美债收益率飙升惊扰全球市场，中美利差加速走阔该如何...

by17Day,10年期美债收益率冲上4.3%, touching on last year10月以来的新高，实际利率更是刷新2009年以来的最高水平，2Breakthrough in yield on one-year US Treasury bonds5%。美元指数连续4天上扬，收于103.45Near.

　　“从技术面来看，美元可能将继续上攻。中国的MLF（中期借贷便利）降息幅度也超出预期，中美利差扩大。”某外资行foreign exchange、利率交易员对记者表示，近几日除了人民币中间价释放稳汇率信号，也有观察到国有大行进场买卖的迹象。

Right here17日，中国人民银行发布的二季度货币政策执行报告称，坚决防范汇率超调风险。市场立刻做出反应，在岸、离岸人民币对美元一度大涨。

　　美债收益率飙升冲击大类资产

　　作为大类资产定价的锚，美国国债收益率近期的持续意外飙升导致金融市场剧烈波动。

　　交易员措手不及。做多美债的交易开始受到冲击，债券空头增加；美股（尤其是大市值股票）更因实际利率回升而重挫，美国三大stock market index延续调整，标普500Index in the past11Within trading days9天收低，大型科技股普跌；金价亦因强美元和债券收益率飙升而重挫，并跌破1900dollar/盎司的关键点位。

　　事实上，美债收益率的反转从惠誉降级美债之时就已开始了。上周美债价格跌幅加大，8month10日，美国国债、股市震荡，投资者在通胀数据走软和30年期美债拍卖结果弱于预期的影响之间进行权衡。在投标截止日期前，美国财政部以4.189%的高收益率出售了230亿美元长期债券，略高于市场水平。新债券的票面利率是2011year6The highest level since the beginning of the month.

　　ActionEconomics的分析师表示，疲软的定价让市场措手不及。收益率飙升，而且长期国债收益率上升速度快于短期国债。这意味着投资者预计未来资金成本将上升。

　　当时，基准的10年期美债收益率上升0.09Percentage points to4.1%，两年期美债收益率上升0.04Percentage points to4.84%。

　　早前，外界一度预计，随着美国经济陷入衰退、加息进入尾声，美债收益率将会下降，对应着美债价格走升，“做多美债”成为当时华尔街最受追捧的交易，因为不仅可以赚到当前超高的票息，还可在未来赚到收益率下行而产生的资本利得。但没想的是，近期美债走势与预期南辕北辙，导致一众美债基金遭遇重挫。

Zhishang InstituteFedwatch工具仍然预计，在9月会议上美联储不会再次加息的概率为90%，但这或许过于乐观。刚刚公布的FOMC7月会议纪要显示，大多数美联储成员担心通胀，并认为可能需要加强货币政策行动。

　　美国经济数据依然强劲。上半年美国GDP增长平均超过2%。亚特兰大联储GDPNow模型显示，17日凌晨将美国第三季度实际GDP增长率的预估上调至5.8%，前一日该数据还为5.0%。此前，美国商务部当地时间15According to the data released on the day,7月零售销售额环比增长0.7%，大幅高于6month0.3%的增幅，零售数据连续4个月实现增长。

　　富兰克林邓普顿旗下的西方资产亚洲债券基金经理傅云杰（Desmond Fu）此前在接受第一财经采访时称，在收益率曲线倒挂幅度较大的背景下，并不倾向于配置期限太长的债券，因为风险溢价不足够有吸引力。

　　对冲基金经理阿克曼（Bill Ackman）称，他正在做空30年期美国国债，因为他认为长期通胀率将接近3%，而不是美联储设定的2%Goal.

　　中美利差加速走阔

　　就中美10年期国债收益率而言，目前两者的倒挂幅度进一步加深，差距达到了近1.8%。由于中国央行本周降息，10Active bonds of one-year treasury bond bonds230012收益率下行至2.5630%附近，彻底抹去了政治局会议后国债价格的跌幅，并推动收益率进一步大幅下跌。

　　8month15日，中国央行下调MLF操作利率15BPto2.5%，这是在6月降息后，央行再次政策性降息，目前降准预期亦较强。

　　野村中国首席经济学家陆挺告诉记者：“尽管这些降息举措基本符合我们下半年降息20BP的预测，但其时机却是一个意外。这些降息举措表明中国政府对增长放缓、疲软的房地产市场、不断上升的违约情况、一些陷入困境的金融机构以及连锁反应越发感到担忧。”

　　“我们预计在2023年底之前，1periodMLF利率将再次下调15BP，7天期逆回购利率将下调20BP。”陆挺称。不过他也表示，单纯降低基准利率可能帮助有限。首先，包括抵押贷款在内的现有长期贷款的贷款利率只会在2024year1month1日进行下调；其次，在不降低存款利率的情况下，银行可能不愿意降低新贷款的贷款利率；此外，在一些房地产开发商陷入流动性危机的情况下，野村认为政府应该充当这些开发商和机构的最后贷款人角色。简而言之，降息并不是解决当前问题最有效的工具。

　　在这一背景下，由于部分政策尚未落地，A股的波动导致增量资金有限，因而机构仍然维持对债券的配置，这也可能推动国债收益率继续下行，尽管幅度可能有限。

　　南银理财研究部主管王强松告诉记者，目前利率中枢下移，资金中枢下移，预计DR007月均值将回落到1.7%Nearby,1年存单利率将在2.1%~2.25%Interval oscillation,10年期国债利率中枢将下移到2.55%附近。在他看来，目前债券定价不算便宜，但仍可轻仓做多利率债。就历史统计规律来看，降息首日，债券利率有80%的概率会下移，10年期国债收益率下行4BPabout,10年期国开债下行5BP左右。降息后的一个月内，债市以上涨为主。降息当日股市以微涨为主，降息1个月内股市表现总体偏弱。

　　人民币汇率承压，维稳信号强化

　　随着中美利差扩大、美元走强等，人民币汇率依然承压。

　　近期，人民币对美元汇率再度快速贬值，一度跌破7.3关口，引发市场担忧。

　　在央行17日发布《2023年第二季度中国货币政策执行报告》后，在岸、离岸人民币对美元应声大涨。离岸人民币对美元一度收复7.3关口，在岸人民币收复7.28Gateway.

　　报告表示，人民币汇率长期根本上取决于经济基本面。当前，无论从外部因素看，还是内部因素看，人民币汇率都不会单边走贬，而是会保持双向波动。从外部看，美联储加息接近尾声，美元大幅走升的动能有限。从内部看，我国经济长期向好的基本面没有变，随着经济循环畅通，我国经济运行持续整体好转将支撑人民币汇率。我国经常项目顺差占GDPMaintain specific gravity at2%At a moderate level around, cross-border capital flows are self balanced. The balance of foreign exchange reserves remains stable at3Above trillions of dollars,7At the end of the month, there was still an increase compared to the previous month, firmly ranking first in the world.