大田金业：非农表现出色，市场关注晚间CPI

As of2025year02month13日亚盘时段，本周国际gold价格之所以走强，主要源于市场对美国经济数据的悲观定价、美伊地缘局势不确定性升温，同时市场正静待受政府停摆影响而延迟发布的美国非农就业数据，而从结果来看，本次的非农指标相当出色，就业人口和失业率均好于预期，这可能会使得美联储的降息预期进一步降温，因此导致金价在周中未能打开上方的空间。

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　　黄金上涨无视非农表现

United States1月非农就业数据异常强劲的背景下——新增就业13万个，远超市场预期的7万个，失业率更从4.4%lower4.3%。按理说，这样的数据通常会强化美联储维持高利率的预期，对黄金构成明显利空压力，但金价却在短暂回吐后迅速反弹，显示出多头力量的极度顽强。

　　美国劳动力市场表现出的超预期韧性，确实让市场对美联储降息路径产生了短暂动摇。就业增长加速、失业率回落、平均时薪也有所体现，这些信号综合起来，似乎给美联储提供了更多“按兵不动”的空间。

　　堪萨斯城联储主席施密德和克利夫兰联储主席哈玛克的表态都强调当前经济足够强劲，不应过早放松货币政策，甚至认为寄希望于生产率大幅提升来解决通胀问题还为时尚早。

　　然而，这种鹰派声音并没有真正动摇黄金买家的核心逻辑。独立金属交易员Tai Wong一针见血地指出：“一份强劲的就业报告不会动摇黄金购买背后的心理，这种购买被视为长期且基于基本面的。”

　　过去一段时间，金价虽然在特朗普提名Kevin Warsh为下一任美联储主席后出现过连续两日大跌，但随后迅速企稳并创出新高，今年以来累计涨幅已超过17%，延续了去年创纪录的涨势。这说明，市场对黄金的配置需求已经进入一种“无论短期数据如何波动，都要持有”的新常态。

　　美元指数在就业数据公布后小幅反弹，但整体涨幅有限，最终仅微涨0.1%。这表明，即便短期内降息预期被削弱(芝商所FedWatchTool display3月降息概率大幅回落，6月降息概率也从75%以上降至约60%)，市场对全年仍将出现50个基点左右降息的共识并未彻底瓦解。

　　更重要的是，美元的反弹未能持续压制风险资产，股市同步走高，显示出当前市场环境更接近“经济软着陆+温和降息”的预期，而非硬着陆或滞胀，这恰恰是黄金作为配置资产最舒适的区间。

　　黄金本轮上涨的根本动力，远不止于货币政策博弈。地缘政治风险持续升温，尤其是美国国防部准备向中东部署第二支航母打击群的消息，以及伊朗外长关于和平核协议可能性的表态，都在提醒市场：大国博弈远未结束，局部冲突随时可能升级。黄金作为终极避险资产的吸引力因此被不断强化。

　　供应忧虑升温助涨油价

　　国际油价在多重因素支撑之下，亚盘时段继续上行，接近65美元整数关，逼近年内震荡区间上沿。本轮上涨的核心动力并非库存改善，而是地缘政治风险溢价的快速累积。

　　美国国防部已要求第二个航母打击群做好向中东部署准备，同时正考虑针对运载伊朗crude oil的油轮采取更强硬措施。市场担忧，一旦相关措施落地，伊朗出口可能面临阶段性扰动，从而改变全球短期供给平衡。

　　“当前油市主要受地缘政治、贸易环境和技术结构影响，而此阶段地缘政治是决定价格走向的主导力量。”——美国银行全球研究大宗商品主管 Francisco Blanch

　　数据显示，伊朗日产量约330万桶，日均出口量约163万桶，在OPEC内部仍占重要地位。任何出口限制都可能在短期内对亚洲市场形成连锁影响。

　　与此同时，美国宏观数据释放积极信号。强劲的就业表现改善了经济增长预期，并强化了交通燃料与工业能源需求的韧性。

　　“劳动力市场保持韧性，支撑运输燃料和石化需求，降低消费下行风险。”——睿咨得能源首席经济学家 Claudio Galimberti

　　不过，供应端的宽松迹象依然存在。国际能源署(IEA)警告今年市场或出现较大规模供应过剩。美国能源信息管理局数据显示，上周原油库存增加850万桶，为年内最大单周增幅。

　　尽管库存增加幅度显著，但油价反应相对克制，显示市场交易逻辑仍围绕地缘风险展开。 今年以来，WTI累计涨幅已接近13%，价格结构呈现明显风险溢价驱动特征。

　　从日线结构来看，WTI原油整体维持在上升通道之内运行，近期价格自60美元附近反弹后连续收出阳线，重新站上50Japan and Japan100日均线，均线系统呈现多头排列格局，表明中期趋势仍偏强。