。

　　要不要藏黄金

Last year4月，是不同寻常的月份，国际黄金价格在4month15日一天下跌20%，“中国大妈”疯

狂抢购黄金饰品，中国大妈的出现让黄金市场变得更加神秘。

　　2013年中国超越印度成为全球最大黄金消费国，珠宝首饰、熊猫金币和小金条购买量

激增。调查显示，2013年中国黄金需求达到1189.8吨，同比大增32%, compared to2003年增加了五倍

。中国黄金需求激增，与国际金价暴跌有关。去年，中国消费者对黄金热情高涨，实物黄

金库存曾出现不足。

　　业内人士表示，目前支撑金价以及买者心理的因素，最主要的是通胀预期加强，尤其

是在地缘政治因素引导下的crude oil(105.45，-0.29，-0.27%)价格高企，对应美国通胀数据走

高，加之中国又重新开始放宽财政，未来通胀预期在不断加强。

　　即将进入的第三季度，是一年中金、银消费最旺盛的季节。中国、印度的消费备受关

注。

　　从数据上看，中国大妈似乎不再那么激进。香港政府统计处26According to the data released on the day,

2014年中国内地从香港进口的黄金总规模下降至67.2公吨，4Month is80.8公吨；其中净进口量

Total52.3公吨，4Month is65.4公吨，去年5月曾达106公吨。数据还显示，5月中国内地对香港

出口的黄金规模从4Of15.4公吨下降至14.9公吨。

　　不过，印度今年很可能再度发力。市场预期，今年印度新总理登台后的一系列措施，

将会对当地黄金消费带来推动作用。美银美林预计，今年第三季度黄金将受到季节性因素

影响走强。

　　世元金行高级研究员肖磊表示，金价受中国和印度实体需求支撑，其抗跌性比较明显

。目前全球市场投资性需求依然疲软，如果投资市场没有大的起色，金价就会因实体需求

的支撑而出现一个比较真实的价格，这个价格可以反映出黄金的实体供需平衡价格，从长

期来看这个价格可能会成为一个阶段性底部。

　　过去一年，纽约金价围绕每盎司1200USD to1400美元宽幅震荡，几乎形成“夹板市场

”。

　　上海中期期货分析师李宁表示，退出QE始终是悬在黄金头上的“达摩克利斯之剑”，

sign outQE有两方面影响：一方面预示着美国经济好转，经济周期可能由复苏逐渐转向繁荣；

另一方面预示着美国短期利率将上升。这两方面都不利于黄金。因此，短期地缘政治、美

国数据不及预期等事件可能引发金价的脉冲式行情，但从中期来看，黄金依然处在大的下

降通道中。

　　黄金市场研究员孙永刚认为，实物需求不能成为真正影响价格的因素，因为黄金不是

简单的大宗商品，它是货币超发的对冲工具，它绝大部分的存在形式是存量，消费之后也

是以存量形式存在，消耗极少，所以根本不能用传统大宗商品的供需来解释黄金价格的涨

Falling.