金经有卫：期货3month28日晨间策略

　　金经有卫：futures3month28日晨间策略
　　【焦煤铁矿】
　　观点概述：黑色系供需矛盾并不突出，趋势仍不流畅，钢材复产预期下有所承压，原料下方支撑较强。
　　驱动力：钢材方面，两会后工地陆续复工，虽降税阶段性扰动，但整体表现尚可。上周高炉开工率已有所恢复，采暖季彻底结束后供应端仍有一定增量，短流程由于废钢跌价、利润扩张，开工率进一步抬升至较高水平。总的来看，钢材需求旺季暂稳，供应能力充裕导致现货上涨乏力，期价短期承压，考虑到盘面的贴水幅度，下方空间或相对有限。焦炭方面，现货已迅速完成两轮下跌，个别地区钢厂试图提降第三轮，焦化厂加工利润微薄，但并未影响其生产积极性。焦炭供应持续过剩，导致下游钢厂及港口库存依然处于高位且仍在累积，焦化厂环节库存压力渐现。预计焦炭期现货短期承压，关注高炉复产力度，山西省开展专项检查对远月合约形成一定支撑。焦煤方面，国内煤矿继续复产，进口蒙古煤通关量迅速回升，整体来看焦煤供应有明显增量，需求端已抬升至高位，再加上濒临亏损的焦化厂大力压价，焦煤期现货价格短期承压。铁矿石方面，港口偏高库存下巴西发运有一定的下降迹象，钢厂库存处于低位且有复产补库预期支撑，期价整体仍是偏强震荡格局。VALE事件情绪释放后将回归基本面驱动，后续应关注巴澳发货及钢厂补库进度，及VALE溃坝事件的后续处理情况。硅锰现货价格暂稳，预计河钢价格这周内出，盘面较为坚挺。硅铁现货价格暂稳，价格触及5800，预计盘整。
　　安全边际：复产不及预期，钢厂利润回升，焦化厂利润微薄，部分品种贴水依然较大。
　　操作建议：黑色系节奏转换较快，趋势仍不流畅，观望或震荡思路操作，快进快出。
　　【有色金属】
　　周三铜价仍于低位波动，市场等待中美贸易磋商和周末主要国家的PIM数据，周三有关欧央行考虑降低银行超额准备金率和美国收益率倒挂的消息还是令市场意识到目前全球经济疲软的现状。LME铜现货升水下降到1美元，国内现货市场已有对下月发票货源，贴水150-贴80不等，但接货者不多。国内仓单再增1589吨。交割月后仓单不减反增，至少国内供应宽松。从技术上看，铜价受阻6350美元，如下破6300美元，铜价下行空间将会打开。回内阻力位为48600元。交易上以反弹沽空或破位沽空操作。
　　周三夜盘铝价小反弹，趋势还在下跌通道中，”增值税行情“即将结束，从近期的现货升水看市场提前透支了未来的原料需求，目前快速去库的趋势不能维持，4月去库预计会明显放缓，建议继续持空。
　　隔夜伦镍回落受到支撑，现货方面，LME镍库存续降456reach183126吨，贴水小幅扩大至贴87.5美元。国内俄镍金川升水暂持稳，下游多观望为主，市场交投清淡。据了解受税点下调影响，太钢新一轮高镍铁采购价环比下调39Yuan to990element/镍点。其他多数钢厂成交价格围绕在1030元附近。由于高镍铁行情走势暂不明朗，市场多持观望态度。2月份国内进口镍矿镍铁同比去年均处于增加当中，目前原料端供应仍显充沛。不锈钢现货价格疲弱运行，市场目前报价混乱，观望居多。考虑到不锈钢库存高企，终端需求乏力，钢价或延续疲态。镍价反弹空间或有限，操作上维持逢高沽空思路，原有空单可暂持。
　　LME锌库存继续流出1200吨跌至55255吨，推高0-3月现货升水到56美元，支持伦锌价格连续第三个交易日走高到2935美元。沪锌增仓到70万之上，涨幅开始近强远弱。从基本面出发，增值税抢票时点即将结束，4月首先关注贸易商及炼厂端正常供应。目前1904整体持仓7万手，交易所修订扩大了交割及交割次月投机仓位的持有量。我们认为1904涨势与现货价格跟进大，主要与贸易商库存补入有关。然而，一季度国内锌锭供应较去年明显更紧，这将支持4月锌价继续震荡在高位。同时，5月合约持仓量超过30万手，也需警惕“挤仓”风险。最后，基本面实难找到继续推高远月锌价的原因。建议继续持有远月空单，并倾向5月合约价差与1906、1907继续扩大，持有正套头寸，规避风险。
　　铅市场连续三个交易日在很窄区间震荡，正逢下游采购淡季，市场消息平淡。观望为主。
　　【油脂油料】
　　驱动力：外盘美豆大幅收低，供应充足打压价格。本周六凌晨0点将公布季度库存报告和首次种植意向报告。市场预估截至3month1日美豆库存26.83亿蒲，预计创历年新高，上年同期为21.09亿蒲。预估本年度大豆种植面积8617万英亩，2月论坛预估为8500万英亩。本周美国访问中国继续中美磋商。马棕油供应端压力尚存，3月即将进入季节性增产周期，SGSdata display1-25日出口环比增加12.4%。菜油受进口政策影响强势，豆棕油窄幅波动。豆粕仍处于弱势。本周国内豆油库存136万吨，较上周略降2万吨，棕油库存76万吨，较上周略增1万吨。预计豆棕油短期仍以弱势为主，关注逢低买入机会。中国因检验检疫问题暂停第二家加籽出口企业对华业务后，加拿大总理周二表示，正考虑派一高级别代表团前往中国磋商，预计中加关系仍需“实质问题”解决才能缓解。夜盘大豆市场带动粕类走弱，国内菜粕现货成交仍较清淡，豆菜粕价差偏低水平下，菜粕买家可随用随买，关注可能的中加关系缓和给价格带来的压力。
　　操作建议：粕类弱势震荡，关注本周六USDAreport
　　安全边际：长期底部技术支撑。
　　【鸡蛋】
　　观点概述：近远月在深跌后反弹修复，远月上行动能暂失。产销区走货加快，库存偏低，需求继续受清明小幅提振，贸易商预期现货稳中小涨。
　　驱动因素：周三，全国鸡蛋价格继续上涨。北京、广东等销区平稳上涨。河南、山东等产区涨幅在5-7branch/斤。清明节需求使得各产销区昨日走货好转，库存偏低，未来两日看涨预期增强。周三淘汰鸡市场继续小幅上涨，全国均价4.56element/斤，较前日回升3branch/斤。适龄老鸡货源不足，下游市场需求和走货正常，但对高价鸡接受程度依旧不高。
　　05小幅高开后，窄幅震荡。多空在日内逐步大幅减仓。技术上，昨日深跌后反弹修正，5日下穿10日均线，下方支撑和压力区间继续收窄。持仓量减少12,466Hand.09收四连阴后，日内在4060-4075之间窄幅震荡，多头双方均入场建仓。技术上，击穿4070and4100支撑位后，多头心态动摇，昨日以十字星收盘，4070转为阻力，反弹幅度不及05。持仓量增加2,606Hand.
　　安全边际：禽流感疫情爆发、环保政策限产。
Operation suggestions:05持空，以日内单边交易为主，空单注意止盈；09观望，蛋鸡开产在即，远期供应压力与远期消费博弈，趋势明朗前保持观望。关注05-09反套，09-01正套持有。
　　【白糖】
　　隔夜美原糖窄幅震荡收放量十字星，期价在12.5美分附近形成支撑。隔夜巴西金融市场动荡，因巴西众议院通过一项预算控制措施，雷亚尔大幅贬值，由于近两周乙醇价格出现回落，雷亚尔低迷将降低乙醇的吸引力，市场对巴西产糖存新的预估。普氏能源预计18/19榨季全球过剩555万吨，较之前预估上调9110000 tons,19/20榨季短缺193万吨，低于之前预估的233万吨。在无天气影响下，我们看不到国际市场任何向上的驱动力。国内市场方面，由于许可证发放延后、走私强监管，现货市场在一季度得到喘息机会，但国储近期出库传闻频出，让期现价差拉开，我们预计后期将以现货走弱为主。有市场人士分享，近期加工糖厂频频向国际贸易商询价，巴西也出现陆续原糖发运，加工糖厂已为4-5月的加工糖厂开工做好准备。我们延续对4-6月市场低迷的判断。短线交易者可择机反弹做空，趋势交易者等待市场大跌后的买入。
　　建议：贸易商基差头寸注意部分止盈，盘面交易建议观望。
　　【棉花】
　　观点概述：ICE期棉价格震荡上行，郑棉CF1905合约维持弱势下跌。
　　驱动力：美农业部展望报告利多现货价格。美国农业部本周五将公布作物种植意向报告，市场预估USDA将上调美国棉花新年度种植面积，对ICE棉花价格形成利空导向。本周二印度棉价将现货价格上调，S-6轧花厂提货价44700卢比/坎地，折82.80cent/磅。截至3month26日，新疆棉花累计加工量513.910000 tons, year-on-year increase2.5%。据海关数据，2019year2月我国棉花进口量23万吨，较上月环比减少18%, year-on-year increase124%。2019年我国累计进口棉花5110000 tons, year-on-year increase116%。2018/19年度累计进口棉花11110000 tons, year-on-year increase91%。
　　安全边际：国内到港进口棉价格大幅下行。
　　操作建议：郑棉暂时观望。持有郑棉跨月价差反套策略，持多ICE期棉。
　　【纸浆】
　　昨日，纸浆盘面持续震荡，日内成交、持仓持续萎缩。受阔浆下行影响，现价持续下行，山东地区银星报价跌至5495元、鹦鹉至5495元，针阔平水。月末，保定、常熟港口库存环比均有大幅下降，分别为43%、10%，预计青岛港库存或有所下降，上游库存压力逐渐释放。
　　PPPC数据显示，二月浆厂纸浆库存量减少1天为51天，阔叶木浆库存量下跌1天为62天，针叶木浆库存量减少2天为40Days.Suzano预计全球纸浆需求将增长14010000 tons/年，大部分需求来自中国。
　　预计近期港口库存释放速度或将放缓，受降税影响、贸易商观望态度强烈，预计4月初政策落地叠加低成本货源陆续到港，短期内现货交投氛围将有所改善，现货价格长期走势仍需关注下游纸品消费状况。盘面交易走弱、短期盘整为主，本周重点关注中美贸易情况及仓单注册动向。
　　【沥青】
　　观点概述：震荡偏弱。
　　驱动力：现货价格继续维持稳定，只是北方个别炼厂合同货下调了一定幅度，在下游需求尚未完全启动，且贸易商前期累库的情况下，当前在沥青价格处于高位的时候，贸易商继续接货表现得非常谨慎。成本端，委内瑞拉电力问题依然让市场对该国石油生产产生一定的担忧，不过，从近期EFS走势来看，马瑞对WTI升水继续走扩的可能性不大，此外，当前点位crude oil有回调的迹象，在这种情况下沥青期货盘面或许会以贴水的姿态缓慢下行，因为贴水过大会带来盘面出现反复，即基差修复，因此如果贴水修复那么或许是更好的入场点。如果后面炼厂出现明显的累库，那么套利交易者可以尝试反套策略。
　　操作建议：沥青轻仓试空。
　　【PTA、MEG】
　　观点概述：PTA成本跌势放缓，装臵集中检修将开始；MEG高库存压力难缓解，价格偏弱。
　　驱动力：PTA加工费1200element/吨以上，生产利润较好，主要是成本走弱及PTA装臵检修导致4-5月货源有紧张预期。恒力PX装臵顺利投产，PX持续下跌，该环节利润继续压缩，成本端利空兑现，后期近月合约矛盾可能逐渐转向供需，远月依旧面临成本塌陷利空。
　　乙二醇利润偏差，CCF华东港口库存高位，CCF最新统计在135.6万吨附近，再度上升，MEG价格继续承压。长线看产能处于扩张期，乙二醇供应压力较大，维持偏空思路。但乙二醇价格偏低石脑油一体化利润略有修复，其他工艺亏损程度有所下降，成本支撑作用依旧存在。4月份进口及国内现货出货及化工大检查等因素短期利空。
Operation suggestions:PTA近月可能再度陷入震荡，等待供需格局明朗，远月表现偏弱；MEG短期下行风险有待进一步释放，短线持空。
　　【橡胶】
　　观点概述：本周密切关注中美贸易磋商消息，沪胶高升水有所回落
　　驱动力：RU1905将进入交割月前一月，面临限仓要求，期现回归压力大增。中国天然橡胶主产区陆续开割，东南亚开始由减产期过渡到增产期，供应面将逐渐改善。2月中国汽车产销量继续加速下滑，中国橡胶进口同比也继续下滑，最新新能源汽车补贴大退坡，意味着终端需求犹弱。上周中国全钢胎和半钢胎开工继续回升，中国已经出台促进汽车的消费措施，4月起下调增值税税率，大型车企纷纷下调售价，预计今年下游需求同比不会太差。中国、美国和欧盟先后政策宽松，国内外宏观政策环境较好，不过市场焦点开始转移至全球经济衰退的忧虑中。
　　安全边际：沪胶远月合约期货价格升水依然较高，20号胶上市预期。
　　操作建议：沪胶主力RU1909合约压力位12000一线，仍处于11000-13000的震荡区间，建议投资者继续以区间震荡思路对待，短线操作为宜。
　　【塑料、聚丙烯】
　　观点概述：供应压力较大，去库速度放缓，需求缺乏提升空间。
　　驱动力：周二，两市前期整理平台下沿形成技术压力，近几日持续围绕该位置震荡整理，缺乏 方向指引。目前石化库存较高，去库缓慢仍是市场主要核心矛盾，下游需求平稳难有提振，地 膜旺季逐步进入尾声，需求端缺乏持续利好预期推动，价格走势疲弱。
　　安全边际：关注前期整理平台下沿压力位，向上突破压力位则价格重返整理区间，否则继续下 行寻底；
　　操作建议：观望。
　　【甲醇】
　　观点概述：基本面近期偏弱远期向好，甲醇短期有下行风险。
　　驱动力：甲醇港口库存下降，PPandPE价格依旧偏弱。上周江苏化工厂爆炸事故引发化工行业大检查，涉及甲醇及下游化工厂，目前看可能对甲醇显利空，但近期甲醛价格因化工厂整顿大涨。市场焦点在于库存偏高的现状，但可流通货源量不大，在利多出现时可能令甲醇具有较大的价格弹性。4月份初，近期进行增值税操作的货将逐渐流向市场，可能会令基差再度走弱。但4月中下旬国内装置检修及进口量可能下滑等原因可能令甲醇库存压力缓解，中线依旧有反弹可能。
　　操作建议：短线有下行风险，短期空单可持有，或继续观望。
　　【原油】
　　操作建议：油价高位震荡，当前时点不建议操作，上游企业可分布建立战略性保值空单。
　　驱动力：美国商业原油库存增长，美国原油产量居高不下，加之伊朗局势存缓和迹象，国际油价双双下跌。WTI59.41fall0.53dollar/bucket;Brent67.83fall0.14dollar/桶。美国能源信息署（EIA）Published US to03month22Day and WeekEIAIncrease in crude oil inventory280万桶，预期为下降120万桶，前值为下降958.9万桶，美国原油产量持平，因钻井数量减少带来的影响较为滞后。依据美国对伊朗制裁豁免的最新策略，6month25dayOPEC+将在维也纳会议上决定是否保留减产计划。IMF评估沙特19年财政盈亏平衡成本为77.9dollar/桶，若美国不彻底取消制裁豁免，结合沙特追逐高油价修复外储的政策目标、俄罗斯出于LNG项目合作考虑对沙特的支持倾向，以及巴库会议上伊拉克、尼日利亚、哈萨克斯坦加入JMMC对减产协同的利好，年中会议大概率继续执行减产计划。行情判断上，原油市场供需偏强格局尚未转向，美国油品需求、炼化利润好于预期，上周CFD也价差一度转正，布伦特临近70整数关口存在调整诉求，但转空言之尚早。
　　安全边际：布伦特压力位关注68.3-70section.
　　【动力煤】
Operation suggestions: 前期套保空单减持后可继续持有，当前点位不宜追空。
　　驱动力：上周动力煤港口平仓价跌幅放缓，期现货市场再次陷入盘整观望期。宏观预期经历了四季度过度悲观之后的适度修复后，总体偏中性：外围市场3monthPMI初值依然惨淡，外贸海运费亦显示冲关影响淡化后出口需求低迷；从上市公司建筑业新订单来看，年内基建投资的对冲效应也不应过分期待。1-2月全社会用电量增速自18Of8.49%Move down to4.5%，3月以来重点电同口径煤耗同比降1.89%，上周沿海电厂煤耗农历同比也仅录得微增。总体来看，电煤需求端乏善可陈。供应方面，截至3month25日榆林市在产煤矿53家，合计产能占比61.2%，复产速度有所加快，但全面复产或在4-5月才可实现。3月以来动力煤港口及电厂库存累计下降329万吨（2.64%），去库存速度和我们预期相符。由此来看，4月动力煤市场将步入内产环比改善、需求传统淡季的累库周期，且内陆电厂、沿海电厂、华东&华南&江内港口几个关键节点库存同比仍属高位，主动性补库存或难成气候。行情判断上，5月合约估值区间依然指向540-550；上周我们提示过3月下旬或为动力煤补库反弹时点，目前来看力度偏弱，关注4month6-30日大秦线检修能否诱发结构性补库行情。
　　安全边际：昨日收盘5月合约对内贸煤贴水5.69%,7月合约对内贸煤贴水6.58%。
　　【stock market index】
　　观点概述：风险偏好折返延续，股指承压仍未解除，短期震荡观望为主
　　市场在连续两日下跌后，昨日各宽基指数小幅反弹。近期市场降温效应延续的催化剂来自于外围市场的波动，从而造成中国市场风险偏好的联动折返。从跨市场分析的角度而言，这主要来自于联储鸽派超预期以及欧美PMI数据恶化后，美债收益率曲线倒挂近期的对于经济衰退的担忧，昨夜这种倒挂仍在延续之中，美国股市仍然承压，呈现小幅下跌，市场开始押注联储会降息，而欧美国债收益率的下行也引起了日元的上涨一级日经的下跌。近期土耳其以及巴西等新兴市场国家出现股汇冲击，同时英国退欧仍不明朗，外围市场的风险偏好难以提振。对于中国市场而言，从资金驱动的视角来看，季末资金面偏紧，同时信用利差近期难以继续有效下行，汇率目前也处在窄幅震荡期。资金面偏紧这也会引发未来货币政策继续宽松的预期，未来进一步观察。短期风险偏好折返期下，市场承压格局尚难转变，以震荡观望为主。
　　安全边际：外围市场短期基于基本面恶化波动，国内政策宽松与引入长期资金入市逻辑延续，短期调整幅度相对有限；
　　操作建议：市场在持续上行后，本周存在跟随外盘的调整转为阶段性震荡的诉求，短期以观望为主。
　　【国债】
　　观点概述：欧美经济数据表现不佳，全球经济下行风险加大，国债或偏强运行，关注国内3月经济数据。
　　驱动力：周三国债期货有所回落。美联储会议表态超预期鸽派，紧缩政策临近尾声。欧美3monthPMI公布，均大幅不及预期，全球经济下行风险加大。未来若国内外经济风险加大，普遍降低政策利率或成为货币政策的合理选项。全球经济疲弱，货币政策转向宽松，国债将偏强运行。关注国内月末公布的PMI等数据，若内外经济数据均共振下行，或加速国债上涨。
　　安全边际：政策宽松和低通胀环境下，经济仍有下行压力，10Yields of one-year treasury bond bonds3.2%或是较强支撑。
　　操作建议：持多。