德璞资本：债市吸引力逐步攀升 华为宣布首次试水境内债券融资

债市吸引力逐步攀升，中国最大民营企业、全球通讯巨头华为宣布首次试水境内债券融资。

根据中国银行间市场交易商协会网站消息，华为投资控股有限公司（下称华为）提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料，目前正处于“预评中”。其募集说明书显示，本次华为投资控股有限公司一共拟注册中期票据200亿元，先申请发行2期，每期30亿元，期限为3年，无担保，主承销商和簿记管理人均为中国工商银行股份有限公司（第二期为建行）。联合资信评估有限公司将此次债券信评为信用评级为AAA/AAA。
*首度亮相境内债市*
根据募集说明书显示，本次华为投资控股有限公司一共拟注册中期票据200亿元，先申请发行2期，每期30亿元，期限为3年，无担保，主承销商和簿记管理人均为中国工商银行股份有限公司。华为在说明书中表示，此次中期票据发行是针对境内合格机构投资者，将按照面值发行，发行利率通过集中簿记建档、集中配售方式确定。联合资信评估有限公司将此次债券信评为信用评级为AAA/AAA。
华为表示，此次拟发行 30亿元中期票据，将用于补充公司本部及下属子公司的营运资金。值得注意的是，这是这位国际通信巨头在境内债券市场上的首次发债融资，而在这之前，华为在资本市场上主要融资都在境外，包括两期人民币点心债和四期美元债券。说明书显示，华为子公司四笔存续的境外美元债券共计45亿美元。而截至2019年上半年末，华为应付债券余额为307.82RMB100mn
by2018年底，华为公司全球员工总数约18.8万人，来自全球近160个国家和地区。其中从事研究与开发的人员约8万名，约占公司总人数45%. Among them,30-50岁人数最多，占比69%，30岁以下人数共占29%。50岁以上人数仅为2%。
作为一家没有实控人的通讯巨头，华为一直以其员工持股计划为人乐道。根据募集说明书，在华为内部，由115名持股员工代表及18名候补持股员工代表组成的工会委员会控制98.99%的股份，而华为公司总裁任正非先生仅持股占比1.01%。
由于是工会控股，因此公司不存在实际控制人。在此次融资之前，华为公司运营所需要的资金主要来自于企业自身经营积累、外部融资两部分，以企业自身经营积累为主（过去5年占比约90%），外部融资作为补充（过去5年占比约10%）。针对此次外部融资，华为回应，公司一直坚持通过合理的融资布局，持续优化资本架构，以确保公司财务稳健。华为方面表示，中国境内债券市场快速发展，目前市场容量全球第二，债券融资已成为中国境内重要的融资渠道之一，公司通过境内发债打开境内债券市场，将进一步丰富融资渠道，优化整体融资布局。
*营收对标两倍绿地控股 Annual growth17.49%*
伴随着华为此次的境内发债计划，有关华为的更多财务项目细节也随之在市场间得到披露。
从评级报告中，我们可以大概看到，2018年末华为总资产6,657.90亿元，其中现金类资产2,456.29100 million yuan, proportion36.89%，货币资金1,840.87亿元；营业收入7,151.92亿元，利润总额736.44亿元，净利润593.43亿元，净利润率8.30%；总负债4,327.27亿元，资产负债率64.99%，且近三年逐年下降。
具体来看，说明书显示，2016-2018 Year and 2019 年上半年，华为实现营业收入分别为 5,180.68 RMB100mn5,984.80RMB100mn7,151.92 100 million yuan and 3,965.38 亿元，同比分别增长 31.58%、15.52%、19.50%and22.86%，2016-2018 年年均复合增长率达 17.49%。2019 年上半年营业收入较 2018 年上半年同比增加 7,379,352万元，增幅22.86%。
公司营业利润分别为 4,564,563 Ten thousand yuan5,698,601 Ten thousand yuan7,486,974 Ten thousand yuan and 4,415,685 Ten thousand yuan.2018年营业利润较 2017 Annual increase 1,788,373 万元，增幅为 31.38%；而其三年净利润率分别为 7.15%、7.93%and8.30%，呈逐年上升趋势。华为称，主要由于收入规模的快速增长，消费者高端智能终端销售占比提升，持续变革带来的运营效率提升。
是的，你没有看错！华为2018年底营收7151.92亿元，其中，52%来自于中国地区。对标全市场A股公司，除了老大中国石化之外，几乎是第二名绿地控股同期营收的两倍！
消费者业务是华为内部新的业绩增长点，消费者业务主要提供的产品包括手机、个人电脑和平板电脑、可穿戴设备、移动宽带终端、家庭终端和消费者云等。2016-2018年全年及2019年上半年，消费者业务营业收入分别为1,802.19RMB100mn2,385.08RMB100mn3,460.98100 million yuan and2,184.64亿元，持续保持高速增长。智能手机出货量逐年递增，中国仍然是华为智能手机主要的销售地区，但其在欧洲和中东的销售也有逐步扩大的趋势。
除了源源不断的热钱滚进，华为趴在账面的现金资产也逐年增加。近三年及一期末，公司的货币资金余额分别为1254.82RMB100mn1572.65RMB100mn1840.87100 million yuan and 2497.31RMB100mn2018 年末货币资金较2017年末增加 2,682,193万元，增幅17.06%；2019 年上半年较201年末增加 6,564,372万元，增幅35.66%。华为称，主要因为公司基于流动性管理需要，持有的货币资金随业务规模增长，保障业务需求。
对于这种财务状况，信评公司表示“主体偿债风险极小，本期中期票据的偿还能力极强，违约风险极低。”不过联合资信也提到，国际政治经济环境复杂多变等情况，对华为的资产和业务全球化布局带来了一定的不确定性和管理难度。
最后，对于蠢蠢欲动的机构投资者来说，就只剩下一个问题了：到底会发到什么样的利率水平？
有市场人士猜测，2019年以来，所发行过的普通3periodMTN，最低簿记利率为3.35%，分别是19汇金MTN013、19中建材MTN003and19三峡GN002，发行时间均为2019year8Month.
我们拭目以待！
*连续四年中国最大民企*
营业收入巨大，华为蝉联中国最大民企称号。8month22日，全国工商联在青海西宁发布了《2019年中国民营企业500强报告》。华为以7212亿元的营收当之无愧地成为“中国民企500强”榜首。这已经是华为蝉联“中国民企500强”榜首的第四年。
according to7month30日公布的华为2019年半年报来看，2019年上半年华为实现营收4013100 million yuan, year-on-year growth23.2%，净利润率8.7%；其中消费者业务2208100 million yuan, proportion55%，华为终端云服务生态全球注册开发者已超过80万，服务了全球5亿用户。本文由Doo PrimeDepu Capital:dooprime.com, organize to the network