大宗商品三年下跌 经济与供需博弈主导市场

    即将过去的2013年，大宗商品市场“寒意”依旧。统计数据显示，截止到25日收盘，国际国内市场绝大多数商品年内均收跌，跟踪一揽子上市商品交易表现的CRB指数累计下挫超过4%，连续第三年收绿，尤其是受制于供应端的波动，一向“稳健”的农产品价格跌幅甚至超金融属性较强的工业类产品，使大宗商品价格重新回到了新的低位区间。


    众多分析机构预计，由于基本面的差异，加上经济增长的带动，后期大宗商品价格下跌空间或有限，商品市场的熊市持续但跌幅或已不大，经济增长及市场供需的博弈将主导市场趋势。

    大宗商品市场近全线下挫

    尽管三季度商品价格的反弹使市场一度对“金九银十”充满期待，但经济的放缓及供应的改善，仍令全年市场的下滑趋势持续。统计数据显示，截止到25日收盘，国际市场上跟踪一揽子大宗商品价格综合表现的CRB指数跌逾4%Touching2012年下半年来的新低。

    主要大宗商品品种铜、贵金属、化工及铁矿石等均下挫收跌。其中跌幅最为明显的“明星商品”gold累计下挫28%，不仅结束了此前连续12年上涨的历史记录，价格的暴跌基本回吐了两年多的涨幅。国际铜价则累计跌了近9%，成交价也创下了2011年来的新低。此外，铁矿石62进口粉矿则累计下跌近15%，主要工业类金属价格的下跌暴露无遗。

    尤其值得关注的是，随着经济的改善，昔日被称为稳定增值品的黄金亦“墙倒众人推”。“尽管价格的下跌使一部分消费者增加对金条、金饰的投资，但随着股市等其他资产价格的持续好转，现货市场的买入难跌投资市场的流出，投资者抛售黄金ETF转投股市等市场，使黄金的投资属性大幅减退。”分析人士指出。

    crude oil则继续是“特立独行”的重量级商品。除了今年跟涨的纽约市场油价罕见大涨超过4%外，与全球市场关联度更为紧密的伦敦市场futures价格也上涨2%，显示出追随西方主要经济体经济增长的势头。“从基本面来看，纽约WTI油价依旧有更好的上涨预期。”光大期货分析师董丹丹认为，美国市场现货基差走强，尤其是LLS基差升到7个月高位，预示着年后库欣的去库存将顺利进行，同时美国11月份石油需求也创下6年来同期最高，将继续支撑纽约市场的油价。

    农产品跌幅甚于工业品

    It is worth noting that,2013年商品市场中，一向稳健的农产品价格跌幅甚至超出工业品，使商品市场的弱势“雪上加霜”。

    统计数据显示，到目前，国内市场农产品综合价格已累计下跌8.4%，而同期包括铜等工业品产品的价格跌幅不到7%。“农产品的大行情往往来自供给端，因为需求比较刚性，需求弹性小，供给弹性大。”光大期货分析师孙永刚表示。

    以大豆为例，据国际权威机构的报告，受美国大豆的增产以及南美大豆产量有望创下历史最高的纪录，2013/14年全球大豆产品将达到创纪录的2.84亿吨，比前一年增长6%。

    “不过大豆市场中，国产非转基因大豆和进口大豆价格持续背离。”上海中期的分析也指出，由于国际市场上转基因大豆种植积极性不减，大豆种植面积或继续扩大，而用于食用的国产大豆则相反，大豆玉米的比价偏低已持续三年以上，导致农户纷纷将大豆田地改种玉米，势必导致非转基因大豆和转基因大豆长期走势背离。

    供应增加的效应也持续困扰糖价。“按照权威机构的统计，2013/14年度白糖供应过剩量尽管较前一年度大幅下降，由于消费增加使过剩量下降至306万吨，但年内来白糖价格已再度下挫了12%，连续第三年收跌。”分析人士指出。

    “包括大豆、玉米在内的大宗农产品2013/2014年度供需都仍在朝着更为宽松的格局变化。”在众多分析人士看来，受制于短期市场的供应增长，大宗农产品市场的弱势或仍将持续。“从基本面来看，农产品市场的利空因素与今年类似，由于全球谷物和油籽产量强劲恢复，意味着2014年全球库存将显著提高。”投行麦格理发布的报告认为。“除了白糖和可可，2014年农产品市场价格预计将大部分趋于平稳的态势。”荷兰合作银行的研究则预计，农产品基本的供求趋势是全球经济的恢复，在2014年预计恢复速度还会加快，但美元升值商品货币承压或压低价格，大部分农产品价格或仍趋于平稳。

    大宗商品市场或仍可能再度强势

    随着商品价格的持续下滑，大宗商品市场持续熊市的议论也渐增多。商品市场的牛市终结还是持续步入熊市，成为市场争论的焦点。

    众多分析人士预计，尽管大宗商品价格持续下滑，使得此前市场持续上行的趋势逆转，但作为实体经济的“晴雨表”，随着经济的持续复苏，大宗商品或仍可能再度强势，表现抢眼。

    “过去二十年大宗商品价格的持续上涨，其中的重要因素就是中国市场的需求，但随着中国经济增长的放缓，并进行结构调整，就此判断商品市场的'牛市’终结未免太'武断’了。”法兴银行金属研究主管Robin Bhar此前在接受记者采访时就表示，一方面，中国经济增长确实放缓，但商品的需求总量仍在增长，以铜为例，中国市场对铜的需求量仍将增长。

    而另一方面，其他新兴市场包括印度、拉美等地的需求前景也较为看好，其他新兴市场的工业化、城镇化以及人均消费量的提升也支撑商品市场的价格。“商品市场短期受影响的是供需因素，而长期仍需关注全球经济增长状况。”Robin BharSay.

    在一些分析人士看来，作为实体经济的“晴雨表”，尤其值得关注的是，商品市场尽管受制于美元强势、需求放缓等不利因素，但未来随着经济的增长，市场消费需求的回升也可能带动商品的需求增长，从而使市场表现再度强势。“从目前的情况来看，经济增长的状况，供应的因素以及金融等方面的限制或仍将持续博弈，不过经济增长一旦重入轨道，商品的主导因素很可能再次由需求来拉动。”分析人士指出。

    （作者：陈云富）