继上个月日银决议之后，我们提出利率政策和日本内在经济的疲软将在整体上令日元承压，并给出美元兑日元108支撑之后到110的目标。此前在配合美元指数回落以及地缘政治引发的避险之下，美元兑日元成功下测108附近得以支撑，在避险过去之后迅速上破2019年下半年以来的高点，完成了对110目标的测试。本月21日，日本央行将再次迎来利率决议的公布，在当前避险缓解之际，市场的目光也再次回归本币国家的货币政策与经济状况，期望借此寻找日元新的驱动力。

宽松货币政策之下 不降息就是好消息
鉴于日本当前“安倍经济学”的进一步推行，货币宽松政策并不是什么新鲜的事。谈及日本利率政策的话题，所谓加息自然无从谈起，但恰恰因为这样，面对已经处于负利率的状态下，只要日本央行不再进一步降息，这对于日元来说就已经时好消息。
此前，日本央行行长黑田东彦在多次讲话中均对一句话做出强调“减持2%的通胀目标，若支撑通胀回升的动力散失或是形势出现严重变化，将毫不犹豫的进一步推进负利率”，在2019年的很长一段时间，这句话一度令市场蒙上阴影，而日元也借此受到打压。截止本月，黑田东彦依然在强调这句话，但交易者需要认识到，此番言论对于日元的压制效应正在弱化，市场终将重新面对当前进一步推进负利率的现实概率上来。
上月我们曾谈到过日本央行在前一次的利率决议中多次提到了政府的财政刺激计划，也就是12月初日本政府敲定的规模高达26万亿的经济刺激计划，在央行货币政策囊中羞涩之下，日本央行对财政刺激给予厚望，从此角度来看，日本央行暂时失去降息的理由（注：虽然我们此前提到过财政刺激效果受限将令日元承压，但目前已经成功到达我们的110价格区间，已逼近承压上限区间，交易者需理解其中机理并区别对待）；

此外，关于日本10月份上调消费税或抑制私人消费的增长这一担忧，且从此前消费税上调之后消费增长的数据来看确实出现了下跌，但从上月的日本消费者信息指数来看再次回归，而日本央行目前同样对消费保持着乐观态度，本月15日日本央行官员依旧维持了9个地区的私人消费状况良好的评估不变。由此综合来看，本次日本央行将继续维持现有利率不变从而令日元得到支撑。

贸易向好促进全球经济中期反弹 关注日央行上修经济增速预期
如果说此前的美墨加协定和美日协定的向好因素难以过分牵动市场内心，但中美第一阶段贸易协定的签署无疑成为了当前经济话题中最喜庆的话题。交易者需关注此次日本央行可能上修下一财年的经济增速预期；此外除去贸易形势的向好，对于日本来说，今年还有一件世界瞩目的大事即东京奥运会，早在1964年的东京奥运会上，仅在基建方面的投资上面，日本就因此获得了3%的额外增长，本次奥运会虽然在基建方面带动不如之前，但据SMBC日兴证券估算，算上外国游客消费等在内，预计此次奥运会仍将带来7475亿日元的经济效益。而这些因素都将在原本疲软的日本经济中看到部分曙光。


总体来说，或许日本在当前负利率、低增长以及低通胀的尴尬背景下，市场仍然不会忽视日本经济或正面临着更为严峻的压力，而进一步推进负利率也或将在某一天再次重燃市场担忧，但眼下我们认为只要日本央行仍能维持现有利率不变，同时在会议中若释放出上调经济增长预期亦或是乐见通胀增速向好的论调。这都将在一定程度上提振日元。当前美元兑日元正处于价格上限的区间110-110.90附近，若价格上破110之上可能测试110.9，整体来说上行空间有限，而接下来在日元重获动能之后，仍有可能再测109-108.50区间。