“鹰鸽大战”，未来需警惕持续缩表冲击

随着加息之路迎来尾声，前路更加荆棘密布，通胀最终能否顺利降至目标水平仍不明朗，联储也变得愈发谨慎，分歧重重之际联储内部上演了一场“鹰鸽大战”。

Local time8month16日，联储公布7月货币政策会议纪要。在联储7month25-26日的会议上，官员们对未来是否需要进一步加息存在分歧，“一些与会者”警告利率过高会给经济带来风险，而“大多数”决策者则继续将对抗通胀放在首位。

　　在联储内部分歧重重之际，货币政策路径将更加依赖数据。联储决策者一致认为不确定性仍然很高，未来的利率决定将取决于未来几个月出炉的全部数据，从而弄清楚通胀放缓进程将在多大程度上继续，联储将对借贷成本的进一步上升采取更加耐心的态度。

　　尽管联储会议纪要鹰鸽交错，但市场认为鹰派成分居多。会议纪要公布后，美国国债收益率继续走高，10年期美债收益率创下了2008year6月以来的最高收盘价，标普500指数扩大跌幅，美元延续涨势。

　　联储会议纪要释放谨慎信号

　　7month26日，联储曾宣布加息25Bps to5.25%-5.50%, for2001年以来的最高水平，这是联储自去年启动本轮加息进程以来的第11次加息，累计加息幅度高达525Basis points.

　　整体而言，最新公布的联储7月会议纪要模棱两可，并未给出前瞻指引，言辞中处处小心谨慎。

　　清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪经济报道记者分析称，联储会议纪要的表述主要是平衡不同政策倾向的风险和成本，既表达控制通胀的决心和意志，又保留一定的政策空间和回旋余地。其鹰派倾向是吸取了1970年代的教训，避免过早停止加息，给市场传达过于乐观的信号，造成通胀反弹，被迫再次加息。同时，会议纪要也提到了加息带来的两个风险：部分中小银行等金融机构和房地产行业，这两个风险是实实在在的，也是已经发生或将要发生的，值得密切关注。

　　孙长忠表示，早在7monthCPI数据发布之前，联储一些官员就已表示可能接近停止加息，同时联储内部也有不同观点。分歧重重之际联储未来货币政策路径还是要取决于今后的经济数据，至少在9月会议之前还有8月份的数据有待观察。

　　不过，不确定性之中也有确定性，尽管联储对未来货币政策闪烁其词，但9月按兵不动几成定局。

From6Month7月两个月的通胀数据及美国经济金融状况和走势看，美国通胀整体上不断下降，前期加息的作用逐步显现，基本上可以逐渐达到控制通胀的目标，孙长忠认为，联储下一步继续加息的必要性正在降低，联储大概率将维持利率不变，继续观察此前加息的后续效应和累积效应，让货币政策和市场机制充分发挥作用。