大田金业：历史新高后回落，市场等待议息会议

As of2025year09month12日亚盘时段，在上周连续多份美国就业数据表现不佳的影响下，目前市场大幅提高了美联储的降息预期，因此自进入9月以来，金价已经上涨5.5%，累计上涨近200美元，多重刷新历史记录高点，金价本轮攀升至历史高点的核心动力，源于市场对美联储降息步伐的强烈预期，下周会议上至少降息25个基点的概率已达到100%，甚至有一部分激进投资者押注降息幅度可能高达50Basis points.

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　　PPI数据回落提升降息预期

　　在全球经济不确定性笼罩之下，gold作为传统避险资产再度闪耀光芒。今年迄今涨幅已超过39%。这一轮金价上涨的背后，是美国PPI数据意外疲软、美联储降息预期进一步夯实，以及地缘政治紧张局势的持续发酵。

United States8Monthly Producer Price Index(PPI)环比意外下降0.1%，远低于经济学家预期的0.3%上涨，同时7月数据也被下修至0.7%。这一意外疲软的表现，直接缓解了市场的通胀担忧。

　　PPI作为衡量生产端价格压力的关键指标，其同比涨幅仅为2.6%, lower than expected3.3%，这表明美国经济中通胀势头正在冷却。服务价格的下降是主要拖累因素，这与上周非农就业报告的疲软相呼应，后者显示8Monthly only new additions2.2万个就业岗位，且截至3月的就业增长估计被大幅下调91.1万个。这些数据共同描绘出一幅美国经济放缓的图景，劳动力市场降温迹象明显。

　　在这样的背景下，市场对美联储降息的预期进一步强化。根据芝商所的FedWatch工具，美联储在9month16-17At least interest rates will be lowered at the daily meeting25The probability of a basis point is100%，甚至有8%to10%的可能性出现更大规模的50个基点降息。

　　PPI数据的疲软为美联储提供了充足的降息空间，正如美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上暗示的那样，政策放松已箭在弦上。黄金作为对利率敏感的资产，自然从中受益——降息通常会削弱美元吸引力，推动资金流入无息资产如黄金，从而支撑金价上行。

　　美元指数在PPI数据公布后震荡运行，周三收报97.83，涨幅仅0.08%，今年以来累计下跌近10%。这一疲软走势主要受累于美国贸易与财政政策的混乱，以及对美联储独立性的担忧加剧。

　　值得一提的是，一名联邦法官暂时阻止了特朗普总统罢免美联储理事库克的企图，这被视为白宫对美联储独立性施压的早期挫败，进一步增加了市场的不确定性。尽管美元指数缺乏明确方向，但其整体下行趋势为黄金提供了有力支撑，因为黄金以美元计价，美元走弱往往会提升黄金的相对吸引力。

　　与此同时，美国债市也反映出相同的市场情绪。10年期美债收益率周三下跌3.6Basis points, to4.038%，刷新五个月新低;30年期美债收益率尾盘下跌3.2Basis points, to4.685%。这一收益率走低得益于PPI数据的意外下滑，以及10年期国债标售需求的强劲——投标倍数创4月以来最高，间接投标比例历史第二高，显示外国投资者和央行对美债的兴趣浓厚。

　　两年期与10年期国债收益率差收窄至49.6个基点，这一曲线变化被视为经济预期指标，暗示市场对未来增长的担忧。通胀保值债券(TIPS)的损益平衡收益率也显示，未来十年年均通胀率预计低于2.4%，接近美联储2%的目标，这进一步巩固了降息预期。

　　地缘局势升温利好油价反弹

　　油价在连续三日上涨后趋于平稳，因市场消化美国总统特朗普对俄罗斯的最新表态，以及欧盟加大制裁的可能性。特朗普暗示将对亚洲国家和印度加征关税以打击俄罗斯石油出口，但实际行动仍待观察。与此同时，美国crude oil库存增加与未来供给过剩的风险，可能限制油价上行空间。

　　尽管整体库存水平仍低于五年季节性均值，但超预期的增长凸显需求疲软迹象，也强化了年底供给过剩的担忧。这一数据在短期内对油价形成压制。

　　特朗普在与欧盟官员会面时表示，如果欧盟国家愿意合作，美国可能会考虑对俄罗斯石油的主要买家——亚洲国家和印度加征新关税。

　　此举被市场解读为新的施压手段，但目前美国仅针对印度采取行动，政策执行的不确定性增加了市场的波动性。

　　欧盟则在声明中强调，将“显著”升级对俄罗斯及相关方的制裁，并将俄罗斯侵犯波兰领空的行为称为“严重升级”。这一表态使市场对未来能源市场的地缘风险保持高度警惕。

　　“西方对俄罗斯的立场正在趋于强硬，我们可能会看到一些难以预测的动作。市场需要为更多波动做好准备。”

　　有报道称以色列对卡塔尔的哈马斯领导层发动袭击，原油价格随即受到提振。此次袭击最初推动原油基准价格上涨近2%，但随后涨幅收窄。

　　此外，地缘政治风险进一步升级：在俄罗斯对乌克兰发起的袭击中，波兰拦截了无人机——这是北约国家首次直接介入此类行动。尽管紧张局势加剧，但交易员指出，目前尚未出现任何直接的供应中断情况。

　　交易员目前仍预计，美联储将在9month16Solstice17日的会议上宣布降息——此举有望刺激经济活动及原油需求。但在降息落地前，货币政策的不确定性仍将是市场面临的一大阻力。