ATFXAnalysis of Emerging Market Currency Performance under Two Fed Rate hikes

投资有风险，提醒大家，投资要谨防被骗钱！2008年金融危机后，美联储启动了两次加息。自2015年以来的首次货币政策正常化持续了4年半，从2022年开始的加息过程已经持续了一年多。在美联储主导的两次加息中，新兴市场货币的汇率表现越来越受到市场的关注。本文首先比较了这两轮主要新兴市场货币的汇率表现，试图分析汇率表现背后的原因，并对当前高利率环境下新兴市场货币的走势进行展望。

1、汇率表现

新兴市场货币数量多、范围广，分布于全球。为了便于分类研究，机构一般将新兴市场货币按地区分为亚洲(不包括日本)、中东欧、中东和非洲(CEEMEA)和拉丁美洲(LatinAm)。本文在上述三大区域划分的基础上，选取区域内具有代表性的国家和货币构成本文的研究范围。

include:1。亚洲:印度卢比(INR)、菲律宾比索(PHP)、泰铢(THB)、印尼卢比(IDR)、马来西亚林吉特(4.6160、0.0006、0.01%)、韩元(KRW);2. 中东欧、中东和非洲:俄罗斯卢布(RUB)、土耳其里拉(TRY)、波兰złoty (PLN)、南非兰特(ZAR);3.Latin America:墨西哥比索(MXN)，巴西雷亚尔(BRL)，阿根廷比索(ARS)，智利比索(CLP)。

长期以来，国际foreign exchange市场形成了以美元为中心货币，发达国家货币(G7orG10)为核心交易货币对，新兴市场货币为外围交易货币的分层市场格局。美元指数(103.2092，-0.1095，-0.11%)作为衡量美元对发达国家货币表现的工具，具有较强的代表性，可以作为发达国家货币表现的参考基准。本文以美元指数为基准，比较各币种相对于美元的涨跌情况，并衡量相应币种相对于核心交易货币对的强弱。基于上述分析框架，美联储在次贷危机后的两轮加息周期。

在两轮加息期间，亚洲货币的整体波动率低于中东欧和拉美。亚洲货币的整体波动率在5% - 15%之间，而中东欧和拉丁美洲的货币在10% - 30%之间。进一步的指标显示，亚洲货币与主要发达国家货币之间的波动率没有显著差异。以澳元对美元的波动率为基准，2015年以来，亚洲新兴市场货币在两个周期中的波动率普遍低于澳元等发达国家(0.6787、0.0022、0.33%)。以一个月内的历史波动率为例，澳元对美元的波动率几乎完全高于亚洲新兴市场货币。这一周期波动性的差异更为明显。

2. 从两个加息周期的比较来看，拉美货币在两个周期中表现出截然相反的走势，而亚洲和中东欧货币则不具备这一特点。2015年周期，墨西哥比索下跌23%，远高于美元指数9.1%的涨幅。在2022年的周期中，墨西哥比索上涨了12%，完全阻挡了美元的上涨。巴西雷亚尔和智利比索也有类似的表现，其跌幅远小于美元指数的涨幅。相应地，在这两轮美元加息周期中，亚洲货币和中东欧货币随着美元指数的波动而波动，具有更强的顺周期性质。