英镑兑美元汇率被严重低估

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2020年一季度，突如其来的新冠疫情严重扰乱了全球经济生活，加上市场一度担心美元供给吃紧，美元指数大幅走强，欧元兑美元创2017year4New low since the beginning of the month1.0635。在英国可能无须脱欧阴影的笼罩下，英镑兑美元更是录得数十年新低，直逼1.14Gateway.

　　但随着美元转弱，欧元区和英国相继推出新的经济刺激政策，多款新冠疫苗研发成功且投入应用，且英欧之间尽最大可能避免了无序脱欧，欧系货币最终成为赢家，欧元兑美元累计大涨逾9%，时隔两年后重新收阳；英镑兑美元累计上涨约2.6%，涨幅虽远不及欧元，但年线铁定二连阳。

    3month12日，欧洲央行上调月度购债规模至333亿欧元，但不及市场预期的400Billion euros.

　　6month4日，欧洲央行紧急债券购买计划(PEPP)延长至2021年中，并扩大规模6000亿欧元，至1.35Trillion euros.

　　7month21日，欧盟达成“史上最强”的刺激计划——敲定7500亿欧元复苏基金，以及1.74Trillions of euros7年财政预算。

　　9month24日，欧盟提升对新冠疫情警报，称多个成员国的情况比春季疫情更严重。

　　12month10日，欧洲央行增加紧急抗疫购债计划(PEPP)5000亿欧元，总规模达到1.85万亿欧元，持续时间延长至2022year3end of month.
    3month11日，英国央行经济降息50Bps to0.25%。

　　3month19日，英国央行再度经济降息15个基点至历史新低0.1%。

　　11month5日，英国央行如期维稳利率，但超预期扩大购债规模1300Billion pounds.

　　12month24日，欧元和英国达成脱欧后贸易协议，保留英国对欧盟单一市场的零关税、零配额准入，但欧盟尚未决定是否要给予英国金融市场准入。
    欧元兑美元料迈向1.30Gateway

　　欧盟复苏基金真正起效可能需要一个漫长的过程，欧洲国家将继续为财政扩张找寻理由，这样一来会减轻对欧洲央行的压力，通过给整个地区提供更强的信心来提升欧元前景。

　　而随着特朗普离任，美国新政府可能会改善与主要贸易伙伴的关系。尽管欧盟开始强化对高科技巨头的监管，但双方贸易关系解冻仍旧可期，可能会进一步为欧元提供支撑。近期的制造业数据和工厂新订单构成也表明，2021年欧洲制造业前景乐观，欧元区应该能够较美国更多受益于中国和东亚经济的快速复苏。

　　西太平洋银行(Westpac)经济学家认为，市场很难看空欧元，因为制造业表现出来的弹性持续给多头带来希望，尽管上涨空间仍有很大限制。总而言之，欧元/美元汇率有望在2021年第一季度向1.30关口迈进。

　　欧洲央行效仿美联储？

　　但欧洲央行对近期欧元升值感到失望，欧洲央行再三重申，其并未耗尽支持经济的选项，但阻止欧元升值的措施几乎无济于事，欧银的任何抉择都存在局限性，这将给经济增长带来更大压力。

　　欧元区利率已经处于历史最低点，资产购买计划进一步大规模扩增的前景降低，可能会迫使欧洲央行在2021年提升前瞻指导的重要性。欧洲央行或将允许通胀率在2%附近有较大波动空间，或采用平均通胀率目标框架，类似于美联储已经在2020year8月份作出的政策调整。

　　荷兰合作银行宏观策略部主管Elwinde Groot表示：“我们或许会看到做法与美联储有些类似，这就像是一个对称的目标。变为对称目标后，未来就会对较高通胀有更大的容忍度。这强化了未来数年利率将维持在极低水准的看法...但过去十年的经历表明，这些非常宽松的政策组合不足以真的提振增长和通胀。实际上需要的是货币和财政政策的组合。”

　　FXStreet的首席分析师Valeria Bednarik报告称：“如果欧元/The US dollar has fallen below1.20关口，多头信心将遭受打击。但除非该货币对在2021年一季度跌至1.16关口以下，即失守长期趋势线支撑，否则多头不会轻言放弃。”

　　抗疫前景让欧元涨势存在变数

　　不过鉴于疫情出现新的恶化，欧元区国家至少不会在2021年一季度结束前明显放松出行限制措施，疫苗供给吃紧仍可能会限制经济复苏和就业。欧洲至少要等到2021year6月才能实现50%的接种率。这是欧元在2021年面临的潜在卖压。

Europe12month27日启动大规模疫苗接种行动，退休人员和医护人员第一批接种，以阻止疫情大流行。到2020年年底，欧盟将收到1250万剂由辉瑞/BioNTech研发的新冠疫苗，按照每人施打两剂标准，能够覆盖625万人接种。

　　辉瑞/BioNTech疫苗是第一个在整个欧盟范围内获批的新冠疫苗，但分发面临的物流瓶颈十分明显。对于长期存储，疫苗需要保存在大约零下70摄氏度的环境。解冻时间不早于使用前五天，且温度也不能超过零上8摄氏度。

　　除了辉瑞/BioNTech外，欧盟还与包括Moderna和阿斯利康(AstraZeneca)在内的其他制药商签订了总共超过20亿剂疫苗的合同，并设定了2021年期间为所有成年人接种疫苗的目标。

　　欧洲央行管理委员会委员暨法国央行行长维勒鲁瓦德加洛12月中旬对France Inter电台表示，新冠疫苗给经济带来的任何积极作用要等到2021年底才能显现。法国央行稍早预测，由于防疫限制措施解除，经济明年将反弹，不过反弹速度没有先前预期的快。

　　凯投宏观首席欧洲分析师Andrew Kenningham说：“欧元区对经济活动的大多数限制措施将在2021年二季度解除。2021yearGDPincrease5%左右，然后在2022年初重返新冠疫情爆发前的水准。但这个预测仍存在很大风险，因为可能还会有第三波疫情，疫苗分发或许会遭遇政治或物流问题，而且政府松绑限制的脚步有可能较慢。反过来说，疫苗也可能比预期中来得更加有效、更容易推行。”

　　荷兰合作银行foreign exchangeStrategy SupervisorJane Foley称：“事实是我们还要经受一两个季度的糟糕经济消息，才能看到好转。或许我们可能看到涨势有些过度。我预计，欧元涨势不会彻底消退，但我确实认为接下来几个月有可能看到欧元出现某种回落。”该行预计，一年后欧元兑美元涨至1.23。

　　英镑兑美元2021年有望升至1.42

EU27国大使在12month28日批准了英欧贸易协议。该协议将确保“对符合适当原产地规则的所有商品实行零关税和配额”，但服务贸易(占英国经济产出近80%)并未完全涵盖其中。双方在贸易领域仍将持续展开磋商。尽管如此，分析师对英镑前景普遍乐观。

　　投行高盛公司分析认为，有一些条款将对服务业有所帮助，例如促进短期商务旅行和高技能员工的临时借调，但该协议不包括(自动)相互认可专业资格或金融服务拍照的权利。

　　但无论如何，脱欧大戏成功落幕将提振信心，从而给英镑带来额外的支持。而美国民主党政府上台后可能会推出新一轮大规模刺激措施，这令美元面临越来越大的下行压力。

　　汇丰银行认为，鉴于欧盟优越的地理位置，它将不可避免地继续成为英国最大的贸易伙伴。英国几乎无法通过降低与其他国家之间的贸易壁垒所带来的积极影响，来抵消英欧之间增加贸易壁垒而引发的负面冲击。

　　花旗银行在最新分析中表示：“毫无疑问，根据传统的购买力平价计算，英镑兑美元汇率相对便宜，比长期均值低约15%。可以这么说……其廉价的估值合理地支撑了该货币(看涨前景)。”并预计英镑兑美元汇率长期水准看向1.42。

　　英国央行将精准聚焦通胀

　　英国脱欧带来的不确定性加上新冠疫情给经济和社会生活造成严重干扰仍令英镑交易者不安。新冠病毒出现变异，正在考验英国当局是否决定在更多地方采取更严格的出行限制措施。即便没有变异毒株，疫苗接种最终收效也至少需要几个月的时间。

　　但英国先后首度批准辉瑞/BioNTech疫苗和牛津/阿斯利康疫苗，成为全球范围内疫苗接种的排头兵。疫苗的广泛分发以及英欧贸易协议可能支持英镑走强。若2021年全球经济实现复苏，英国可能会迎头赶上。

　　高盛公司对2021年英国经济前景给出了三点建设性预期：① 英国服务业将在2021年二季度强劲反弹；② 预计到4月份，英国将有一半人口接种新冠疫苗；③ 英国将继续维持宽松货币政策和扩张财政政策，以支撑经济增长。高盛并预计，英国2021yearGDP有望增长7%，高于市场平均预期的5.4%。

　　这也降低了英国央行实施负利率的可能性。英国央行在12月份如期维稳利率，且没有增加其8950亿英镑的购债规模。英国央行还宣布将继续以目前的速度购买债券，至少到2021year2月初。

　　英国央行首席经济学家及货币政策委员会(MPC)委员霍尔丹12月份在接受彭博专访时表示，一旦新冠疫情危机转淡，英国央行必须“将关注点精准聚焦”于保持通胀预期上。

　　但霍尔丹向彭博指出，通胀超出目标不能成为常态，否则公债收益率会上扬，造成英国2万亿英镑债务的偿还成本增加，危及经济复苏。他同时表示，基于推出新冠疫苗的前景，他对于2021下半年经济比第一季更有信心。

　　澳洲国民银行(NAB)更是乐观。该行驻伦敦高级市场策略师Gavin Friend说：“自7月下旬以来，我们一直维持12月底英镑兑美元升至1.36的预期，与我们持续看空美元的观点一致。我们预测，英镑兑美元在2021The year will rise to1.40关口上方，并且在第一季度末汇价就有望上摸1.42关口。”

　　总体而言，欧系货币在2021年都将继续总体看涨。而鉴于英镑兑美元汇率被严重低估，随着脱欧大戏基本落幕，英镑兑美元在2021年的上涨空间将远大于欧元兑美元，英镑将会比欧元有更出色的表现