DooPrimeDepu Capital:5G新基建的根基，生益科技和沪电股份

3month25日晚间，生益电子和沪电股份几乎同时发布了2019年年报。春江水暖鸭先知，作为5G时代的同行，在时代的脉动下，二者的业绩都创了新高。

2019年年报显示，生益电子营收132亿，较上年同期增加了10.52%，归母净利润13.9亿，较上年同期增加了44.81%；沪电股份规模小一些，营收72亿，较上年同期增加了29.68%，归母净利润12亿，较上年同期增加了111.41%。
生益科技和沪电股份的核心业务均为PCB板业务，PCB板是基站等通信行业大量需求的配件。由于5Gand4G相比，需要更多设备更迭，在5G开启后，各大运营商建设基站需要较多的PCB板需求。
Meanwhile,2019年手机等消费电子开始回暖，对PCB板的需求也有所提升。
如果经常关注市场概念，会发现二者无论是华为概念，5G概念，工业互联网概念，还是最新的5G新基建概念，都榜上有名。
主要原因是现在PCB板是大量产品的基础元件，几乎所有和科技沾边的概念都离不开它。
一、财报里的相同与不同
表哥曾经读过一本华为供应链的书，据传，任正非会刻意为供应商留出一定的利润空间。这一点虽然很难证实，但是从华为努力冲击高端产品来看，至少实际效果上起到了使供应链毛利率相对较高。
这方面小米是另外一个方向，雷军把小米的硬件综合利润率不超过5%写入了董事会决议，尽可能的让利给消费者。
此处表哥无意对比二者孰优孰劣，因为市场必须是包容的、多元化的。就像很多人喜欢对比华为和联想，表哥认为市场上既要有华为，也要有联想，也需要小米。
华为的做法一定程度上鼓励了供应链做大做强，反过来供应链又能推动华为的产品质量优异。
作为华为的核心供应商，生益科技和沪电股份的毛利率都能达到25%-30%之间，作为电子类配件产品，这是非常可观的毛利率。
二者资产负债率也都低于40%，相对优秀。两家公司现金流都算不错，共同点是整体财务状况比较好。
但二者的经营思路有较大的不同，从公司的财报上都能对比出来：
沪电股份经营更加求稳健；生益科技经营更加求激进。
生益科技账面借款超过22亿，现金流量表显示，2019年用来投入固定资产和在建工程的现金15.8亿，进行生产线的扩张，为了将来准备新的产能基础。
沪电股份也有借款，但只有区区5亿，现金流量表中，构建固定资产和在建工程的现金投入只有4.4One billion.
这两种操作孰对孰错，现阶段也很难判断。
although2020年之后两三年内，5G会有跳跃式发展，但是毕竟这是一种周期性行业，在下一轮6G投资到来之前，会有一段空窗期。这个阶段，扩充的产能是否会成为公司的负担，也是个未知数。
目前，生益科技的利息支出为1.48亿，是个不算太大但需要有点重视的金额；而沪电股份只有0.15亿，几乎可以忽略。
从财务稳健的角度看，生益科技在5G大兴土木的时代发大财的可能性比较大，但沪电股份稳扎稳打，长期业绩看好平稳度过周期魔咒的可能性更大。
II5G新时代
5G会改变我们的生活吗？可以肯定的说，会。
许多人认为4G的网速已经足够了，在一些IoT领域，甚至2G的稳定性也足够了。5G能干什么呢？
2G切换到3G是革命性的，网速有了质的飞跃，产生了全新的移动互联网生态。可以说，现在的移动互联网的基础就是3G时代打下的。
but3Greach4G的变化并不那么明显，现在很多4G信号覆盖不到的地方，还会有3G支撑，客户体验区别不大。只不过随着4G的广泛发展，抖音、快手、拼多多等APP迅速占领了手机。
停，拼多多和4G什么关系？
无论是淘宝、天猫、京东，还是苏宁，都源于互联网的上古时代。也就是说，它们的江山都是在PC端打下的，只是后来将竞争延续到了移动互联网的手机端。而拼多多从一诞生就是在手机端，作为排名前三的网红电商，你见过拼多多的PC端吗？
4G带来了移动互联网时代，正因为网速越来越快，流量越来越便宜，才诞生了全新的电商模式。
工信部最新数据显示，三大运营商的移动电话用户总数达到15.9亿，其中4G用户占比77.6%, for12.3亿户。此外，手机上网的用户总数达到了13亿户。移动互联网累计流量达到554BillionGB，月度户均移动互联网流量为7.84GB，跟去年同期相比增幅达到85%。
5G时代网速会更快，流量会更便宜，移动互联网的发展会更快。会出现许许多多我们无法
显而易见的是，随着5G的普及，基站相关的产业链正在或者已经受益了。
and2、3、4G时代不同的是，5G时代的基站几乎要全部重新升级，改动非常大，对于运营商来说，投资巨大。
于是，在铁塔公司的撮合下，运营商们采用了合建5G基站的方式。这种方式对于运营商来说，既降低了成本，又能发挥合作的效果扩大基站覆盖面积；对于基站行业的企业来说，是个不太好的消息，毕竟本来可以赚多份钱，这下只能赚一份了。
尽管如此，5G的基站带来的市场空间是非常庞大的。
运营商在2020年全面开展5G服务，在此之前，华为等建设方已经开始了原材料和半成品的采购，整个产业链开始进入开足马力阶段。
2019年的业绩，仅仅是预热，更为激情燃烧的业绩，将在2020年展现。
四、基站之外
stay5G方向清晰的情况下，如果看的再远一点，如何理解生益科技和沪电股份的未来？
stay5G基站建设趋缓后，靠什么支撑PCB板的需求？
1、手机等消费电子
可以说，手机以及可穿戴消费电子产品是未来预期PCB板需求量不断攀升的行业。随着功能的丰富，PCB板的复杂程度和成本也在不断增加，同时毛利率也有望增加。
2、汽车电子
两家公司不约而同的都“押宝”了汽车电子，虽然2018年以来，汽车行业迎来了几十年不遇的寒冬，但是汽车电子方面的需求其实在不断增加的。
之前豪华高端车才看得见的先进技术，不断下沉普及到入门车，这些技术的硬件底层大多依赖于各种PCB板。而无人驾驶、新能源车等技术的兴起，对PCB板行业是一个新的机遇。
所以汽车行业未来的发展很奇怪，整体衰退的同时，却要激活无数新兴的行业。
五、总结
2020Year is5G年，这是毋庸置疑的事实。生益科技和沪电股份作为PCB板的两大巨头，必然会受益匪浅。
但两家公司的财务总监有着截然不同的财务思维，生益科技更加激进关注眼前利益一些，沪电股份更加稳健更关注远期利益一些。
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