大田金业：通胀忧虑再起，金价暂时升跌难料

As of2026year09month09日亚盘时段，国际gold价格暂时保持震荡节奏，这主要是由于油价反弹加重市场对通胀的担忧，叠加美联储加息预期持续发酵，金价在4400整数关口前反复拉锯、上攻乏力。对黄金而言，短线的核心矛盾是地缘避险买盘与加息预期的拉扯，若通胀顽固，加息坐实、金价将进一步承压，目前需等待CPI落地后给出的明确信号。

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　　市场正等待美国CPIpublish

　　美元指连续第二个交易日承压，并一度触及逾两周低位。虽然指数仍高于8月触及的阶段性低点，但近期反弹动能明显减弱，市场正在等待美国通胀数据进一步确认美联储未来的政策路径。

　　美国劳动力市场数据近期给美元带来一定支撑。美国8Non farm employment increased16.2万人，失业率维持在4.1%，整体表现好于市场此前预期。强劲就业数据推动市场重新提高对美联储政策收紧的预期。

　　目前市场定价显示，9月会议出现加息的概率约为60%。不过，单凭就业市场韧性仍不足以让美元形成持续上涨行情，投资者需要更多通胀证据确认政策方向。

　　本周美国经济数据将成为美元走势的主要催化剂。美国8月生产者价格指数将于9month10日公布，消费者价格指数则于9month11日公布。其中，CPI的重要性尤其突出。

　　7Month USACPIYear-on-year increase3.4%, CoreCPIYear-on-year increase2.5%，说明通胀仍明显高于美联储2%的长期目标。市场目前预计8月整体通胀仍可能维持在较高水平，而能源价格快速上涨可能进一步增加未来通胀压力。

　　从市场结构来看，美元当前处于就业数据与通胀数据之间的重新定价阶段。若PPIandCPI高于预期，尤其是核心通胀重新加速，美元可能获得新的上涨催化剂;

　　反之，如果通胀数据低于预期，市场可能重新降低美联储加息预期，美元指数则可能继续向8月低点靠拢。

　　值得注意的是，黄金此次回调并不意味着长期上涨逻辑已经发生根本变化。黄金价格此前经历了大幅上涨，市场参与者结构也已经发生变化，除了短期投机资金外，长期配置需求、实物市场以及衍生品市场的资金仍然构成重要支撑。

　　因此，目前更值得关注的是黄金从高位回落后的承接力度，而不是简单将短线下跌理解为趋势反转。

　　crude oil供应风险正持续升级

　　国际油价继续维持高位震荡，WTI原油最新交投于92.36dollar/桶附近，布伦特原油则升至97.34dollar/桶附近，市场重新向100美元关口靠拢。过去一周，随着局势重新恶化以及霍尔木兹海峡附近船只遭遇袭击，原油供应中断担忧明显升温，WTI单周涨幅接近10%，布伦特涨幅约8%。

　　此次油价上涨的核心并非需求突然改善，而是供应端风险溢价快速扩大。近期美国与伊朗之间的冲突重新波及海上运输，多艘船只在霍尔木兹海峡及周边海域遭到袭击，市场担心局势如果进一步扩大，可能影响海湾地区原油出口和成品油运输。

　　市场数据显示，过去10天平均每天仅约10艘商品船通过霍尔木兹海峡，为5月以来的最低水平。换言之，当前市场并非面临完全意义上的供应中断，而是正在经历运输效率下降、航运风险升高以及保险和运费成本上升所带来的“隐性供应收缩”。

　　从全球供应角度看，霍尔木兹海峡的重要性决定了任何运输风险都会迅速传导至原油价格。当前仍有大约70010000 barrels/日的原油及成品油经过这一海上通道，因此只要运输安全没有恢复到正常水平，市场就很难完全消除供应担忧。

　　美国国内库存同样为油价提供了额外支撑。近期美国原油库存下降，同时汽油和馏分油库存相对于去年同期及五年季节性平均水平明显偏低，说明美国能源市场的缓冲空间正在收窄。9month2日公布的数据显示，美国原油库存单周下降约450万桶，进一步强化了市场对美国供应端韧性的关注。

　　库存结构的变化尤其值得关注。通常情况下，当国际供应风险上升时，美国库存可以通过增加出口或者释放部分商业库存来缓冲市场冲击，但如果汽油和馏分油库存本身已经处于相对偏低水平，那么炼厂和成品油市场能够承受的额外供应压力就会受到限制。由此来看，即使原油实际供应尚未出现大规模缺口，市场也可能因为库存安全边际下降而给予更高的风险溢价。

　　与此同时，油价上涨正在向全球通胀预期传导。WTIReboot90美元之后，美国汽油价格和柴油价格面临进一步上涨压力，而欧洲和亚洲经济体则可能通过进口成本渠道承受更高的能源支出。

　　对于全球央行而言，油价重新上涨意味着通胀下降过程可能遭遇新的阻力，尤其是如果能源价格上涨持续数周并进一步向运输、制造和服务成本传导，货币政策预期也可能因此发生变化。