“酱油”贵过“原油”！海天味业市值5300亿，超过中国石化

　　卖调味品的海天味业（603288）的“酱油神话”再创新高，在昨日（8month18日）市值突破5000亿元，升至A股第12Bit.

　　海天味业、海天酱油，图据IC photo

　　截至今日（8month19日）收盘，海天味业每股股价报163.83元，总市值达到了5308.82亿元，超过了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等一众优质白马股，更是超越了石油巨头中国石化4915亿元的总市值。
　　三年股价涨了400%  
　　产品毛利率达50%
　　8month19日，整个食品板块表现亮眼，佳隆股份、安记食品、有友食品、海欣食品等多股涨停。而海天味业股价开盘后也一路上涨，盘中一度涨至每股164.98元，飚上历史最高点。
　　据海天官网介绍，海天味业作为全国知名的调味品生产企业，目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多规格，年产值过百亿元。2014year2month28日，海天味业A股上市，每股发行价51.25Yuan.
From2014年上市至今，海天味业的营收从98.2亿增长到197.97亿元，翻了一倍多，而股价相比发行价更是涨了三倍多。而同行业的其他上市公司，比如中炬高新2019Annual revenue46.7亿，市值562.4亿；千禾味业2019Annual revenue13.6亿，总市值仅为228.37亿。今年以来，海天味业股价大涨逾70%，同时相比其2017year8month31日的收盘价每股31.39元来算，三年内股价涨幅达400%。作为调味品行业龙头，海天味业一路狂飙，已成为名副其实的行业“巨无霸”。
　　今年新冠疫情来袭，海天味业却逆势增长，据海天味业一季度报显示，海天味业一季度实现营收58.84100 million yuan, year-on-year growth7.17％；净利润16.13100 million yuan, year-on-year growth9.17%.

　　海天味业第一季度营收和净利润数据（图据海天味业第一季度报）

　　而据海天味业2019年年报显示，2017-2019年，海天味业分别实现营业收入145.84RMB100mn170.34RMB100mn197.97亿元；归母净利润分别为35.31RMB100mn43.65RMB100mn53.53RMB100mn2019年，公司主营产品毛利率合计为47.52％，其中酱油实现营收116.29100 million, year-on-year growth13.60％，毛利率达50.38％；调味酱实现营收22.91100 million, year-on-year growth9.52％，毛利率达47.56％；蚝油实现营收34.90100 million, year-on-year growth22.21％，毛利率达37.96％。此外，其线上渠道销售毛利率达54.63%。

　　海天味业2019年营收和净利润数据（图据海天味业2019年年报）

　　海天味业2019年酱油类产品毛利率达50%（图据海天味业2019年年报）

　　酱油市场趋于饱和
　　高估值或将面临挑战
　　海天味业股价不断飙升的同时，从2018年开始，营收和净利增速却开始放缓。同时此前就有声音质疑海天味业估值过高。
　　从数据来看，目前海天味业市值超过了中国石化，甚至超越了房地产龙头万科、家电龙头美的集团，但是营收、净利润均无法和以上企业相提并论。

　　据中国石化2019年年报显示，2019年，中国石化实现营收2.97万亿元，归母净利润为575.91亿元，都远远高于海天味业。而2019年万科实现营收3679亿元，是海天味业的18倍；万科实现净利润389亿元，是海天味业的7倍多。2019年美的实现营收2782.16亿元，是海天味业的14倍，美的实现净利润242.11亿元，是海天味业的4.5Times.
　　据国家统计局的数据显示，我国酱油产业的产量增长速度逐渐放缓，国内的酱油市场已趋于饱和，2018年全国酱油行业产量约1050万吨，同比增速下降为4.3%。
　　前瞻产业研究院的统计数据显示，从调味品使用渗透率看，各大品类中，酱油的渗透率最高，已经高达99%，酱油行业几乎已到市场的天花板。而海天味业的主营产品主要集中在中低端，在高端产品领域不是特别顺利。据2019年年报显示海天的酱油在营收中占比达58.7%，显然海天味业的高估值在未来或面临一定的挑战。