RMB8连跌 贬值对我国有什么影响

[paragraph]Wall Street News 20180626




6month25日周一，人民币继续下挫，在岸及离岸人民币回吐今年所有涨幅。


离岸人民币兑美元一度跌破6.55关口，日内跌超400点，创今年以来新低。
这是离岸人民币兑美元连续第八天下跌，为2016年以来最长连跌纪录。短短8个交易日之内，离岸人民币贬值超1%。
在岸人民币兑美元跌幅扩大，一度报6.5406，较上一交易日官方收盘价跌近400点，也创下今年以来新低。


01
贬值压力来源何处？
Last Thursday（6month21日）午后，在岸人民币跌破6.5，离岸进一步下穿6.51，均创五个月最低。
当时，见闻君在《人民币大跌！》一文中提到，这一轮人民币对美元贬值，依旧发生在美元走强的背景下。
最近人民币贬值提速，对应着美元指数加速上涨。
统计显示，4month17Day to Day6month21日，美元指数已累计上涨超过6%，是过去一年半来持续最久、幅度最大的一轮涨势。
随后，央行旗下《金融时报》也刊文称，美元持续走强是导致人民币贬值的主要原因：
4月中旬以来，美元指数自低位快速上涨。进入6月后，美元指数依旧涨势不改。
美联储加息、明显偏“鹰派”的立场或继续推动美元走高。
美国经济持续向好，对美元进一步上涨同样有所支撑。
此外，近期全球市场上出现的贸易摩擦风险，也令具有避险功能的美元进一步走高。
在上周五（6month22日）的研报中，国泰君安分析师解运亮认为，近期人民币贬值原因主要为市场贡献，非中间价因素。特朗普的政策可能同时恶化我国经常账户和金融账户，从而加大人民币贬值压力。
连日来人民币贬值主要系市场贡献，中间价贡献基本均衡甚至略微指向升值方向。这反映，目前并没有证据表明近期人民币贬值是央行干预的结果，我们认为更多地是市场对美元升值的自发反映。
中信证券明明研究团队称，本轮汇率贬值与2016年不同，当时主要因为资金外流，目前则是美元走强。美元不是趋势走强，难以突破100Great Pass;6.6-6.8仍是人民币的波动上限，触碰、甚至突破7的概率不大。


02
人民币此前“韧性”十足
人民币表现出的“韧性”，这一点值得一提。
华尔街见闻注意到，美元指数在4月中至6月中的两个月内大幅反弹6%，相比于俄罗斯罗布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币年内相继大幅贬值，人民币汇率仅贬值2%，明显强于其它新兴经济体货币。
《见闻主编精选》也分析认为，一国本币汇率的涨跌只要是在正常的节奏中，市场对此并不需要特别的敏感。人民币兑美元当下确实有贬值压力，但中国的foreign exchange储备、经济形势和资本管制都不支持人民币出现暴涨暴跌，有序贬值不会造成资产价格冲击和资本快速外流，更不会引发市场恐慌性的交易行为。
上述《金融时报》文章还指出，中国经济增长韧性较足，汇率企稳运行有底气，当前，外汇市场供求和预期基本稳定，人民币汇率不会出现大幅波动。
交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健：短期来看，美元指数仍将上行，人民币或有小幅贬值压力，但人民币汇率仍将保持总体稳定。


03
监管当局应重视什么？
不过，市场也有观点认为，内忧外患之下人民币近期大幅贬值，目前人民币大幅贬值的情况可能持续。
上周的四个交易日，美元指数并非一路攀升。在美元指数明显回落的情况下，美元对人民币即期汇率并未出现同步回调。
外汇分析人士韩会师提醒，美元指数下跌并未导致人民币反弹，这也是最值得重视的，要警惕人民币汇市情绪转向：
端午节后，境内人民币汇市的总体情绪似乎正在转向悲观，一旦这种情绪受到进一步刺激，2015-2016年那种贬值预期和结售汇逆差彼此强化的格局可能会再次回归，这需要引起监管当局的高度重视。
虽然目前仅通过四个交易日的行情，还不能断定市场预期已经全面转向人民币将大幅贬值，但苗头值得高度关注。
招商宏观谢亚轩团队在最新研报中提到，在美元指数可能进一步反弹至97的情况下，人民币汇率对于美元指数走强的反应程度将有所提升，这也意味着此前人民币所展现出的“韧性”可能难以再现。


04
贬值有什么影响？
人民币贬值对我国有什么影响？中信证券明明研究团队在上周的一篇研报中做了详细分析，见闻君把其中重点摘要如下：
股市债市
虽然人民币贬值并非长期趋势，但是汇率短期波动仍不容忽视。美国不断施难使得市场对中美贸易摩擦悲观引发近日股票市场大跌，后续情形难辨，叠加国内经济下行压力因素，对风险市场例如股票市场持偏弱判断，而避险情绪的不断升温利好债市，维持10年国债将回落到3.4%-3.6%区间的判断不变。
Commodities
美元走高对大宗商品的影响存在两个逻辑，一是国际上以美元计价的大宗商品价格可能会面临较大的下行压力，二是推高原材料成本从而提高商品价格，两种效应博弈下，最终决定大宗商品走势的还是国内需求的情况，如果汇率贬值来自于经济走弱，或将对商品形成负面影响。
real estate
人民币汇率贬值期间，房价增势不减。这说明汇率并非决定国内房价的最主要因素，如果汇率不是趋势性地大幅贬值，房价基本不受汇率变动的影响。而房价更多的是受到国内政策、货币供给以及居民需求等因素的影响，短期汇率波动难以对房价产生趋势性影响。