Depu Capital:A股生猪养殖企业开始“囤猪” 养猪股还会大涨吗？

涨！涨！涨！火了！猪肉价格是想飞上天，与太阳肩并肩吗？在猪肉价格创历史新高后，牧原股份、温氏股份等龙头股却逆市大幅调整，究竟意欲何为？此外，养猪大户8月采取推迟出栏、推迟上市措施后，养猪股真的还能大涨吗？
一、猪肉价格创历史新高中秋节还没来临，提前开启“放假模式”的猪肉价格就已经开始狂欢，全国多地猪肉价格已经创历史新高！商务部的数据显示，8月最后一周，猪肉的批发均价达到每公斤34.59元。猪肉批发价格已经连续13周上涨；此外，8月猪肉价格同比上涨46.7%，涨幅比上月扩大19.7个百分点。与猪肉相关的话题，近期更是频频登上热搜，成为社会各界关注的焦点。
二、上市公司却有猪不卖猪肉价格持续上涨，消费者会受到消费成本提升的影响，但是养猪企业却能够获取更多的利润。《红周刊》统计显示，在经过去年的亏损后，A股生猪养殖行业第二季度大幅扭亏，并且利润丰厚。其中，温氏股份一季度亏损4.6亿元，二季度大幅盈利18.43亿元；牧原股份一季度亏损5.41亿元，二季度大幅盈利3.85亿元。可以说，随着生猪价格的大幅上涨，上市公司已经进入大幅盈利阶段。
然而，部分公司却在8月出现了“惜售”现象，甚至有行业龙头公司开始采取推迟出栏、推迟上市的措施。例如，大北农8月销量环比下降23.13%，公司解释“延迟出栏，有部分育肥猪推迟到9月份上市”；正邦科技8月销量环比下降42.45%, year-on-year decrease28.75%，公司解释“推迟出栏时间，原则上养殖至150公斤体重以上再出栏”；行业龙头温氏股份8月销量环比下降34.35%, year-on-year decrease42.68%，公司解释“公司实行“养大猪”策略，提升单头体重，并调整了商品肉猪销售节奏”。也就是说，包括温氏股份、正邦科技和大北农等在内的部分生猪养殖企业，开始采取推迟出栏等惜售策略。这其中的原因，当然就是公司看好后市行情，试图等待价格更高时出售。那么，在这样一种背景下，是否意味着生猪养殖板块还能继续大涨呢？
三、养猪板块还能继续大涨吗？由于能繁母猪存栏量持续下降，生猪供应不足的情况短期内难以缓解，价格大概率仍然维持强势，因此养殖行业盈利大幅提升这一趋势大概率能够延续，三季度和四季度保持较高盈利同样是大概率事件。但是，公司盈利和股价上涨之间存在微妙变化，股价往往领先于基本面3to6个月，因此板块能否继续大涨，要做进一步分析。支撑板块继续大幅上涨的因素：
首先，在产能去化幅度达到40%的背景下，即便增加进口量和投放储备猪肉，较大的生猪供需矛盾短期仍然难以消除，因此价格维持高位的概率较大，这将对公司业绩形成支撑。其次，从券商机构的角度来看，券商对养殖板块仍然持乐观态度，并且观点较为一致（看多）。例如，头均市值是衡量盈利水平和股价表现的重要参考因素，目前上市公司头均市值与上一轮景气周期最高市值相比，仍然有较大的增长空间。天风证券研究报告指出，上一轮周期最高市值对应下一年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121Yuan12444Yuanhe5973元。根据中泰证券测算，上半年温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为7323Yuan8385Yuanhe4500元，头均市值提升空间较大。（各家券商估算存在差异）。当然，作为卖方机构，券商在绝大多数情况下观点几乎一直保持乐观。
不支持板块继续大幅上涨的因素：首先，在当前生猪价格大幅上涨的背景下，年初以来养殖板块已经出现了较大幅度的上涨，说明股价已经提前反应了利好预期，这也是温氏股份、正邦科技等股价持续5-6个月的高位横盘滞涨的原因之一。同时，上市公司股价对生猪价格上涨的反应已经钝化。
其次，养殖企业开始推迟出栏时间，惜售可能成为行业的共同选择，这有可能复制2016年下半年白羽肉鸡的行情，导致行业拐点提前出现（2016年初，白羽肉鸡进口量大幅下滑，市场预期行业将出现严重供不应求，养殖户开始强制换羽，最终导致白羽肉鸡供给并未出现严重短缺，因此行业景气度大不如预期，2016年下半年肉禽养殖板块出现暴跌）。因此，本轮生猪养殖户是否会大面积惜售，并且导致后续供应量集中释放最终冲击生猪价格，进而改变原有的供需情况，存在较大的不确定性。再次，政策方面已经开始发力，全力保障供应，稳定生猪价格。例如，9月以来，各部委、各地方政府发布了多项文件，内容涉及生猪养殖等方面的金融支持、用地支持、运输支持、养殖补贴等，为猪肉供应逐步恢复，提供了多方面的保障，这些消息在很大程度上会影响到二级市场股价表现。
四、短期股价再次大幅上涨是小概率事件，行业龙头长期乐观综上所述，在“全力保障供应，稳定生猪价格”的背景下，生猪养殖板块股价短期再次大幅上涨的难度较大。在行业集中度不断提升的大背景下，行业长期向上发展的趋势不变。未来行业波动性将显著下降，行业龙头市占率和盈利能力均有望提升。短期在警惕股价波动之后，长期可关注行业龙头，如牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份等。再次提醒，短期板块受消息面影响较大，板块波动性可能较大，短期警惕风险。
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