通胀依然是威胁 美联储保留加息选项

since2022年春季以来，美联储通过11次加息将利率从近零水平提高到超过5%，以期达成将通胀率降至2%的年度目标。北京时间周四凌晨，美联储公布6月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要显示，美联储官员依然对通胀表示担忧，不排除未来进一步加息。不过，联邦基金利率futures显示，投资者依然预计美联储9月将按兵不动。

　　上行风险

　　会议纪要显示，美联储内部普遍担心通胀斗争远未结束，可能需要采取额外的紧缩行动。“由于通胀仍远高于委员会的长期目标，劳动力市场仍然紧张，大多数与会者继续认为通胀存在重大上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。”

　　上月，美联储加息25个基点，美联储主席鲍威尔在新闻发布会重申了此前的言论，委员会将在密切关注经济数据的情况下，逐次会议做出决定，并保留了进一步加息的可能性。一些美联储官员似乎担心经济降温压力，“尽管经济活动具有弹性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率也存在上行风险”。纪要称。

　　会议纪要称，预计经济将放缓，失业率可能会有所上升。“与会者普遍注意到，过去货币政策紧缩对经济的累积影响存在高度不确定性。”不过，美联储研究人员改变了此前的预估，不再认为经济将在年底前进入温和衰退。

　　与会者还强调了两方面的政策风险，一方面是过快放松政策，将导致通胀上升的风险，而另一方面则是过多收紧政策，将导致经济收缩。

　　对于接下来的政策路径，会议纪要称，决策将取决于未来几个月的总体数据，以帮助澄清反通胀过程的持续程度，“至关重要的是，货币政策的立场应具有足够的限制性，以使通胀率在一段时间内恢复到委员会2%的目标”。

　　与会者还预计，未来几年总体和核心个人消费支出价格通胀将下降，其中大部分降幅预计将发生在今年下半年。随着供需失衡继续得到解决，预计2024年通胀将进一步缓解，到2025Year,PCE涨幅预计为2.2%, CorePCEExpected to be2.3%。

　　不确定性

　　美国商务部本周数据显示，美国7Monthly retail sales growth rate0.7%，这表明经济在第三季度初继续扩张，突显出加息周期下仍保持韧性。随后，高盛将三季度美国国内生产总值（GDP）的跟踪估计上调了0.7Percentage points, to2.2%。

　　最新联邦基金利率期货显示，9月按兵不动的概率在90%左右，年内继续加息的概率不到40%。不少机构认为，美联储可能已经完成了加息周期，可以引导经济走向“软着陆”。数据显示，美国7月核心通胀率降至近两年新低，同时劳动力市场略有降温，但依然支持薪资增长以保证美国家庭的购买力。

　　不过近期油价上涨正在带来不确定性。根据美国汽车协会的数据，近一个月美国汽油价格累计上涨了近10%，而能源通胀是本轮物价上涨的早期推动力。

　　OANDA高级市场分析师莫亚表示，尽管美联储利率处于高位，但消费者支出正在推动富有弹性的经济。市场关注点正转向经济是否过于强劲，以及这是否会引发通胀可能再次加速的担忧。可以看到，对潜在利率长期维持高位，甚至进一步加息的预期也让中长期美债收益率水涨船高。

　　近期美联储内部官员的最新表态，也让9月以后的政策路径存在不确定性。美联储理事鲍曼和沃勒等鹰派人士希望继续推动加息，认为实现通胀目标需要做更多的工作，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三表示，希望避免重蹈20century70年代的覆辙，当时美联储过早放松了对通胀的警惕，导致物价反弹。而亚特兰大联储主席博斯蒂克、费城联储主席哈克托则认为美联储加息可能已经结束。

Federal Reserve SpeakerNick Timiraos最新撰文称，大多数美联储官员上个月支持加息，但一些人担心可能会将利率提高得过高，凸显出美联储对进一步加息的谨慎态度。Timiraos认为，一些美联储官员担心，在劳动力市场紧张使工人能够谈判获得较高工资之下，潜在价格压力可能会变得更持久，从而使进一步减少通胀变得更加困难。