德璞资本：标普500指数看涨者接受了2018年崩盘水平的估值

尽管标准普尔500指数的估值图表可能让一些投资者回想起2018年的市场崩盘，但多头依然坚定

随着本周正式开始的财报季，企业收益预计将连续第二个季度下滑。与此同时，股价持续上涨，该基准指数在2020年初创下新高。从表面上看，这种脱节可能令人不安。这使得标准普尔500指数的市盈率超过了2018年初的水平，当时该指数在几周内下跌了10%above.
虽然估值图表可能看起来有些吓人，但一些策略师已经对这次的情况为何不同做出了解释。他们主要指的是美联储。2018年，美国央行陷入了一场加息运动。2019年，他们降息了三次。基金全球顾问有限责任公司(Fundstrat Global Advisors LLC)联合创始人汤姆·李(Tom Lee)表示，“投资者正在接受这样的看法：在通胀温和、美联储宽松、经济增长前景稳定、且持有大量现金的环境下，股市估值可以再高一些。”
他称，可能会有进一步的扩张，标准普尔500指数市盈率每上涨一个百分点，就等于上涨了5%。去年标准普尔500指数上涨了近30%，几乎所有的涨幅都是由股市的多次扩张支撑的，此后股市估值就成为了一个热门话题。
目前的股价水平是互联网泡沫破裂以来估值最高的。受多方因素推动，高盛集团(Goldman Sachs GroupInc.)不断接到客户的电话，说这轮涨势与世纪之交有相似之处。以戴维·科斯廷(DavidKostin)为首的该公司策略师暗示，现在担忧还为时过早，他们指出，标准普尔500指数目前19倍的远期市盈率远低于1999Beginning of the year23倍的水平。
科斯廷和他的团队认为，与固定收益相比，股票的估值也更具吸引力。标准普尔500指数的收益收益率(与市盈率成反比)目前较10年期美国国债收益率高出约340个基点。相比之下，21年前股市的收益率比美国国债低26个基点。以迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)为首的美国银行(Bank ofAmerica)策略师认为，在该指数的预期市盈率达到20之前，股市有可能继续上涨。他们表示，要想发现市场出现问题的早期迹象，可以关注高收益债券、芯片制造商、住宅建筑商和金融类股，因为这些公司表现不佳是它们在2018年触顶的前奏。
在某种程度上，市盈率的上升是市场预测未来收益会更好的一种方式。这种乐观情绪并不总是能得到证实，就像上世纪90年代末的情况一样。然而，在2018年，收益确实大幅增长，部分得益于唐纳德·特朗普的减税政策。据彭博资讯编制的数据显示，标准普尔500指数成份股公司1月份利润较分析师预期高出约10%。这一次，在增长停滞之际，分析师预计经济将出现反弹。据估计，今年利润增长将从去年的1.5%Accelerate to9%And in the2021年超过10%。标准普尔500Index in3,265点附近徘徊，按2019年预期收益计算的市盈率为20.3倍。但基于未来两年的利润，它们的市盈率(Respectively18.6倍和16.8times)看起来没那么紧张了。
Marketfield Asset Management LLC首席执行官迈克尔·沙乌尔(Michael Shaoul)表示，市场正“依靠即将到来的财报季来传达积极的基调，这似乎更有可能来自于对预期的修正，而非近期的收入和利润。”“尽管一些人可能会认为这是‘希望’而非‘现实’，但似乎确实有可能在2018年年中至2019年末期间，大量企业投资被搁置，企业情绪的转变可能实际上会产生一些可衡量的现实影响。”
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