“黑天鹅来袭”,特朗普胜选后的中期市场走势分析

驴象之争长达数月的“厮杀”终于落下帷幕，根据最终出炉的正式结果显示，特朗普赢得306票击败希拉里232票，成功夺得美国总统宝座。曾经许多人都不敢想象的，DT，真的in the houseYes.
唐纳德-特朗普，一位言行不羁、观点极端、拥有亿万财富的土豪，作为共和党候选人，当选为美国第45任总统，其影响无疑是深远的。除了特朗普胜选外，共和党还赢得了参众两院的多数席位，表面上可谓大获全胜。实际上，共和党的主流精英们心情是复杂的，不少共和党的大佬们还有前总统们都不太喜欢特朗普，担心其过于出格的思想会带来灾难性的后果，但偏偏就是这么一个充满争议的人物，赢得了大量蓝领白人群体还有中间派的支持，其剑走偏锋的政治“圈外人”风格，反而造就了许多美国民众眼中最直率、最没有城府的候选人形象。在“伪君子”与“真小人”、“骗子”与“疯子”之间，美国民众用他们的选票做出了抉择。

显然，金融市场并没有为此做 好充分的准备。现货goldThe intraday surge exceeded4%，美元兑日元重挫近4%, USAcrude oilfutures主力合约一度跌逾4%The US dollar index plummeted nearly during the trading session2%，亚欧股市遭到血洗。一开始看似预期一方稳操胜券，随着投票结果逐渐呈现完全不一样的走向，紧接着恐慌情绪蔓延，金融市场掀起惊涛骇浪，几乎就是英国退欧公投一幕的重演。华尔街所习惯的用主流的精英思维与逻辑去揣测选民取向，继英国退欧公投之后再度遭遇沉重的打击，2016年第二只、也较之前更大的黑天鹅，展翅高飞。
遭遇黑天鹅后，金融资产价格作出剧烈调整并进行重新定价是无法回避的过程。宽幅的震荡、新趋势的确立与修正，都是必然会发生的。参考英国退欧公投后的市场反映轨迹，先是恐慌情绪宣泄导致的“膝跳反射”，然后随着情绪平复，市场开始冷静下来并逐渐回归理智，投资者意识到太远的未来实际上不需要过早担忧，风险资产价格开始逐步修正。相信短期内金融市场的走势会与英国退欧公投后有所类似，但不排除市场找到新方向的速度会较之前更快。
中长期来看，特朗普胜选对金融市场的影响主要还是在于美国各方面政策的变化，亦即取决于其竞选时的政策主张会实现多少。姑且先假设其承诺能得到实现。
I财政政策
特朗普曾扬言要将国债规模扩大到奥巴马政府时期的两倍，达到20万亿美元；撤销基础设施投资障碍，希望未来10Annual infrastructure investment1万亿美元；解除美国能源生产限制；大幅简化税表，企业税将从35%Down to15%，企业海外收入应缴税税率仅为10%。显然，特朗普推崇的是扩大政府赤字、加强基建投入，同时大规模减税的扩张性财政政策，理论上会刺激国内投资的扩张，增加总需求，促进美国经济的快速复苏。但过于激进的思路，其实也蕴藏着风险，全面放松能源生产管制、不计成本地刺激页岩油的生产，会否在日后导致严重的能源过剩问题？大规模的基建投入，是否有熟悉的计划经济的影子？市场效率不会受到伤害吗？太远的将来暂时不管，财政投入加大短期应该会利好美国经济，多个地区大兴土木投入基础设施建设，有助于将来一到两年GDP增长率的拔高，就业市场进一步趋紧，预计通胀回升的步伐也会有所加快，不过经济的整体质量有下降之虞。而在强心针的效用过后，很可能会酝酿一次产能过剩带来的经济危机。
二、贸易与移民政策
在多数分析师眼中，特朗普推崇大国主义，主张贸易保护，是其对全球经济增长的主要威胁。特朗普曾称要把中国定为货币操纵国；就北美自由贸易协定重新展开谈判；撤出奥巴马已签署的跨太平洋合作伙伴协议(TPP)。几乎是把奥巴马政府的贸易政策推倒重来。另外，在移民方面，对难民和移民采取“极其严格的背景审查”，遣返非法移民，甚至要在美墨边境修筑高墙。实际上，在伊斯兰国等恐怖组织猖獗、叙利亚等多国战争动乱的当下，反全球化浪潮近年一直愈演愈烈，移民问题正是导致英国退欧的导火索之一，这次美国大选当然也绕不开这个焦点话题。修筑高墙实际上并不可行，但以邻为壑，采取一揽子提高进出口贸易门槛与限制人口流动的措施则是有较大机会实现的，一方面相当于放弃了生产的比较优势，会导致总福利的损失，另一方面也会削弱经济增长的潜力，而好处就是减轻了恐怖袭击的威胁，并且表面上保障了本地民众的就业。
三、货币政策
特朗普一直看现任美联储主席耶伦不顺眼，多次扬言要撤换耶伦，理由就是美联储一直维持低利率完全出于政治原因，称美联储没有尽责，其政策受到了政治的影响。不过根据规定，除非耶伦自己辞职，耶伦的任期仍将延续到2018year2月，特朗普并没有提前撤换美联储主席的权力。虽然在耶伦期满卸任之后特朗普有权任命自己的人选，但前提是必须得到国会的认同。可以预见，在未来的这一年多里，特朗普很可能会多次施压耶伦采取激进的加息路径，不过现今的美国经济却很难在短时间内承受起超过两个百分点的利率上调。倘若耶伦向特朗普妥协并按其意愿以每季度一次的节奏加息，紧缩的货币政策会带来一系列的流动性危机，从而迫使下一任联储主席不得不很快转向宽松并连续降息。个人更相信特朗普扬言多次加息只是政治说辞，地产商人出身的特朗普不可能不知道货币紧缩的危害，很可能制造大幅度的资产价格波动以及尽快进入降息周期才是他真正的目的。事实上，增加赤字的同时提高利率，意味着政府举债的成本会越来越高，从当前美国政府紧张的预算状况来看并不具备充裕的操作空间。
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