全球动荡，当下如何进行大类资产配置?

　　私募基金在近几年来迎来了暴发式增长，一举突破13万亿规模，成为了资本市场的重要力量。私募基金的策略众多，但在国内私募市场，最广为人知的还是股票策略，细数国内百亿私募，除了债券策略外，几乎都是股票多头私募。
　　不过，金融市场从来都不平静，钱荒、股灾、债灾、国际摩擦、黑天鹅等动荡事件接踵而来，引发市场波动不止，每当市场大幅震荡或下跌时，有一类策略通常都会脱颖而出，那就是宏观策略。近期，随着全球市场开启震荡，这类策略也再度走进人们视野。
　　宏观策略是一类在海外市场非常常见的对冲基金策略，该策略会比较股市、债市、大宗商品等各个大类资产的吸引力，判断其运行方向，从而进行大类资产配置。最早由全球最大的对冲基金——桥水基金于1996年构建。对冲基金策略里，名声最大的就是宏观策略，宏观策略是全世界最大的对冲基金类别之一，在海外其管理规模超过了股票多头策略。
　　全球宏观策略基金中，最著名的当属索罗斯的量子基金和达里奥创立的桥水基金，桥水开发了著名的全天候策略，其资产管理规模超过1700亿美元，目前已经超越索罗斯的量子基金，成为绝对盈利最多的基金。20多年间，管理资产从2亿美金一路飙升，长期业绩远跑赢标普500指数，并经历了2008年金融危机的考验。达里奥的全天候策略，正是典型的宏观策略。在不同的经济场景中，通过配置股票、各类债券、大宗商品、gold等资产，来控制风险并取得收益。
　　从长期看，全球宏观策略基金的历史业绩突出，遥遥领先标普500指数，波动率也更低。由于宏观策略可配置的品种丰富，资金容量相较其他策略而言更大，具有穿越牛熊、收益稳定的特点，因此又被称为“对冲策略皇冠上的明珠”。
　　年内最高收益113.18%，穿越牛熊连涨五年
　　2014-2015年股市单边上涨时，宏观策略指数的表现并不特别出众，但每当股市大幅波动或下跌时，宏观策略的优势就会十分明显，以其五年期的收益来看，除了2015年稍微逊色之外，宏观策略的收益是远远跑赢大盘的。
　　根据私募排排网数据显示，今年以来截止到8月底，私募排排网纳入统计排名的208只宏观策略基金今年来收益为10.04%，其中正收益产品有150只，占比为72.12%，其中收益在10%以上的有97只，最高收益率超过了100%。
　　将时间周期拉长，对比其他策略时，宏观策略的优势也较为凸显，在私募排排网融智私募基金八大策略中，宏观策略是近5年来表现最好的策略，不仅远远的跑赢了沪深300指数，还以128.07%的平均收益位居八大策略之首，是同期股票策略收益的三倍多。
　　针对为什么这类策略长期的业绩相对较为突出?私募排排网研究员刘有华介绍，近五年宏观策略表现比较好主要有两方面原因：其一、宏观策略强调资产的全类别，即在股票市场、债券市场、大宗商品市场实现大类资产的灵活配置，能够规避单一资产的下行风险，从结果来看，也确实没有哪一类资产是能够连涨五年的;其二、宏观策略讲求“对冲”，强调工具的多样性，即灵活运用不同类别资产之间的相关性和各种衍生工具，来实现风控驱动的交易。
　　兆信资产投研团队在接受私募排排网采访时表示，宏观对冲相对出色的表现，除了宏观对冲策略对管理团队相对较高的要求与门槛之外，很大程度上得益于中国资本市场的特性。中国的A股的波动幅度也是全球最大的市场之一，波动幅度在全球主要的股票市场里是最大的，而现在上证指数的位置仅仅为2007年顶峰时的一半。但从长期来看，中国的股票市场走势并不逊于美国，如果看30年来的走势，A股的整体表现是全世界最好的市场之一;即使是从2000年开始计算，上证综指的整体涨幅与标普500指数的整体涨幅是基本一致的。中国的资本市场不是常规的资本市场稳步向前的“正规战”的发展模式，而是有极大波动与机遇的“特种战场”。宏观对冲策略能够很好地契合了这一中国资本市场的“特种战场”多变化、大波动的特性，从宏观基本面出发，自上而下地通过对多种投资工具的灵活运用来实现对冲风险，来实现增强收益的目的。
　　全球动荡，当下如何进行大类资产配置?
　　在国内，宏观策略基金虽然起步较晚，但近几年也迎来了快速发展，涌现了一批宏观策略私募，比如凯丰投资、从容投资、乐瑞资产、兆信资产、熵一资本等私募基金管理人，其中部分私募管理规模甚至已经突破百亿大关。
　　对宏观策略私募而言，股票、债券、商品等大类资产的走势，都是一直需要思考的问题。随着全球流动性继续好转，未来一段时期的大类资产配置该如何操作?哪些大类资产存在机会?
　　茂典资产对此表示，债市方面，从长期来看，全球经济疲软的情况下利率大幅上行概率不高，利率长期稳定在低水平有利于实现经济转型升级，当前中国央行主要目标是提高银行风险偏好降低实体融资成本，也意味着中国降息力度不会太大;短期来看，无风险利率下行带来的交易拥挤和数据波动会增加市场波动性，赚取资本利得的难度加大，需要更好的择时能力。股市方面，整体长期看好，中期分化明显，机构资金主要还是看优质资产，有竞争优势的企业未来的市场表现会明显更优。大宗商品方面，房住不炒的政策下，黑色系商品长期压制。大类资产配置方面来看，债券市场受益于全球继续降息，中国国债收益率对外资有很强的吸引力，中国股票市场估值处于相对低位，未来固收+的绝对收益策略会有出色表现。
　　兆信资产投研团队认为，自第二季度以来，中央政府再次明确了房住不炒的大政策方针，并第一次提出了不以房地产作为短期拉动经济的手段，对于房地产企业融资做出了多方面的限制。观察到两个直观的表现就是，一是以房地产融资作为底层资产的固定收益类理财产品的破刚兑出现的情况也在增多，二是大众对于购买房地产投资的观念正在逐步地恢复到理性之中。就居民资产配置层面，资产配置转向权益的大幕正在逐步开启，开启的速度也有望会愈来愈快。从资产配置的角度，资产配置将转向权益，且目前A股的估值水平在合理偏低的区间，虽然短期内可能会有波折，但具有长期配置的价值，权益资产长期估值将抬升，关注由于短期波折与不确定带来市场回调所产生的配置机会，在估值水平提升上受益最多的将是绩优的优质企业。
　　兆信资产投研团队还指出，随着美联储的货币政策进入到降息，全球主要央行基本都进行了降息的操作，全球的主要货币早已进入到一个“贬值比丑”的时代。目前我国的货币政策是谨慎地精准放水，不搞大水漫灌，可以判断是在金融监管逐步立起限制房地产企业融资的“围栏”，并进一步疏通资金流向实体经济的通道后，将会出现降准甚至有降息的可能性。后半年国际政治经济的不确定性在上升，美国国内的政治经济的不确定性也在增加，且美国经济的多个前向型指标开始走弱，在大宗商品方面，关注贵金属以及将受益于贸易战边际改善的商品。