大田金业：地缘局势缓解，加息预期持续提升

As of2026year06month05日亚盘，尽管昨日国际gold价格出现小幅反弹，主要受以色列黎巴嫩停火消息打压避险美元所带动，但由于美伊对峙僵局持续，地缘政治风险溢价仍在，限制了美元进一步走弱的空间。与此同时，美联储加息预期进一步支撑美元多头，可能限制这一无息商品的上涨空间，目前市场焦点仍集中在周五晚公布的非农就业报告上，该数据将为美联储政策路径提供更清晰的线索，若数据强劲，将强化加息预期，利空黄金，相反若不及预期，则可能引发美元回调、提振金价。

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　　就业市场或进一步强化加息

　　以色列与黎巴嫩周三在华盛顿举行的美国主导谈判后同意实施停火。联合声明称，停火前提是伊朗支持的真主党完全停止火力攻击，并其武装人员从黎巴嫩南部撤离。与此同时，美国众议院通过决议，寻求阻止总统特朗普对伊朗采取进一步军事行动。

　　这些进展提升了结束美以对伊朗长达三个月战争的希望，促使美元在隔夜强势上涨至4month7日以来最高水平后出现温和回调，从而为金价从一周低点反弹提供了支撑。不过，停火协议的执行仍面临不确定性，市场情绪的改善可能是暂时的。

　　据媒体报道，由于伊朗坚持要求在谈判初期立即解冻资金，美伊外交接触遇到障碍。美方高级官员则坚定表示，在伊朗未就核问题及霍尔木兹海峡通行权采取实质性行动之前，不会在初期解冻任何资金。这一僵局限制了市场最新的乐观情绪，地缘风险溢价仍存，限制了美元进一步回调的空间。

　　此外，叠加市场对美联储鹰派立场的预期，美元空头不敢大举押注，金价的进一步上涨空间也因此受限。

　　黄金面临双重压制：美伊分歧持续但未引发大规模避险买盘，而加息预期持续压制无息资产吸引力，目前金价仍远低于4500美元心理关口。

　　美国宏观经济动能依然具有韧性。5monthADP就业增加12.2Ten thousand people, higher than4Of10.5Ten thousand people, slightly higher than market expectations12万人。与此同时，ISM服务业指数从53.6Ascend to54.5Also higher than expected53.8，表明服务业扩张步伐加快。

　　从细分数据来看，新订单从53.5大幅加速至57.3，凸显需求持续强劲;但服务业就业从48.0小幅下降至47.9，仍处于收缩区间，显示就业市场并非全面向好。价格支付指数从70.7Ascend to71.3，略低于预期但仍处高位，表明通胀压力未消退。

　　美国宏观数据的强劲表现，进一步巩固了市场对美联储“更高利率维持更久”的预期，这一预期正在亚洲foreign exchange市场引发连锁反应。

　　首先，部分货币对美债收益率变化高度敏感。日元、韩元和新加坡元尤为突出。由于这些经济体的货币政策与美联储之间存在较大利差，且其金融市场深度较深、资本流动自由度高，一旦美债收益率上行，资金往往会迅速从这些货币撤出，转投美元资产，导致其汇率承压。

　　其次，其他亚洲货币同样面临压力。印尼盾、菲律宾比索和印度卢比也因美国利率预期上升而明显承压。这些货币虽然对收益率的敏感度略低于前三者，但同样受到资本外流和风险偏好下降的双重影响。尤其是印尼和印度，作为经常账户赤字国家，对外部融资依赖度较高，美元走强和全球流动性收紧会直接加大其国际收支压力。

　　霍尔木兹海峡航运风险未解除

　　crude oil市场的核心变量从单一地缘风险溢价，转向停火预期、库存收缩与运输恢复速度之间的再平衡。当前布伦特原油在96.80dollar/桶附近波动，西得克萨斯中质原油约95.2dollar/桶，油价低于100dollar/桶整数位，但并未出现风险溢价彻底退潮后的深跌。

　　以色列与黎巴嫩同意落实停火，条件包括真主党停止火力并从利塔尼河以南撤离，后续还将推进直接谈判以处理未决问题。这个消息对油价的第一层影响，是压低此前围绕中东供应链的尾部风险定价。

　　但交易员正区分“停火消息”与“物流恢复”。前者改变情绪，后者改变实货平衡。霍尔木兹海峡航运仍处于低于冲突前水平的状态，部分船只恢复活动并不等于保险、运费、装载节奏和炼厂采购周期同步正常化。只要关键航道的通行效率没有完全恢复，原油的风险溢价就难以完全归零。

　　能源信息署最新周报显示，截至5month29日当周，商业原油库存减少800Ten thousand barrels, down to4.337亿桶，较五年同期均值低约3%。炼厂开工率为94.7%，原油加工量约169010000 barrels/日，汽油库存增加340Ten thousand barrels, increased distillate oil inventory150Ten thousand barrels.

　　这组数据的重点不在于单周降库本身，而在于结构。原油端偏紧，成品油端补库，说明炼厂仍在高负荷消化原料，但终端油品需求弹性开始分化。对油价而言，这种结构意味着价格并非单纯由地缘情绪推动，实货库存同样在提供底部约束。若后续停火推动航道恢复，市场将从“缺不缺油”转向“缺哪类油、缺多久、谁能替代”的定价框架。

　　产油国联盟在5month3日会议中决定，7个参与国自6月起实施18.810000 barrels/日的产量调整，并强调会根据市场情况逐步、灵活地处理自愿减产退出节奏。该表态的含义不是单纯增供，而是保留暂停、回撤或继续调整的弹性。

International Energy Agency5月报告预计，2026年全球石油需求为1.04Billion barrels/日，同比减少4210000 barrels/day;Meanwhile,4月全球供应降至951010000 barrels/Day, compared to2月以来累计损失128010000 barrels/日。报告还指出，3Month and4月全球可见库存分别减少1.29亿桶和1.17Billion barrels.

　　这意味着当前油市不是典型的需求强推行情，而是供应受扰、库存被动消耗、需求被高价抑制三者叠加。布伦特站不上100dollar/桶，并不代表供应风险消失，而是市场正在评估需求破坏能否抵消供应缺口。

　　对于特朗普而言，面对即将到来的11月国会中期选举，他希望这份协议文本能够成为自己在伊朗核问题上取得“进展”的证据，特别是在限制高浓缩铀库存方面。


　　然而，曾担任美国伊朗事务专家的前外交官艾伦·艾尔指出，特朗普在政治上所需要的东西，与伊朗实际愿意提供的内容，表面上看似接近，但真正的交集其实微乎其微。双方目前的做法是先达成一份初步协议，把所有棘手问题都推到所谓的“第二阶段”去解决，但历史经验表明，第二阶段很可能永远不会到来。