金道环球投资：美国通胀--分项探讨

美国通胀2%目标水平，今年以来各月公布数据均值变动已达到目标值，又遇今年两次加息，利率水平上升的局面下，通胀水平延续上升的局面是否呈现，下面我们简单以通胀分项指标数据来探讨一下。
下图是美国CPI分项相对权重情况，劳工统计局将所有支出划分为八类，并分配相对大小。下面的圆饼图显示了城市消费者消费者价格IndexCFDsCPI的组成部分。其中权重最大的是住宅类，相对权重占比达到42%，其次交通运输与食品饮料均占到15%，教育与医辽保健权重占比处在8%。




U.S.ACPI年率与主要分项数据同比增速走势对比图，交通运输变动性相对较大，主要交通运输细分项能源与燃料随市场变动性相对较大，2014-2015年呈现快速回落皆因WTI市场价格的爆跌，在一定程度上有利于降低运输分项成本；近两年运输分项呈现上升局面，但整体而言增长值仍低于CPI同比增速，拉动整体通胀上升难以延续的可能性相对较低，主因受能源波动不稳定因素相对较大，上月的通胀水平回落至1.9水平，均因是受到能源价格的回落引起整体水平下降。另外食品饮料价格波动情况变动性不大，跟随整体通胀水平变动而变动，因此近几年对于美国通胀的变动性难以起到决定性引导。
   
各分项内容中从对比图形走势我们可以看出，美国通胀变动性近自2013年起，住宅与医辽保健同比增长值均高于CPI上升幅度，并且此两项分项呈现明显的上升态势，2015年直接看到没有跟随CPI年率因受到能源下降而下降，反而形成强力的基调助推后两年的快速上升，特别是住宅方面，从行业特性来看，住宅方面本身具有稳定性特质且从建造到成品出售，需要一定的时间，价格的转移本身具有延后性，医辽保健方面也具有稳定性，又因近几年美国人口老龄化呈现，医辽保健上升局面是正常现象，2009年至今整体通胀均值增长率处在1.5水平，而医辽保健均值却达到3.1，相对上升增长率100%。两者权重相加占到50%，相对稳定的两个大类呈现波动上升的局面可以说对于CPI的影响力相对较大，助推近两年通胀水平波动上升的局面。




下图是房地产市场相关数据，住房购买力综合IndexCFDs，与建造支出Index CFDs, and20个大中城市IndexCFDs，均是在原始数据的基础上经过调整，以100为基点呈现随着时间的变动，IndexCFDs的变动形态出现分化。可以直接看到自金融危机以来房价IndexCFDs与建造支出呈现明显的单边平行上升局面。建造支出该项目涵盖了建设工作每个月在新的结构或改进为私营和公共部门的现有结构，数据估计包括人工成本和材料成本，建筑和工程、成本费用、利息和税金在施工过程中，承包商的利润。可以说此项目指标能反映房地产方面在生产环节涵盖的全部成本，在建造成本支出不断呈现上升局面，最终价格必然将直接转移至成品价格上面，同时又遇年三年房地产投资需求相对稳定上升的基础上，引起房价IndexCFDs的波动上升是必然的结果。        
                                    


但要特别注意建造支出IndexCFDs与房价Index CFDs呈现明显的平行上升态势，却住房购买力IndexCFDs水平近3年处在稳定状态，最近的几个月数据出现回落的迹象，有潜在创近3年的低点区。建造成本与房价呈现不断上升局面，房层需求总销售增速近三年回稳却并没有上升局面，而购买力下降，潜在风险若突现，将会呈现需求低迷，住宅CPI也会随之下降的的可能性相对较大，整体通胀持续向好的局面难以延续的担忧。