金道外汇：目前美国经济增长缓慢及生产力偏低

联储局在3月份议息纪录中，透露有意在今年稍后时间开始缩减资产负债表规模（缩表），有分析认为，联储局需要花上15to20年，才可将资产负债表规模回复到金融海啸前的水平，所持理由是目前美国经济增长缓慢及生产力偏低，都令当局难以积极采取加息行动及快速降低资产规模。截至今年4month5日止，联储局持有的资产总额为45,198.60亿美元，当中国债总额达到24,644.54亿美元；按揭抵押证券（MBS）则有17,691.22亿美元，单此两项便达到42,335.29亿美元，占总资产比重93.67%。若然联储局的缩表计划是以持有债券到期后不再投资来进行，缩表速度完全视乎债券到期时间而定。
先看看目前联储局持有的国债及MBS到期日分布（主要观察到期日在1to10年以上）。截至今年4month5日的数据显示，当局持有1年以上至5年期国债额度为11,945.47100 million US dollars（48.47%）；5年以上至10年期国债额度为3909.88100 million US dollars（15.46%）；10年期以上国债额度为6274.35100 million US dollars（25.46%），三者合共占持有债券总额的89.39%. as forMBS的持有额度则有99.36%by10年期以上，达到17,577.57USD100mn5年以上至10年期只有113.06USD100mn1年以上至5年期只得5900Ten thousand US dollars.
10年到期证券仅占36%
由此可见，联储局持有最多的资产是1年以上至5年期的国债，以及到期日在10年以上的MBS，两者额度合共达到29,523.04亿美元。由于MBS是金融海啸爆发后，联储局在2009year1month14日才开始购买的，故理应最先剔出资产负债表，而且按照S&amp/Case-Shiller的全美房价IndexCFDs，今年1月份已升至185.51的历史新高（2006year7月最高见184.62），联储沽出手持的MBS应有利可图。然而，若要缩表至金融海啸前的8690亿美元，当局要减持接近43,900亿美元资产，只要减持国债及MBS（合共42,335.29亿美元）已可令资产负债表规模回落到接近金融海啸前的水平。
However,1年以上至5年的国债及MBS总额只有11,946.06Billion US dollars, and5年以上至10年的国债及MBS总额则合共有4,022.94亿美元，即使把这个额度都算在大约略多于5年，加起来亦只有15,969亿美元，只及减持目标的36%左右，故此，花起码10年时间才可缩表至金融海啸前水平一点不假。
不过，若然美国以至环球经济表现欠佳，阻碍了缩表速度，达标所需时间更长！由此亦得出一个结论，以持有国债及MBS到期后不再投资作为缩表计划，理应不会刺激美元汇价走强，即使联储局逐步加息，若其他主要央行亦开始逐步撤出量宽，将会抵消美元汇价因息差扩阔造成的升值压力。不过，若然美国通胀快速上升，联储局很可能一如笔者在几年前所讲，在短期内大量抛售手持资产，收回市场流动性以达到压抑通胀效果，若再配合加息的话，美元汇价将会大幅走强！