撤退的时候到了，当看到科创板第一批企业名单

投资人没有必要把桌上的最后一分钱都挣到。 证明“一切会更好”的最佳时机确实存在，那即是当市场触底、人们都以廉价抛售的时候。无视周期而推断趋势是投资者所做的最危险的事情之一。

——《知止：投资策略的真实义》，梧桐

投资是一种思想，而非简单的技巧。

本杰明·格雷厄姆在朴素的《证券分析》中一直强调独立思考，事实上，独立思考的重要性怎么强调都不为过。因为一旦你具有了独立的深度思考的能力，你在生命世界和投资世界，将可以运用此种独立的深度的思考能力去历劫和渡劫。

这个季度，人们已将宏观遗忘。下个季度，宏观或又开始渗进投资者的视野，从而搅动A股证券市场。

梧桐一直在等待二浪回调，除了上涨力量的衰竭，它需要一些触发因素，宏观可能是其中一个。一般而言，利率见顶之后，证券市场会对经济基本面的可能停滞甚至衰退做出反应。

stayA股证券市场上涨600点之后，开始高位横盘，量价背离，向下调整似乎成了阻力最小的方向。此时，宏观现实隐忧开始重新渗入投资者的思绪，而科创板快步走来似乎也是差强人意。

在布莱恩·阿瑟的语境里，技术自有其自己的生命周期，而且，从根本上决定和影响着经济周期。当看到科创板第一批名单企业，你会发现，这更像是新三板创新层换了一个马甲。硅谷模式，华尔街模式，当然是非常不错，只是，一味的追逐，或会犯下揠苗助长的错误。到目前为止，所有的货币宽松、精准滴灌、减税、科创板等等，还只能看作是，宿命的反抗。

因为没有树上的花，所以，心里的花便如梦似幻，可以心花怒放，可以落花流水，可终究只不过昙花一现，这个时候，资产价格的面纱往往很容易便被刺破。事实往往落在悲观和乐观之间，既没有那么好，也没有那么坏，但是如果说事实，大家会觉得很无趣。经历过了，往往会有“就那么回事儿”的感觉。事实往往是平淡的，华尔街没有新鲜事。

当人们普遍认识到，这是一个货币宽松和政策驱动，而非基本面驱动的格局时，这个场景就开始往博弈场转变。于此，开始往赢者诅咒和最后者遭殃演化。此中变量可能在于产业资本开始自由博弈，从而改变了多空力量的均衡以及定价权。

无论是生命世界，还是投资世界，我们一直所做的就是，先是执著，然后编造故事，接着与故事纠缠，最终被故事捕捉。

这个时候，究竟应当持守以待，还是应当不得贪胜，就成了一个亟需解答的命题。这是我们在投资的征途中经常会遇见的艰难时刻，在宏观维度解决不了的问题，我们可以在策略维度加以切割。

也即是说，无论是宏观上的乐观，还是悲观，从策略的角度，这或是一个“先下车”的时刻。

就像杰西·利维摩尔所言，当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执，我躲开，几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。

我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。

在投资世界，第一档和最后一档最为昂贵。

春季躁动之后，往往四月决断，就A股证券市场而言，当下处于一个相对的多空平衡之中，而现在各种关于牛市的宏大叙事，以及缺乏看空的声音，这是一种隐忧。梧桐可以给出的建议是，在这个时间窗口，注意防控一下风险，静待市场自己走出来。

梧桐始终认为，在真正的牛市降临之前，A股证券市场还会经验一次大幅回撤，而这个回撤在当下的时间窗口存在发生的概率，尽管A股证券市场仍然存在勉强冲高回落的可能，事实上，这个回撤什么时间降临，我们并不知道，我们只是知道它有随时降临的可能。

就像杰瑞米·格兰桑所言，通常会发生的事情都会真的发生，不过我好像花费了一生百分之九十的时间（等到头发都白了）等待那些不可避免的事情发生，看着它们真的发生却只用了百分之十的时间。

在投资世界，很多时候以为自己赚的是Alpha,结果赚的是传销逻辑扩散和某种风格跑赢的Beta的钱，很多时候以为自己赚的是Professional，结果赚的是Luck，永远摒弃高估自己能力的倾向，真诚地面对自己。

事实上，风险并不是投资中所固有的，它总是和付出的价格相关。不确定性和风险是不一样的。事实上，当巨大的不确定性（如在2018年冬季）把股票的价格压到很低的时候，它们成为更低风险的投资。而如今在经历了春季躁动过后，风险溢价已经大幅降低。

每一个交易日，海平面下，暗流涌动，它的背后即是千万颗心、千万个念想，它的方向即是整个证券市场将要演绎的路径和方向，也因此，你自以为是的、独守的方法论，真的不是最要。

在投资世界，价值投资者，在等待人性和市场的波动，带来价格的扭曲；趋势/反转投资者，在等待人性的自我强化和最终坍塌；危机投资者，在等待市场的恐慌和认知错误的爆发；技术/量化分析者，在等待过去的人性和扭转一定会再次出现。

然而，往往你有你的计划，世界另有计划，也即是说，在投资世界，最重要的是对于场景的识别，而并不在于你的投资策略多么的睿智和高明。

所有的判断，都是基于自己的心性、经验和体系，而最终都只是一个念头，被证实或被证伪，都有可能，重要的是，安全边际。投资世界里，最重要的两个字——不输。不输，这基本上很难，但却是一个很好的思考问题的起点。

如果牛短熊长的规律仍然成立，那么，在市场里，大部分的时间是休息，也即是说，什么都不做。投资人没有必要把桌上的最后一分钱都挣到。

撤退的时候到了？是的。

writing/梧桐 20190325晨