【高盛国际·新三板快线】浅析新三板公司上市问题

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在第13个五年他发展规划国家战略性新兴产业规划期间，中国国务院于2016year12月发出的（2016Year to2020年），说，全国股份转让系统上市公司转换试点项目（新三板）向深圳证券交易所创业板上市。试点方案将由中国证监会，国家发展和改革委员会和工业和信息化部主管。

他是第三次在2016年，国务院曾谈过的话题，标志着政府不断清晰的意向引进新三板公司在深圳证券交易所上市的机制。

市场需求

在新三板扩张的短短几年内，2012年，公司上市的公司数量在计划公布之日达到了万分，使得董事会成为世界上最大的股票交易市场上市公司。这标志着中国资本市场历史上的一个里程碑。作为世界上唯一一个同类型的董事会，董事会没有可以从中获得经验的同行。业内人士一致认为，董事会可能将重点从数量转向上市公司的质量。

然而，下一步的问题的答案仍然必须来自顶层设计，尽管更广泛的社会的讨论也是必要的。一个可能的途径是在ChiNext板上列出一些新三板公司。

新三板上市公司数量的增加只会使其问题（例如流动性短缺，低效的价格发现和融资能力差）更加显着。这些问题的一个解决方案是扩大投资者的范围，尽管合格的投资者阈值将保持不变 - 包括保险基金，社会保障基金和企业年金以及合格境外机构投资者（QFII）等长期投资资本，和人民币合格境外机构投资者（RQFII）。

但是，完善和开放市场的进程必将是一个渐进的过程。在此之前，具有相当规模，无法满足其在新三板上的融资需求的高质量公司将有在其中一个证券交易所寻求IPO的固有动力。因此，通过允许它们在交易所直接上市，适当地调整新三板上市的这些高质量公司的政策平衡尤为重要。通过打倒非处方（OTC）市场和证券交易所之间的隔离墙，预计该国的资本市场将在不同水平的市场上表现更好，彼此互补。

法律困难

像中国的区域股票市场一样，新三板也是一个场外交易市场，而不是一个foreign exchange市场。新三板与中国两大主要市场之间的联系是一个持续的话题，因为许多在新三板上交易的公司将板作为在任一交易所上市的跳板。

但是，应当注意的是，根据“中国证券法”第50条，股份公司在上海证券交易所或深圳证券交易所上市的一个先决条件是取得中国证监会的批准。这是目前单一最大的法律障碍，限制新三板上市的公司转向交易所。虽然任何公司在董事会上市都意味着股票的公开转让的可能性，公众股票转让是一个完全不同于公开发行股票的概念，它在任一证券交易所上市。

到目前为止，所有寻求在两个市场之一上市的公司都必须经过审查和批准程序 - 也就是说，没有中国证监会事先批准，任何公司都不能在交易所上市，公司没有机会可以通过新三板上市“绕过”这一过程。

这就是为什么在董事会上市的公司仍然需要采取传统的IPO方式。截至2016year11月，约有257家新三板公司正在寻求中国知网的IPO. Among them,12家成功上市，63家向中国证监会提交了IPO申请，申请被接受。

如果政府希望缩短冗长的审查和批准程序，以便新三板公司可以直接切换到ChiNext的董事会，而不必采取传统的方式，从现有的基于批准的IPO系统向基于注册的IPO系统的转变是必要的IPO路径。然而，这种转变发生的日期尚未见到，因为事情发生了。

角色和展望

这个问题还与新三板打算发挥的作用以及它在中国多层次资本市场中的作用有关。该董事会是作为独立于两个交易所的市场而创立的。与A股市场相比，它基于一个独特的系统运营，并由不同的理念管理。它旨在为小，中，甚至微型创新，企业和成长型企业提供中介服务。这样的企业数量众多，使董事会成为中国多层次资本市场的重要组成部分。作者认为，董事会与主板或ChiNext板之间没有直接的，实质性的冲突，

在新三板快线“看来，新三板应注重其独特的作用，而不是成为IPO前的候选池，或为企业的孵化器将在上海证券交易所或深圳证券交易所上市。应鼓励企业通过系统设计或政策指导或两者来鼓励他们根据其实际需要选择股份转让市场。鉴于目前的情况，监管机构仍可根据新三板的共享信息，并考虑新三板的上市时间和运营情况，对新IPO的时间和监管采取整体方法，加快审查和批准过程，而不放松批准标准。

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