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美元,真危矣!

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给财主打 call

借债的好处都由时任总统享受,而还债的压力全部留给后来的继任者,何乐而不为呢?

一个国家的债务/GDP的比例应该在70%以下,如果再高,就会影响经济发展,陷入日本和意大利的境地。
如果美国政府放弃对于债务的有效管控,任由联邦债务无限增长,也就基本意味着美国国债正在失去信用。

2000年,是美国花心总统克林顿任期的最后一年。

虽然,在男女关系上颇为花心,但如果说到对一个国家的责任,对于国家债务和财政健康的责任,过去40年的美国6任总统里,其他任何一位,连给克林顿提鞋都不配。
2000年2月,为体现美国政府对于国家财政的责任,对于美元货币的责任,克林顿提交了联邦政府2001年财政预算案文件,光看文件标题和摘要,就充满了浩然正气:

“成功建立于财政纪律之上”;
“面向21世纪增强(美国)竞争力”;
“恢复对政府的信任”;
……

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总统本人,在面对美国国家债务也发表演说:

“我们艰难地选择了削减赤字、平衡预算的道路。一年年,我们拒绝了政治上有吸引力、但经济上不明智的减税政策诱惑,因为这会让我们的承诺(减赤)走向反方向。过去两年我们努力还债,让国债规模减少了1400亿美元,历史最多。我们终止了赤字,打开了通向新时代经济机会的大门。缩减国债就意味着减税,让美国家庭受益非浅。这说明,严守财政纪律就能帮助每个美国家庭。”


说这些话,克林顿当然是有资格的。
自1980年里根总统上台以后,美国联邦政府就过起了“寅吃卯粮”的日子,不管其财政收入多少钱,反正都要利用美元的国际货币低位,面向国内国外两个市场,借更多的钱,来收买选民,并且给企业减税。
反正,借债的好处都由时任总统享受,而还债的压力全部留给后来的继任者,何乐而不为呢?
从里根到布什,都在执行相似的政策,由此造成美国国债/GDP的比例迅速抬升,彻底扭转了自第二次世界大战之后美国政府债务/GDP比例持续下降的趋势,更是把自杜鲁门到卡特时期美国联邦政府的审慎财政形象,扔到了一边。
从那个时候起,债务经济,借债消费,用更多的债务来淹没原来的债务泡沫,成为了迄今为止整个西方经济发展的基本思路。

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推翻克林顿,美国开启多轮量化宽松


然而,这一趋势,在克林顿当政时期,得到了中止。
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这里说明一下,美国的国家债务,按照其债券持有人的情况,被分为两类:

一类称之为公债(Public Debt),持有人是社会公众、机构、外国政府以及美联储;

另一类称之为政府间债务(Intragovernmental Debt),持有人是政府机构,诸如社保基金、联邦退休基金等,这些机构收了民众的养老钱,其中一部分就买成了国债。
克林顿的政府财政健康规划中,计划到2013年将公债完全偿还(剩余额度小于5亿美元),只保留政府间债务,这将是美国债务最健康的状态,也是对美元货币最负责任的方式。
按照当时欧美经济学家们的估算,一个国家的债务/GDP的比例应该在70%以下,如果再高,就会影响经济发展,陷入日本和意大利的境地。克林顿的这个联邦财政规划,可以保证美国的政府债务/GDP始终不高于70%。
然而,2001年小布什上台,你克林顿谁呀?凭啥老子要按照你的规定花钱?
之后不久,美国恰遇9.11恐怖袭击,经济也陷入衰退,小布什政府才不管克林顿那一套,你愿意偿还国家债务那是你的事儿,老子喜欢花钱!
不管是入侵阿富汗还是攻打伊拉克,或者是应对经济衰退,小布什大肆举债,让美国的国债总额急剧飙升,其当政8年,美国国债总量几乎翻了一倍,在其任期最后一年(2008年),美国的次贷危机全面爆发,随后酿成全球金融危机,美国不得不通过了紧急救助法案,大量发行国债来救助华尔街金融机构的烂账。
接下来奥巴马上台,为解决小布什留下的烂摊子,奥巴马在借债方面更是变本加厉,其在任8年,美国国债又在小布什当政的基础上将近翻了一番,国家债务/GDP比例突破100%,奥巴马也由此被美国人称之为“赤字总统”。
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发行国债太多,市场根本买不下,怎么办?
——当然是能印钞的美联储来买咯!
在时任美联储主席伯南克的领导下,美联储先后实施了3轮量化宽松(QE)政策,美联储的国债持有量从8000亿左右,飙升到了2.4万亿美元,借机稀释了美元的价值,同时帮助政府融资。
在天量债务刺激之下,奥巴马离任之时的美国经济正处于其进入21世纪以后最好的状态,再加上美国的科技企业在全球都攻城略地, 2016-2017年的美国经济,在全球一枝独秀。

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懂王”上台,赤字骤增


接下来,一个什么都懂的总统上台了。
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在MAGA(让美国再次伟大)的口号下,按道理来说,经济这么好,岂不是应该偿还债务,彻底与被称为赤字总统的奥巴马划清界限,向当年的克林顿学习,体现对美国信用的责任。
什么,奥巴马享受了政绩,却想让大爷我给他还债?
我才不吃这个黑人总统的屎,我还要让其他人都来吃我的屎!
于是,特朗普上台以来,不仅不在经济良好的基础上利用税收偿还债务,反而对美国企业和富人使劲儿减税,还更大规模的开启财政赤字。
短短4年时间,让美国的国债又在奥巴马时代的基础上增加了近8万亿美元,平均每年增加国债2万亿美元,按照任期时长来算,这是美国有史以来最不负责任的总统。
美国的国债/GDP比例,终于开始向意大利和日本看齐了。
日本和意大利的政府债务确实一直有问题,但这两个国家,并不是全球经济的核心,其国债也主要由国内的民众和金融机构持有,对全球金融系统的影响也并不大。
但美国国债可不一样,众所周知,美国国债是当今人类金融体系的基石,无论其市场深度、规模还是流动性,都是其他任何资产所无法比拟的。
更进一步,高达数万亿美元的美国国债,每天在是市场上大量交易,国债价格,决定了国债收益率的高低,而国债收益率的高低,更是直接成为了全球大类金融资产估值的基础。
如果美国政府放弃对于债务的有效管控,任由联邦债务无限增长,也就基本意味着美国国债正在失去信用,进入一种危险的境地。
2020年疫情爆发以来,美联储为了达到印钞的目的,再次上阵大肆购买国债,抬高国债的价格,将美国十年期国债收益率给压低到了1%以下的历史最低水平吗,这意味着,以名义美元计价,持有美元的无风险年化收益,被持续压制在1%以下。
若考虑通胀问题,美元的国债收益率,自2020年初以来,就一直是负值,特别是2020年5月份以来,持有美国国债,其收益率持续位于-0.5%以下。
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美联储垄断国债收益率

让你持有一样资产,每天你都知道它在贬值,请问,你还愿意持有它么?

也许正因为如此,今年以来,大家已经频频听说海外央行或金融机构减持美国国债的新闻。根据美国财政部最新公布的国际资本流动报告(TIC),美国最大的两个海外债主——日本和中国,在过去的几个月中,一直都在减持美国国债。
按道理来说,如果市场上有人减持(也就是卖出),会造成国债价格的下跌,而国债价格的下跌,反馈过来就是国债收益率抬升——但现在,这个市场循环,也被美联储给破坏了。
因为,美联储来到市场上,大肆购买海外央行和其他机构所抛售的国债,一方面为美国政府债务提供近乎无限的融资,另一方面,也持续压制着美国国债的收益率,使其无法反应市场的博弈结果。
由此导致了一个颇为荒唐的结果就是,如今美联储所持有的国债,已经超过了所有外国人所持有的美国国债的总量加和。
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一个大玩家,控制着整个市场上美国国债的价格,这意味着什么?
这意味着,原来由无数机构、个人乃至央行一起博弈出来的美国国债价格不复存在,彻底被美联储控制的国债收益率,也根本无法反应市场的对美元需求的真实情况——整个美元体系的市场经济活力正在逐渐衰竭和丧失,而以美国国债收益率为基础的全球金融资产定价,也正逐步陷入紊乱……

夸张一点儿的说,这意味着自1990年代以来延续20多年的全球市场经济,正在美联储的控制之下,逐渐僵死。


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美元,还值得信赖吗?


更进一步,最近一两年,美国联邦政府体系整个思路转向MMT(现代货币理论),政府内部不认为公共债务飙升会造成多大问题,也没有了想要控制债务的意愿,这意味着美国政府的债务还将在现在的基础上继续飙升,直到美元价值毁灭!
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要知道,因为美联储疫情以来的无限量化宽松(疯狂的印钞),其资产负债表规模,在短短几个月之内,飙升了75%。
3月下旬开始,两周的印钞规模抵得过2007年之前200年印钞的总规模,而以MZM(0期限货币)计算的美元,也同样创出有史以来的最大增量……
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原来,美国国债被视为国际上最安全和最值得信赖的资产,但在美联储这种丧心病狂和不顾一切的印钞之下,市场陷入恐慌,拼命寻找除美国国债之外的安全资产,从科技股到黄金,再到比特币……而以美元计价的通货膨胀在美国也风雨欲来。
在这一过程中,不负责任的美联储,加上不负责任的美国政府,他们把美国国债和美元信用,当成点石成金的魔法棒,一个忙着印钞来讨好金融市场,一个忙着撒钱来讨好选民,却没有看到,原来坚若磐石的金融基础,已经逐渐被流沙所代替,市场已经开始陷入信用恐慌……
但是,他们却装聋作哑、视而不见,任由世界一天天的陷入危险之中,看着美元和美债这一对孪生兄弟,一步步的走向自杀的境地。
当代世界最无耻和最不负责任的行为,莫过于此。
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