期货市场3month15日晨间策略

　　【焦煤铁矿】
　　观点概述：黑色系延续纠结局面，品种间分化、波动节奏加快，短期关注钢材能否有效突破
　　驱动力：钢材方面，需求环比复苏，采暖季末期限产趋严，供需面稳中向好，本周去库速度加快，考虑到库存绝对值较高，后期仍有待观察。从1-2月地产数据看，销售低迷带动新开工增速回落，但投资依然较为坚挺，建材需求中短期内无忧。预计螺纹短期震荡偏强，上行阻力依然不小，关注市场风向变化。焦炭方面，采暖季末期限产再次加强对原料整体形成利空，目前钢厂焦炭库存充裕，焦化厂库存有所累积，港口高企的库存仍需时间消化。焦炭现货提降100，期价下行风险提前释放，短期在2000附近企稳反复，关注高炉复产进程。焦煤方面，煤矿进一步复产，相比去年高点仍有上升空间，两会后仍有增量释放，进口煤无明显松绑，蒙煤通关效率在600-800车徘徊。焦煤短期供应端压力相对较大，现货开始回落，盘面由于跌幅已经较大，下方空间或相对有限。铁矿石方面，淡水河谷事故造成的供应缺口仍有待弥补，期价短期维持高位，当前阶段盘面受资金以及市场整体情绪影响较大，波动较为剧烈，成材走势对其形成一定指引。双硅现货涨价并不是钢厂采购，而是货源流动到贸易商手中，从供需角度看说明市场有库存，整体上供大于求，谨防价格回调，激进者可盘中试空。
　　安全边际：限产不及预期，钢厂、焦化厂利润较高，部分品种贴水依然较大。
　　操作建议：黑色系节奏转换较快，趋势仍不流畅，观望或震荡思路操作，快进快出。
　　【有色金属】
　　周四铜市下跌。当天中国公布的宏观数据中，除了工业增长低于预期外，其它数据普遍好于预期，但 仍位于低位，美国新房销售也表现疲软，此外，中美首脑会晤推迟，中美关系再次引起市场担忧。回 到铜市来看，当天LME铜库存大增3.28万吨成为市场最大的压力，库存主要增加在欧洲，这使北美减少 1725吨显得很无力。年初以来全球库存下降一直是市场的一个秘，因为通常而言，年初的过剩量会在 50万吨左右，在冶炼产能充足的情况下，如果不是矿上出现严重问题，市场难以出现大的变化，而今 年年初全球铜库存只微增10万吨，尤其是在除中国外的库存极低，这成为市场上涨的主要动力。但现 在一切结束，铜市的下跌之势也开始打开。LME现货升水大降至12美元。国内现货贴水扩大155，为贴 200-贴80元，现货市场仍是供应宽松，成交有限。进口亏损为1333元，精废比在1432，消费端也以观 望为主。从技术上看，铜市处于下行之中，如下破30Daily moving average6350美元，铜价将继续向6150美元下行， 国内目标为48000、47000元。交易上空单继续持有。
　　周四夜盘铝价小幅下跌，后期继续向下的概率偏大，原因有以下几点：1、库存总量压力大，边际改善对价格没有支撑作用；2、二季度国内外氧化铝集中投产，成本下降的确定性较高，氧化铝价格持续阴跌；3、抢出口结束后，上半年出口需求大概率会走弱，2月出口数据已经验证；4、Q1新增和复产产能相互抵消，最后一波产能出清需要更低的价格才能触发。
　　隔夜伦镍继续下探，沪镍夜盘跟跌，盘中跌破10万元关口。现货方面，LME镍库存减少414reach192702吨，贴水持稳贴91美元附近。国内现货市场上面，俄镍升水昨日抬升至1600element/吨，金川镍升水抬升至2600-2700element/吨附近，本周有部分金川镍到货，货源整体较为宽松，下游目前仍多观望为主。短期镍价或维持震荡偏弱走势。镍铁市场上面，本周江苏某钢厂确定高镍铁采购价在1065element/镍点附近，较上周环比抬升10元附近。近期高镍铁价格抗跌较为明显，但我们关注到，年初至今国内镍铁产量及进口量同比均有增长，1月份镍铁进口量同比增幅达60%附近。后期镍铁供应预期仍然宽松，镍铁价格也面临回调风险。不锈钢市场疲态延续，商家库存高企，让利出货居多。短期来看，镍价本周连续下挫，我们关注沪镍在10万元关口附近争执情况，空单建议可暂持。
　　昨日伦锌在2800-2850美元间震荡收跌，但库存小幅流出、推升0-3月升水到50美元的挤仓气氛延续。消息面，Vedanta旗下纳米比亚Skorpion锌炼厂因在前期原料矿山罢工的背景下连续生产导致矿石库存耗尽，将停产五周进行检修。该厂年产能10万吨，表示将尽一切努力利用锌锭库存完成供货。国内，市场围绕增值税减税兑现时点的猜测引导价差交易，铜、铝、锌月差强弱的表现并不一致。同时，市场对单边交易的兴趣降低，沪锌整体持仓攀升到2018year4月以来最高；同时，受锌精矿及精炼锌进口逻辑支持，反套交易比较活跃，推升国内买盘。技术上，伦锌预计在2700-2900美元间强势震荡，沪锌弱于外盘，但降税预期时点对盘面各合约干扰较大。建议重点关注1906、1907合约的高位卖出机会，1906Focus on21800element/Tons,1907then is21600element/Tons.
　　沪铅1904主力合约周四跌幅较大，我们认为也是受到了减税时点影响，3Month and4月的价差拉大，然而，税改兑现时点仍不明确。沪铅夜盘在17365element/吨，短期跌势与基本面关系不大。昨日，SMM1#铅现货价格依然持稳在17450element/吨，对1904合约的实时升水幅度扩大到125element/吨。建议继续观望。
　　【油脂油料】
　　驱动力：夜盘美豆小幅走低延续弱势，季节性南美收割压力仍存，市场仍关注中美贸易进展。隔夜出口销售报告显示一周美豆出口净销售191万吨，其中对中国净销售170万吨。马棕油价格继续创下新低，05合约跌破14年低点，产量高企且出口需求疲弱给价格带来压力。昨日国内豆粕市场大幅减仓反弹，基本面无重要消息变化，但从近期市场运行来看，自3月以来两次放量上涨，趋势方向或存变数。豆粕现货近期基差进一步走低。豆油方面因国内豆粕需求放缓有利于豆油的持续去库存，棕榈油基本面相对弱势。同时，菜油近期持续回调对豆棕油带来边际影响，豆棕油重回阶段性弱势。本周豆油库存136万吨，较上周134万吨略增。棕油库存76万吨，较上周78万吨略减。油籽市场如期定焦于大豆系，菜籽进口事件影响逐渐消退，长期需关注其他菜籽系进口来源是否充裕。豆菜粕近月价差恢复至400element/吨附近，期价价差继续大幅扩大的空间受到限制，现货价差有望继续扩大，饲料配方的调整较为灵活。菜油期价继续下跌的空间有限，短期菜籽事件带来的价格提升到达合理区间，下跌压力将主要来自跌跌不休的棕榈油。操作上，菜油空单适当减持。
　　操作建议：粕类维持震荡偏弱，棕油相对利空
　　安全边际：长期底部技术支撑
　　【鸡蛋】
　　观点概述：现货价格企稳，主力合约双双逆向回落，产/销区库存持续消耗。近月期约上涨受阻，远月盘面破短期趋势线，远月消费继续提供中长期抗跌性。
　　驱动因素：周四，全国鸡蛋现货企稳，仅广东销区涨幅居前，涨幅在0.16-0.18element/斤。东北、华北地区保持稳定。走货良好，贸易商库存继续下降。贸易商预期周末价格保持稳定，上方空间不大。小蛋上量尚未形成规模，到货紧张，对现货压力尚未显现。全国淘汰鸡昨日小幅上涨0.05-0.15element/斤，主产区淘汰鸡均价4.35element/斤，较周三上涨0.07element/斤。全国老鸡依旧货源稀少，价格抗跌，下游接受程度有限。
　　05日内于3470附近企稳，窄幅震荡。午后多头离场，创3440日内低点后，买盘跟进，盘面再次被拉回到3470附近；持仓量减少5,374手。技术上，短期趋势暂示盘整，现货价格企稳，对盘面向上的支撑减弱。09收三连阴，多空博弈加剧。开盘跌破4100关口后，在4090附近寻获支撑，震荡回升；技术上跌破10Daily moving average, but5Japan and Japan10日均线死叉尚未形成，无进一步确认卖出信号；MACD红柱消磨殆尽，快慢线有死叉形态的迹象。日内减仓290Hand.
　　安全边际：禽流感疫情、鸡蛋/猪肉替代消费、环保政策、玉米/豆粕等饲料价格。
Operation suggestions:05观望，单边以日内短线操作为主；09多头注意减仓止盈，暂时观望。4100and4070附近有较强支撑。远月消费依旧支撑中长期盘面。关注1905-1909反套机会，1909-2001正套持有。
　　【玉米、淀粉】
　　重点关注：基差走向，港存变动，政策预期，猪瘟对需求的长期影响
　　观点概述：港口方面，今早锦州港15水容重700以上主流收购价1745-1755element/吨，较昨日涨5element/吨，今早集港量2.7万吨左右。丹东港今早主流价1730-1750element/吨。从产地（东北）看供给，各个收购主体正在积极收购，从销区看需求，此前仍然较差，但近日广东港口散粮成交价累计涨20element/吨。终端存在受价格预期转变的影响开启补库存的可能。盘面领先现货基本面走出行情，但需求疲软拖累期现共振，现货矛盾将会从农民与收购方的矛盾逐渐转移到贸易渠道和下游终端间的矛盾。关键指标看下游提货是否有明显增加，兼及销区价格反弹的持续性。
　　策略建议：从盘面角度来看，目前玉米09合约技术形态良好，但基差拖累上涨动力。建议谨慎持多，稳健投资者建议等待盘面升水有所消化后择机入场。
　　安全边际：05contract1820Location09contract1850位置有支撑特征。
　　【棉花】
　　观点概述：ICE期棉价格震荡上行，国内新疆棉基差成交情况提高
　　驱动力：美农业部展望报告利多现货价格。USDA周度出口销售报告中，截至3month7Day of the Week, USA2018/19陆地棉出口销售净增加16.61万包；当周，美国2019/20陆地棉出口销售净增2.31万包；当周，美国陆地棉出口装船量28.7万包。国内郑棉仓单数量（含有效预报）20267张，约87.15万吨，约占CF1905合约单边持仓量的88.68%，实盘交割压力巨大。国内棉花现货价格维持震荡走势，据中国棉花协会调研结果，截至2月份，全国棉花交售进度为98.5%，同比持平略增，正月十五后棉农恢复交售，但手中籽棉较少，环比仅增0.15个百分点；交售价格基本平稳，月均价为6.45element/公斤，环比持平略增，同比上涨5.1%。分区域看，新疆1月底交售已全部完成，长江流域已近尾声，黄河流域节后农户交售量少，进度慢于去年同期。
　　安全边际：国内到港进口棉价格大幅下行。
　　操作建议：郑棉单边策略暂时观望。持有郑棉跨月价差反套策略，持多ICE期棉。
　　【白糖】
　　隔夜美原糖巨幅震荡，早盘快速拉高后震荡回落收长上影小阳线。成交放大。市场认为价格低位会刺激国际市场买家入场，目前中国已经显现远期进口利润。有咨询机构认为，巴西19/20榨季甘蔗产量将从5.7亿吨小幅增加至5.75亿吨。国际糖价大跌出现技术反弹，但止跌的迹象并不明显。国内市场方面，产区报价持稳在5150-5200区间，糖厂依旧处于榨一吨亏一吨的局面，有产区人士分享，大集团意将最低收购价定在490元。短期市场没有脱离区间选择方向的基础，延续观望。
　　建议：观望
　　【纸浆】
　　昨日纸浆futures小幅震荡，全天下跌0.52%，基差延续触零反弹的趋势至216Yuan.
　　近日国内废黄板纸价格出现全面下调态势，多家纸厂出现了日内两次调价的现象。日本海关公布1月纸浆出口中国情况，其中针叶浆0.06万吨，阔叶浆0.87万吨、同比增加13.51%，本色浆0.22Ten thousand tons.
　　木浆库存承压，下游纸品需求疲软、试探性涨价趋势有回落趋势，纸浆交投情绪偏弱，盘面短期震荡偏空。预计未来2-3月木浆进口量持续减少、贸易商库存消耗，利好浆价向上修复。建议短期观望为主，中长期择时开多。
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　　【沥青】
　　观点概述：震荡调整
　　驱动力：隔夜国际油价涨跌互现，但依然处于高位，对沥青盘面支撑尚存。现货市场，近期北方地区刚需清淡，南方地区零星刚需支撑出货，市场仍以备货为主，因炼厂整体库存低位，支撑沥着现货价格。短期，南方阴雨天气再度来袭，北方地区气温回升缓慢，因此后期现货继续涨价动力并不足，并且在需求未启动时，如果价格继续走高贸易商接货也将越来越谨慎。对于盘面，由于委内瑞拉题材挥之不去，且油价保持坚挺，这对沥青期货盘面有一定支撑，但需求处于季节性淡季却将限制沥青继续上涨空间，并且随着Brentapproximation70美元，盘面上涨压力越来越大，短期沥青或以震荡调整为主。如果盘面出现一定幅度贴水不宜追空，但在贴水的情况下可考虑正套策略。如果盘面给出较高的升水，那么可考虑逢高试空以及反套的策略。
　　操作建议：沥青观望
　　【PTA、MEG】
　　观点概述：下游涤丝库存下降，但终端消费未转好，成本端有走弱预期，PTA震荡偏弱；MEG高库存压力难缓解，价格维持荡。
　　驱动力：PTA加工费在800element/吨左右，生产利润尚可，但市场情绪有所回落。PX环节利润依旧偏高，真正利空或在国内装置投产确定后体现，上周恒力芳烃装置有投产消息，对市场有一定利空，但只限于预期，后市关注20日前后能否顺利按计划出产品。PX环节利润丰厚，新产能投产将压缩PX利润，但PTA环节的加工利润或得以扩大。晟达PTA装置计划3month25日投产，但也有消息称可能因部分原因无法按时投产。短期消费端依旧有不确定性，主要是原料涨价刺激下游备货后，织造厂原料库存又回到高位，需要终端消费向好才能解决原料库存问题，因此行情能否延续关键看下游消费，暂时并不乐观。
　　乙二醇利润持续压缩，CCF华东港口库存高位，CCF最新统计在130.1万吨附近，虽较上期小幅下降，但据传有部分船货因港口库存压力大无法及时卸货，MEG价格继续承压。长线看产能处于扩张期，乙二醇供应压力较大，维持偏空思路。但乙二醇价格偏低石脑油一体化利润略有修复，其他工艺亏损程度有所下降，成本支撑作用依旧存在，近期国内外装置检修较多，对MEG市场有提振，限制乙二醇下跌空间。
　　聚酯厂库存压力缓解，聚酯产品库存向下游织造厂转移，目前织造厂原料和产品库存普遍偏高，因此聚酯厂将继续面临库存压力。
　　安全边际分析：PTA供需依旧偏紧，近期存成本走低风险，但需恒力装置投产兑现；MEG高库存压力与低利润支撑下，区间震荡。
Operation suggestions:PTA观望为主，短线多单离场，中长线等回调买入；MEG库存压力及成本松动限制反弹持续性，维持观望。
　　【塑料、聚丙烯】
　　观点概述：供需矛盾不突出，市场延续整理。 驱动力：周四，两市下行收跌，交投仍位于整理区间范围内，短期缺乏方向指引。聚丙烯终端 下游消化较为缓慢，商家继续积极出货为主，各自据自身产品库存情况，价格涨跌互现，整体 交投氛围一般。聚乙烯方面，主力大区化销公司价格多数平稳，商家随行就市出货，报盘调整 不大，部分实单商谈重心窄幅下移。 安全边际：关注整理平台上沿压力； 操作建议：观望。
　　【橡胶】
　　观点概述：中国经济数据欠佳，天胶等大宗工业品较弱
　　驱动力：中国天然橡胶主产区将陆续开割，供应面将逐渐改善。印度尼西亚、马来西亚和泰国决定在未来共同削减天然橡胶的出口量20ten thousand~30万吨，政府挺价效应消散。2月中国汽车产销量继续加速下滑，中国橡胶进口同比也继续下滑，意味着终端需求犹弱。不过，中国全钢胎和半钢胎开工继续回升，加上中国已经出台促进汽车的消费措施，中美贸易谈判进展超预期，预计今年下游需求同比不会太差。与此同时，中国、美国和欧盟先后政策宽松，国内外宏观环境较好。
　　安全边际：RU1905andRU1909合约期货价格升水依然较高，20号胶上市预期。
　　操作建议：夜盘RU1905合约跌破12000一线关口，移仓换月加速，目前仍处于11000-13000的震荡区间，建议投资者继续震荡思路对待，短线操作为宜。
　　【甲醇】
　　观点概述：甲醇价格仍面临库存压力与检修预期博弈局面，下游刚需采购为主。
　　驱动力：甲醇装置停工与下游MTO投产预期在时间上存在兑现先后，空间上则受到上下游利润与停工进度限制，近期振幅放大。前期甲醇期货价格快速拉涨，西北-港口挺价再次积累库存，内地市场稳中有降，陕西延长甲醇装置临时停车或改善西北累库局面，近期丙烯止跌，如能延续也将利好甲醇市场。中长线看，后期随着春检及MTO投产的兑现，甲醇价格依旧有走强的可能，但存在检修力度不及预期及装置投产延后的可能。
　　安全边际：目前看2450-2650间震荡，价格重心有逐渐抬升走势。
　　操作建议：甲醇的高库存与预期利好交织，预计仍将维持区间震荡。单边策略，震荡交易，择机布局中期多单。套利策略，利好兑现提前，维持5-9正套。
　　【动力煤】
Operation suggestions: 前期套保空单可适度减持，盘面反弹后或仍有建仓机会。
　　驱动力：上周动力煤坑口和港口环节的现货价格均出现快速上涨之后的回落，期货盘面更是减仓跳水，周一收盘5月合约对交割品贴水51.2element/吨（7.95%）。值得注意的是，春节后28天全国重点电煤耗同比增10.4%，需求端并未明显恶化，榆林亦未大面积复产，短期行情演绎仍是资金交易预期的结果。春节后第一周我们组织了陕蒙产地调研，在看到榆林分批次复产迟缓的现实下依然认为行情短多长空、冲高回落的可能性更大，并建议持有期货空头与看涨option相结合的策略组合。时至今日这一观点仍未改变，包括煤炭、crude oil在内的能源系商品仍有冲高回落的可能。我们的供需平衡表显示动力煤5月合约的估值区间依然指向540左右，但具体来看1-2月中下游去库存慢于预期，3月去库存快于预期。截至3month11日，榆林复产煤矿仍仅28家，开工产能占比43.8%，大面积复产仍未出现。行情判断上，上游供应紧缺的逻辑尚未证伪，行情仍有反复的可能，盘面向估值区间回归的路径恐难一蹴而就，前期套保空单可适度减持，盘面反弹后或仍有建仓机会。
　　安全边际：昨日收盘5月合约对内贸煤贴水7.15%,7月合约对内贸煤贴水7.24%。
　　【原油】
　　操作建议：轻仓持多。
　　驱动力：OPEC 2Reduced monthly crude oil production22.110000 barrels to3054.9万桶，减产执行率105％，效果依然显著，同时美国原油产量三个月来首次下降带来利好，但市场对全球经济放缓的忧虑带来利空，国际油价涨跌互现。WTI58.61rise0.35dollar/bucket;Brent67.23fall0.32dollar/桶。供应面利好持续 美国与OPEC减产稳定预期，外媒报道美国寻求从5月开始将伊朗原油销售减少约20%to10010000 barrels/日以下，并取消部分豁免权，利多信息仍待发酵。需求方面，周四公布官方数据显示，中国工业产出增长在今年1-2Monthly decrease17年低点的5.3%（预期5.6%, Previous value6.2%），下行压力确认，市场近期重新关注全球经济下行力，原油市场短期或面临冲击，但需求悲观预期进一步强化空间有限。行情判断上，以沙特、俄罗斯为代表的维也纳阵营仍致力于主动减产，委内瑞拉和伊朗的供应中断亦无缓解现象，加之需求端维持韧性，利多因素或仍未在盘面充分定价，原油市场震荡偏强。
　　安全边际：布伦特压力位关注68.3-70section.
　　【stock market index】
　　观点概述：宽幅震荡下调整级别放大的概率增加，资金驱动效应阶段性退潮
　　驱动力：继前一日创业板大跌后，昨日创业板下跌2.58%，前期热点题材进一步重挫，农业以及计算机板块跌幅靠前。强势股的持续调整表明了“监管”降温效应在发酵。振幅的加大以及机构席位卖出意愿的强烈表明经过在3000点左右的反复博弈，多头的能量被进一步消耗。IC主力合约下跌2.15%，IHas well asIF主力合约下跌0.15%as well as0.76%。驱动因素上看，一方面两会期间第一阶段市场主要受到减税政策和科创板落地，随着两会临近落幕，监管此前传递的降温效应开始扩散；另一方面，经济数据喜忧参半的情况下，市场开始重新关注政策的向实体经济的传导以及政策的加码，叠加发达国家市场整体平稳同时临近业绩真空期的结束，因此50指数相对占优。临近两会结束，在资金层面降温的延续下，指数从宽幅震荡到在3月中下旬至4月份调整级别放大的概率增加，整体评级延续观望，也可尝试轻仓位做空，短期可以尝试多IHemptyIC的对冲组合为主。
　　安全边际：市场活跃度显著提升后，短期市场由趋势上涨转为宽幅震荡的概率增加，资金驱动的估值效应消退，股指短期上冲动能不足，回调幅度亦有限。
　　操作建议：震荡加大概率增加，以观望为主或参与多IHemptyIC的对冲组合
　　【国债】
　　观点概述：经济数据继续下行，国债上涨驱动回归。
　　驱动力：周四国债期货小幅下跌。1-2月经济数据公布，除投资受基建带动小幅回暖外，其他数据均下行，就业和房地产的风险加大。具体来看，失业率为5.3%，首次升至5%以上。地产前端的销售、购地和资金到位情况均显著恶化，后端投资虽回暖，但未来也承压。就业和地产疲弱，经济仍有下行压力，而通胀也维持低位，央行政策或将长期维持宽松，亦可能加码。在经济和政策利好驱动下，消化近期地方政府融资平台发债放松的供给增加利空后，国债预计将偏强运行。
　　安全边际：政策宽松和低通胀环境下，经济仍有下行压力，10Yields of one-year treasury bond bonds3.2%或是较强支撑。
　　操作建议：轻仓持多。
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