ATFX：远期售汇存款保证金上调20%，人民银行稳汇率意图明显

This morning9:16，人民银行发布公告称：为稳定foreign exchangeMarket expectations, strengthening macro prudential management, the People's Bank of China has decided to2022year9month28Starting from today, the foreign exchange risk reserve ratio for forward foreign exchange sales business will be reduced from0Up to20%。远期售汇合约的主要作用是帮助购汇一方提前锁定汇率，用以规避本币贬值风险。风险准备金率提高20%，意味着银行系统内可用于售汇的外汇额度同等比例下降。极端情况下，将会有一部分远期购汇的需求无法满足。

人民银行此举的目的非常明确：压制市场资金对人民币的贬值预期。今年2月份以来，随着美元指数进入强势周期，USDCNH从最低点6.30一路上涨至本月最高7.17，累计涨幅13.8%。虽然上方存在7.2附近的强阻力区间，但如果没有人民银行的大力干预，该阻力位很容易被市场自发力量突破。实际上，2016Year and2019yearUSDCNH能够触顶回落并摆脱涨势，核心因素就是人民银行利用庞大的外汇储备直接下场干预汇率。历史经验看，本轮USDCNH涨势也将在7.2附近终结，但或许不会直接拐头向下，而是减速上涨或者高位震荡。

美元指数仍起到绝对的主导作用。不止人民币在过去半年时间里大幅贬值，其它非美货币，诸如欧元、英镑、日元等均显著贬值。尤其是日元，受超级量化宽松货币政策影响，USDJPY在过去两年时间里从102.87Up to145.89，累计涨幅41.82%，国内物价还因此出现不寻常的上涨。在巨大的贬值压力下，日本财务省宣布下场直接干预日元汇率，以改变进口商品价格持续走高的现状。离岸人民币能够做到仅贬值13.8%已实属难得。预计美联储年内还将加息两次，基准利率有可能突破4%，美元指数还将进一步走高，年底前有望突破115Gateway.


人民银行坐拥3.1万亿美元外汇储备，想要干预中期内的USCNH走势易如反掌。但是，逆势干预会造成较高的储备损耗，预计人民银行只会在“投机氛围比较浓”的时候出手，其它时间任由市场自由涨跌。当然，动用外汇储备干预汇市治标不治本，想要扭转USDCNH涨势，最有效的方法是提高基准利率，亦即加息。当中美利差缩窄甚至逆转后，投机性外流资金自然会回流国内，离岸人民币也将升值。不过，从十年期国债收益率的月线走势图来看，远期市场利率依旧在持续走低，下一步极有可能跌破2.5%，加息的预期基本不会实现。

ATFX分析师团队简明观点：提高售汇准备金率能够在一定程度上遏制USDCNH涨势，但汇率长期走势仍取决于美元指和美联储。

*Risk Tips and Disclaimers*
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2022-09-26