Da Tian Jin Ye:FED语调偏中性，金价趁机小反弹

As of2026year08month05日亚盘时段，尽管昨日国际金价确实在美盘时段有所反弹，但在成功站稳突破4100大关之前，上方的空间还是难以打开的，而关键点可能是本周接下来的一系列重磅指标。自1月创下历史高点以来，gold价格已累计回落近30%，但多头始终坚守4000附近支撑位，尽管大趋势依旧偏空，不过futures持仓状况好转、option市场情绪转暖，叠加价格走势出现积极信号，表明市场或正在上演悄然吸筹行情。

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　　黄金市场稳定等待非农

　　特朗普将本轮外交接触定义为结束五个月冲突的最后窗口期，美国财长贝森特公开表态，霍尔木兹海峡重开的协议有望今明两日敲定落地，协议将保障海峡实现完全自由通航。

　　在地缘局势出现缓和的同时，美联储官员的最新讲话，进一步重塑市场利率定价。费城联储主席保尔森释放中性偏鸽立场，其明确提出，应当忽略能源带来的供应冲击，当前货币政策已经处于适度限制性水平，对未来利率路径保持完全开放态度。

　　她直言当下环境不确定性过高，很难给出明确前瞻性指引，不应当把油价波动作为货币政策收紧的依据，只有通胀持续高企，才需要推出更具限制性政策。这套表态，直接弱化了市场此前“油价反弹倒逼美联储加息”的主流交易逻辑。

　　油价回落压低通胀预期，叠加美联储官员对供给冲击的容忍态度，9月加息的定价基础遭到削弱。美债实际利率上行动力受限，对美元指数形成利空压制。

　　此前支撑美元的两大支柱，分别是中东地缘避险买盘，以及油价推升的加息预期，如今两大驱动同步弱化，美元指数上行逻辑被削弱。黄金上行逻辑：利率估值修复替代地缘避险市场逻辑出现切换：过去一段时间，中东冲突推升油价，交易员计价通胀反弹与美联储加息，美元走强压制黄金。

　　而现在，地缘缓和打压crude oil，油价回落缓解通胀压力，美联储官员不主张为供给扰动收紧政策，实际利率见顶回落，这对于无息资产黄金构成实质性利好。需要区分，这一轮黄金上行驱动力，并非传统地缘避险买盘，而是利率预期下行带来的估值修复。

　　保尔森同样保留政策底线表现出偏鸽发言，虽然称若通胀重新抬头，美联储依旧会采取行动，但重点还是落在供给冲击导致的物价上涨并不需要美联储动用利率来调控。周五即将公布的美国非农就业报告，将成为短期关键催化剂。

　　油价波动暂时陷入震荡

　　国际油价仍处于高波动状态。布伦特原油短线跳水1.8dollar/桶，最低触及83.75dollar/桶，因卡塔尔表示，已就可能的美伊协议起草了文本。

　　市场最初将其理解为海峡可能迅速恢复通航，因此集中削减供应中断溢价。不过，随后出现的立场分歧、船舶遇袭消息以及航运通道尚未实质恢复，使此前的乐观定价迅速降温。

　　海峡在2024年的石油运输量约为每日2000万桶，相当于全球石油液体消费量的约20%，2025年第一季度流量仍大体维持在相近水平。由于可替代管线和绕行能力有限，海峡通行受阻对现货市场的影响远高于普通港口中断。

　　油价因此形成两层结构。第一层是由谈判消息推动的风险溢价快速收缩，表现为分钟级急跌;第二层是由库存下降、出口受阻、运费上升和保险成本抬升构成的现货支撑。

　　最新估算显示，全球石油库存近期减少约63010000 barrels/日，主要与海湾及俄罗斯出口下降、亚洲需求增加有关。只要实际装船量和海峡通行量没有持续改善，布伦特原油的供应溢价就难以完全消失。

　　去几个交易日，布伦特原油曾因暂停进一步打击和谈判预期单日下跌4.7%，美原油下跌5.1%;随后又因谈判真实性受到质疑以及船舶安全事件快速反弹。这种走势说明，市场并未形成稳定的供需结论，而是在协议预期与物流现实之间反复切换。

　　从期限结构看，若近月合约持续强于远月，意味着炼厂和贸易商更关注即时交付短缺;若近月升水明显收窄，则说明市场开始相信航运能够逐步恢复。比单纯观察新闻标题更重要的指标，包括海峡每日有效通行艘次、油轮运费、战争险保费、海湾港口装船量、浮仓规模以及主要出口国的官方售价。