大田金业：黄金强力反弹，但空间仍受美元限制

As of2026year11month06During the Japanese and Asian trading periods, spot goods are availablegold在反弹走势中停滞，因美元与美债收益率在前一交易日大幅下跌后重拾升势——此前的跌势由美国中期选举结果引发，该结果令金融市场波动加剧。现货黄金此前曾触及4146美元的日内高点，为两周以来最高水平。西德克萨斯中质crude oil(WTI)则暴跌8%，因交易员猜测民主党全面掌控国会可能限制特朗普对伊朗军事行动的资金支持，并加大结束这场已持续九个月战争的压力。

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　　避险缓和金价趁机反弹

　　政府分裂的前景缓解了市场对财政赤字的担忧，因为通过新的减税或支出方案可能变得更加困难。这支撑了美债买盘并压低收益率，从而对美元构成拖累。油价下滑也在一定程度上缓解了通胀担忧，这些因素共同推动黄金需求重新升温。

　　周四，美元指数(DXY)Trading in101.60附近，自日内低点101.20回升。美国10年期国债收益率从稍早低点4.83%Ascend to4.89%。

　　与此同时，美联储的鹰派前景仍是金价面临的关键障碍。油价仍远高于战前水平，使通胀风险挥之不去。截至撰稿时，WTI交投于每桶89.50美元附近，日内上涨1.65%。

　　鉴于美联储致力于将通胀率拉回2%的目标，交易员预计利率将在更长时间内维持高位并预期12月加息，芝商所FedWatch工具显示的加息概率约为79%。借贷成本上升会提高持有黄金的机会成本，从而对无息资产构成压力。

　　克利夫兰联储主席贝丝·哈马克(BethHammack)周四进一步强化了鹰派前景，她表示“货币政策需要转向限制性立场”，因为通胀“过高，且正朝着错误的方向运行”。她补充称，“渐进加息是确保美联储将通胀拉回2%的方式”，且对经济和金融体系的扰动较小。

　　数据方面，美国初请失业金人数降至18.9万，低于19.6万的预期值和前一周上修后的19.5万。四周移动平均值也从上修后的19.7Wan dropped to19.475万。市场注意力现已转向周五的非农就业报告，以寻找有关美联储政策路径的新线索。

　　克利夫兰联储主席哈马克在近期表态中明确，渐进式加息对经济的干扰较小，是当前最佳前进路径。她在上次会议上投了加息票，因此所谓“渐进”意味着倾向于每次会议均采取行动。

　　哈马克指出通胀水平过高且正朝错误方向移动，货币政策需进一步转向限制性立场，以推动价格增速回到目标附近。这立场延续了她此前多次公开讲话的逻辑：较小幅度、较高频率的调整，优于长期观望后可能需要更大幅度修正的做法。

　　原油回落但仍有供应风险

　　即便伊朗冲突很快平息，国际原油供应也未必能恢复至战前水平。美国银行策略师警示，未来3to6个月油价若继续走高，全球利率水平仍存在显著上行空间，美联储或被迫重启紧缩，短端美债收益率承受的压力会尤为突出。

　　美银策略师Ralph AxelAndOliver Levingston在最新研报中梳理数十年数据，发现美、英、德市场中，油价和利率存在极强联动关系。

　　美国两年期国债收益率今年整体上行111Basis points;拆分来看，油价上涨的交易日收益率累计走高约196个基点，油价回落交易日则累计下行83个基点，英德市场的联动效应还要更明显。

　　策略师指出，油价上行对短端利率冲击更大，长端期限溢价影响有限，货币政策预期才是主导变量。

　　能源价格上涨有清晰的传导链条：原油价格冲高抬升通胀预期，债券投资者要求更高补偿，带动债市收益率上行;市场随之提前定价央行加息，最终倒逼政策官员兑现加息预期。

　　当前市场已经提前交易伊朗冲突缓和的预期，原油futures价格较中期选举前明显回落。但油价再度冲高的可能性不能排除，中东局势反复、俄乌冲突升级都是潜在导火索。

　　两位策略师强调，地缘冲突的时长难以预判，俄乌冲突就是典型例子。就算伊朗战事快速缓和，海湾原油产能也未必顺利恢复，乌克兰针对俄罗斯炼油设施的打击行动也不一定停止，供给端不确定性长期存在。

　　基于油价与利率的强相关性，美银建议交易端布局美国两年期利率的付固定头寸。策略师判断，美联储不会逆势对抗市场已经计价的加息预期。

　　新任美联储主席在抗通胀领域尚未建立充足公信力，如果在加息概率定价超过50%的议息会议上选择按兵不动，有可能失去对长端利率的掌控，引发债市更大波动。