Utilizing OTC Options to Solve the Procurement Difficulty of Copper Cable Enterprises at Zero Cost

海通资源场外optionservice

引言：9month21Day morning9时，我国首个工业品期权铜期权在上海futures交易所正式挂牌上市。至此，场内期权品种再增加一员，为铜产业链相关企业提供更加多样化和精细化的管理手段。

相较于场内期权是由交易所设定的标准化合约，对标的资产的行权价区间，存续时间等都有严格规定。而场外期权的行权价、存续周期都可以根据企业实际需求灵活设定，场外期权做市商在合约生效时候已经对流动性做出控制，客户不用担心出场时候流动性对期权价值的影响。下面一起来看下场外期权如何为企业解决问题。

背景介绍
某电缆生产商是国内专业研发制造各类精密铜导体的科技型企业，每周会大量采购现铜加工成电缆。由于近年来大宗商品价格波动剧烈，给企业的生产经营带来很大压力。

该企业虽然尝试通过期货做套保，但受到诸多限制，一是套保位置比较难以确定，套保后如果价格朝不利方向运行，反而使企业承受高采购成本；二是套保需要大量的资金，如果出现浮亏，将会产生追保，占用企业大量可用资金；三是体制要求，企业直接参与期货套保受到层层限制。

因此电缆商找到海通资源，希望通过场外期权来降低采购成本，并且不希望期初支付权利金。


2015年至今沪铜主力合约价格走势图

零成本周采购策略

海通资源场外衍生品部根据客户的需求，为客户量身定制了零成本采购期权方案。具体如下：假设目前上期所沪铜报价50000element/吨，客户可以与海通资源约定，未来8周内，以每周三观察日：

沪铜收盘价位于48100（为入场价96.2%）And51500（为入场价103%）之间，客户以48100采购100吨沪铜（海通资源和客户现金结算，补贴客户现货采购成本）；
沪铜收盘价低于48100，客户以48100采购200吨沪铜；

沪铜收盘价高于终止价格51500，产品终止，客户当周无采购，退回所有保证金。

图示如下：


前述期权策略，客户只需支付相应的保证金，无需支付权利金，假设某周周三沪铜收盘价是51000element/吨，客户可以从海通资源处获得51000-48100=2900element/吨的价差补偿，相当于可以比现在价格低2900element/吨采购铜，100吨则降低了29万元的成本，即客户锁定了采购价为48100/Tons.

即使沪铜价格下跌，假设第三周周三沪铜收盘价降为47500element/吨，则客户亏损（48100-47500）*200=12万元，虽然客户赔偿了12万元，但客户采购成本锁定在48100element/吨，比开始的50000element/吨还低1900element/吨，多采购的100吨相当于作企业低位多建的库存。

假设沪铜价格大幅上涨，涨破了51500element/吨，周采购策略失效，海通资源退还全部保证金，客户可以在期货市场上再建立多单，锁定原材料成本。

周采购策略的期权原理


这组方案，其实是有8个期权组合方案构成，周期分别为1Zhou2周…直到8周。每周方案里面又由一份200吨卖出行权价@48100的虚值看跌期权和一份100吨买入行权价@48100element/吨，敲出价格为51500element/吨的看涨期权组成，其中卖出看跌和买入看涨权利金相抵，客户总支付权利金费用为0，但由于有卖出期权，所以客户要在期初一次性支付8周的保证金。我部将根据每周观察日收盘价的情况与客户结算，并逐期返还多余的保证金。

总结与启示

面临多变的经营环境，传统的风险管理模式略显心有余而力不足。而作为金融衍生品皇冠上的明珠-场外期权，则可以结合实体企业的生产经营需求，针对企业风险管理的难点，为企业设计更加合理的、更加多元化、更加个性化针对性的风险管理方案，实实在在的为企业解决风险管理难题。