许世严：美联储缩表是什么意思？它与加息有什么区别呢？

　　美联储加息大家都熟悉，简单来说就是美联储提高美元的存款利率，美元将顺势升值，那么缩表与加息有什么不同呢？
　　
　　现在经常有一种分析称，美联储缩表一次相当于加息三次，其实这么说并不准确，从美联储负债端的结构上看，目前准备金的规模还处在历史高位，美联储缩表进程短期内不会造成准备金的短缺，因此也不会引起货币市场资金利率的飙升。
　　
　　预计在美联储缩表进程中，联邦基金有效利率仍然会维持在美联储的政策区间内稳定运行，即单纯缩表不会带来加息效应。
　　
　　纵观过去四轮加息周期，每轮加息都伴随着美债期限结构变平，并且几乎都出现了倒挂的现象。而本次加息周期中伴随着缩表，则意味着美联储又新增了一项工具，能有效控制长端收益率曲线不出现倒挂，配合缓慢的加息节奏，理论上能维持美国经济的长期稳定复苏而不陷入过热。
　　
　　此外，如果美联储持有的国债到期后，财政部续发而美联储不再购买，那么财政部需要寻找新的买主，如果新的买主购入国债的意愿并不强烈的话，意味着国债利率要上行，因此美联储缩表主要影响的是中长端利率，或者说是期限利差。
　　
　　就当前美联储多名官员在近期频频对缩表的方式与路径展开论述，而相较于加息，缩表对金融市场产生的影响将更加直接，同时具有极强的不确定性。
　　
　　而美联储的资产负债表已从危机前的不足0.9万亿扩张到目前的4.5万亿左右，过于庞大的资产负债表不仅阻碍美联储货币政策的实施，更会给美国经济带来潜在风险。
　　
　　但在今年7month17日美联储理事雷纳德(LaelBrainard)发表了题为《资产负债表正常化的溢出效应》的讨论中，里面对美联储缩表和加息对汇率的影响做了模拟分析，分析结果表明，汇率对加息更加敏感，而非缩表。
　　
　　综合来看，美联储缩表进程的开始，意味着加息的暂时搁置，而且考虑到银行准备金比较充裕，缩表也不会带来货币市场利率的明显抬升，因此美联储缩表与加息不同，美联储缩表并不能像加息一样，成为美元走强的助推器，故而美联储缩表并不能提振美元。