ATFX：人民银行发布4月金融统计报告，M2Growth rate12.4%

5month11日，人民银行发布《2023year4月金融统计数据报告》，多项关键数据披露。报告中提到：4月末，M2余额280.85Trillion yuan, year-on-year growth12.4%。M2总量决定了人民币的流动性，单月保持10%以上的高增速，意味着人民银行仍在努力维持货币政策的合理宽松。报告中还提到：4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。人民币资金的去向有三种，分别为：储蓄、投资和消费。4月存款下降，意味着资金从储蓄流出，流向了投资或者消费。经济学角度看，当资金从储蓄端流出时，意味着宏观经济大概率进入复苏状态，居民认为进行投资和消费的风险正在消退。不过，从余额来看，4月末人民币存款余额273.45Trillion yuan, year-on-year growth12.4%,。中国经济虽然在短周期内呈现出复苏迹象，但长周期的衰退仍占据主流。


人民币资金还存在第四种去向——成为美元、欧元、日元等外币。4月份，离岸人民币汇率上涨0.78%，并且中期处于多头趋势。经过一年多的加息之后，美国的基准利率升高至5%~5.25%区间内，欧元区利率也升高至3.75%，均大于中国的3.65%的基准利率。利率差之下，国内资金有动力进行外币兑换，以谋求更高的资产收益率。离岸人民币汇率的走势极为关键，如果在内外利率差的不利局面下，还呈现出人民币贬值的趋向，则居民储蓄端流出的资金，将极有可能向外币资产流动。


纯技术角度看，离岸人民币汇率长周期趋势仍为空头。2022year10月末至11月初形成双顶结构，之后开启漫长的下跌走势。今年1月中旬开始反弹A波段，至今反弹仍未结束。之所不将反弹A看做趋势转折，主要原因是反弹的持续时间很长但涨幅很小，趋势性特征较弱。需要提醒的是，离岸人民币的涨跌并不完全取决于中国的经济和货币政策，而是主要取决于美元指数的表现。本月初，美联储宣布加息25基点，有可能成为年内最后一次加息。美元指数已经进入“降息预期”引导下的空头趋势。所以，即便美国的利率高于中国利率，我们也不认为离岸人民币汇率会趋势性上涨。


中国十年期国债收益率的走势较为奇特，2016year10月份以来，形成了2.5%~2.6%的“铁底”，七年时间里，三次向下突破，都没能成功。十年期国债收益率最新值2.712%，再次接近“铁底”区间，这一次的突破会不会成功呢？我们认为不会。因为人民银行对于降息的态度极为谨慎，即便是在三年疫情期间，也没有如西方国家中央银行那样大开大合的调整利率。未来，除非房地产市场出现严重的风险暴露，不然人民银行大举降息的可能性非常低，十年期国债收益率自然也没有理由跌破数年来的底部。

Risk reminder, disclaimer, special statement:
There are risks in the market, and investment needs to be cautious. The above content only represents the analyst's personal views and does not constitute any operational suggestions. Please do not consider this report as the sole reference. At different times, analysts' perspectives may change, and updates will not be notified separately.

2023-05-12