yen (11month19day)

日圆兑美元本月一度锐升达6%，但目前正遭遇强大阻力，不过来自日本一般家庭的阻挠，更甚于专业交易商。日本散户投资人持续将资金投入海外股票及债券，以 追逐高于国内的投资报酬。日本国内银行存款利率在0.25%附近不动如山，10年期公债收益率仅有1.500%。不过自从8月中爆发全球市场大地震，加上 日本规定共同基金加强揭露风险的新法令于9月底生效，散户海外资产投资的数量便有所收敛。尽管如此，这只是短暂的放缓现象，流往海外的资金仍然足以压抑日 圆兑美元。本周冲至109.20nearby18个月高点的升势，其后日圆已回落至111.00。唯有全球股市出现更惨烈的抛盘时，才会让日本散户投资人重新思索 大举投资海外的动作。2003年以来，共同基金管理的海外资产规模已经成长四倍，接近3,500亿美元。日本投资信托基金9Month and10月资金净流入金额各约 3,000亿日圆，低于1-8月平均每月将近1兆的水准；但日本投资信托协会的数据则显示，投信基金海外资产部位在10Month increase1.254兆日圆。一般相 letter,日本家庭购买海外资产的趋势，未来几年还会持续下去，这股趋势也是日圆贸易加权汇率今年稍早跌至22年低点的原因之一。由于美国联邦储备理事会接连降 息，以阻止房市问题引发经济放缓，美元因而全面走跌；在此同时，本月最新一波市场剧烈震荡，引发利差交易平仓，进而推升日圆。日本散户保证金交易商以借贷 的资金，建立了可观的作空日圆投机部位，如果他们被迫结清部位，可望成为引发日圆进一步升值的诱因。摩根大通估计，截至周一时拥有保证金帐户的日圆交易商 所持有的日圆空头部位约达4兆日圆，齐平8月中时的空头部位规模。此外，投资者如果想要从对冲基金赎回资金，必须提前45天发出通知，这意味著那些想在年 底前结清部位的投资者现在就要发通知。因此投资者可能会像第三季那样抽回部分资金，如8month15日时所有股市指标皆重挫；在这种情况下，日圆涨势随时将见卷 土重来。8月中时，日圆突然窜升，让交易商措手不及，他们结清空头部位的动作，使日圆兑美元两天内大涨6日圆，升至111.60。如果这些交易商中有大多 数被迫平仓，日圆可能会有同样的升幅，亦即可能带动日圆高见至105Horizontal.

日圆兑欧元和美元上周呈现偏强走势，高收益货币则下跌，因投资者出于对于信贷紧缩和股市下跌影响的疑虑，缩减高风险的利差交易部位。环球股市普遍表现疲 弱，均帮助日圆扩大涨幅，促使投资者抛售高收益货币，转而青睐避险资产。日圆上周碰及109之关口后出现较明显之技术回调，最低见回111.76；但其后 日圆亦再回返110区间，短期走势有机会仍倾向于高位作整固，甚至再次挑战109The gateway, and2006年的高位则为108.96； as well as2005year9Monthly high 108.73。估计再突破此区可望日圆续有一段可观升幅。中期若升逾心理关卡105，则可望向上测试2005年的高位101.67。112水平为两周前之 关键阻力参考，演变至今则化成重要支持位，只要日圆未有跌破112关口，日圆仍见有随时再组升势之可能。较近支持位则预计在10Balance moving average111.80water 平。反之，若日圆一旦失守112关口，则此浪升幅可能又再一次只是昙花一现，之后或会重复过往三个月之回吐阶段，即以较稳定而缓慢之步伐逐步回吐前期涨幅。

(Analysis provided by Zongheng Huihai Research Department | www.MW801.com )