成为成熟期货投资者的必要条件

　　在市场投资中，各大类资产的变动关系更值得受到关注。所谓大类资产轮动，其实是从宏观经济入手，分析经济运行的周期及规律，细化分析各经济周期下资产配置间的关系，洞悉股票、大宗商品、债券和现金之间的关联性。在2005年，美林证券报告对市场轮动进行了总结，将宏观经济运行分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨。

　　在衰退阶段，经济增长停滞，超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径，进而导致收益率曲线急剧下行，此时债券是最佳投资选择。

　　在复苏阶段，舒缓的政策起了作用，GDP增长率恢复加速，并处于潜能之上。然而，通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲，此时企业盈利大幅上升。债券的收益率仍处于低位，但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“gold时期”，股票是最佳选择。

　　在过热阶段，企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来，此时的GDP增长率仍会坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓，债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较，此时大宗商品是最佳选择。

　　在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通胀率却继续上升，产量下滑，企业为了保持盈利而提高产品价格，导致工资价格螺旋上涨。只有等通胀过了顶峰，中央银行才能有所作为，这就限制了债券市场的回暖步伐。企业的盈利恶化，股票表现非常糟糕，现金是最佳选择。

　　通过对美国1954—2014年的债券、股票以及大宗商品市场的收益率进行比较，可以将市场轮动其发展划分为六个阶段：

　　第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差；第二阶段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。

　　在进行市场判断之前，先看一下有关美元周期的分析，目的是以美元变动作为大宗商品市场定价的标准。大宗商品价格与汇率有高度相关性，尤其是美元的汇率变化，主要原因是基本材料生产超过70%都源于以美元计价以外的地区，而大宗商品通常又是以美元来计价交易的，美元的强弱改变生产国和消费国之间的供需关系。

　　通常，美元走弱往往伴随着以美元计价的商品价格上涨，这会导致生产商利润率有所改善。美元不断走强或者坚挺的时候，大宗商品往往承压。

　　因此，首先对美元周期进行划分。自1970年以来，美联储加息周期基本可划分为四个加息周期、七个次降息周期。

　　1993—2002年是美国新经济由盛转衰的时期，在1993—2000年全球跟随美元加息经历了一个温和而漫长的加息周期；

　　而到2000年下半年，美联储的货币政策发生了从1992年以来的逆转，美元从加息周期逆转为减息周期，这样大宗商品价格也同时进入了十来年的高速增长期，同时中国需求的迅猛发展也为大宗商品繁荣提供强力支撑。

　　futures市场投机的技术分析

　　技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票、期货及一切金融衍生品交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切。

　　技术分析有三个要点：趋势——市场在如何运行；反转——头部还是底部；振荡/混乱/不确定。技术分析还有三个假定条件或前提条件：市场行为包容一切，价格以趋势方式演变，历史会重演、但不是简单重演

　　总之，期货交易是一个系统化工程，需要专业知识与经验的长期积累，所以说期货交易本身是一个非常专业的市场。而对一般投资者来说，在没有专业人士的指导下，就会充满不确定性。

Wen/金禅子