德璞资本：＂弃债投股＂成为数位基金经理为来年建仓布局的策略

数位基金经理已看到中国股市过去几个月相对债券的价值正在回升，“弃债投股”成为他们为来年建仓布局的策略。彭博计算数据显示，沪深300指数当前盈利收益率与中国10年期国债的收益率之差，正从8月的阶段高点震荡回落，一度触及4个月低点，这代表着股市相对债市表现更好；顶尖私募基金乐瑞资产表示从今年三季度就开始逐渐加仓股票、减仓债券；交银施罗德基金和鹏扬基金也对彭博表示，明年全年股票表现将超过债券，更有配置价值。
基金经理们指出，市场对贸易谈判的长期性和反复性已有充分认知，未来更多会从基本面角度考虑股票，随着中国经济和企业盈利的企稳，投资者对权益市场的信心会慢慢修复。“如果未来2-4个季度内，全球经济周期从下行转为反弹，则未来两个季度股票存在从震荡到反弹的可能性，在未来一年左右股票可能开启新一轮牛市。”乐瑞资产宏观总监韩迪接受彭博电话采访时表示。
他表示，未来仓位调整的主要方向是，逐渐降低债券久期，减少长久期利率债的配置，逐渐增加股票配置，开始关注和经济周期有关的股票，比如银行股，工业股等领域。乐瑞资产管理规模为380亿元人民币，官网数据显示，其2014年成立的乐瑞宏观配置基金年化收益率33%。
*权益布局好时机*中国上证综指今年涨势喜人，然而近半年来在2800-3000点之间反复震荡，彭博数据显示，30天波动率降低到了2018年2月以来的新低附近。在基金经理们看来，随着宏观经济下行压力缓解，明年将是权益市场的大年，此时正是为来年布局的好时机。
交银施罗德基金经理唐赟指出，中国主动去库存周期已有一年半左右，今年年底明年年初随着年底价格数据回暖，企业盈利触底企稳或将带动进入被动去库存周期，“对应到经济弱复苏背景，股票相对于债券预计将更加受益。”彭博统计分析师预测显示，沪深300指数每股盈利今年料增长7.4%，明后两年增幅都在两位数。
鹏扬基金副总经理李刚也表示明年更看好权益市场，“年初到现在企业盈利缓慢恢复，结构分化，随着企业盈利的逐渐恢复，大家对市场的信心会慢慢恢复。”他预计股票四季度以震荡为主，低估值板块有较好表现，从明年1季度开始看好权益市场的表现。
好买网数据显示，交银施罗德基金和鹏扬基金公司旗下的混合型基金近两年表现领先业内，平均收益分别达约24%和16%，在113家公司中排名第一和第四。*债券交易性机会+票息策略*
相对于股市近期的低波动，过去三个月债券急跌，11月初以来虽然有MLF降息和金融数据意外疲弱的利好，但也仅带来了“膝跳反应”式的小涨，整体仍处于相对疲弱态势。乐瑞资产的韩迪认为，债市真正的趋势性的熊市还没到，但非常担心未来一段时间波动会明显加大，“10年国债收益率在当前中枢上下20-30个BP都是很正常的，在3.1%-3.5%之间宽幅频繁震荡的可能性很高。”
“其配置价值会明显下降，投资者很可能承担了很多波动但没有很多收益。”他称。李刚也认为明年全年看，债市表现会不如权益市场，上半年或有一次交易性机会。“到明年春节后、随着物价压力对货币政策影响减弱，债市有反弹机会，收益率可能回到3-3.2%之间，将带来交易性机会。”
中国10年期国债收益率目前在3.25%附近。在当前债市调整阶段，李刚倾向于从一级市场挑选有票息保护的高等级信用债。“随着债券收益率走高，很多中高等级的信用债的发行利率比二级市场高10-20个基点。”他解释道。
唐赟亦认为年底和明年一季度债市趋势性机会不大，但超跌之后或有阶段性交易机会。“我们将保持中短久期配置，在利率债品种上进行波段操作，票息策略优于久期策略，挖掘曲线和个券交易价值。”本文由Doo Prime德璞资本：https ://www.dooprime.net，整理至网络