MBG 港美股前瞻：隔夜美股遭遇大跌，短期股市场波动加剧

MBG 导语：总体来看，美股现在言抄底还过早，需要等待市场夯实底部，以及企业盈利和政策面的配合。港股当前呈现震荡走势，中期重要支撑在23000点。中期展望的观点：将继续呈现螺旋式轮动结构。配置方向上，短期市场关注点在盈利确定性较强的必需消费、物业管理、gold股。中期重点关注消费股和周期股。但考虑到短期受到外围市场下跌以及疫情的影响，短线仍然承压。
《回顾与热点聚焦》
一、前情回顾

美国市场：周三，美股三大指数全线下挫，道指下挫逾500点，纳指跌超3%S&P500指数跌超2%。其中，科技股跌幅居前，特斯拉跌逾10%，苹果、亚马逊、奈飞均跌超4%。据报道，美国商业活动的降温以及国会对更多财政刺激措施的僵持局面，加剧了人们对经济复苏不稳定的担忧。

欧洲市场：周三，欧洲主要stock market index悉数收涨。收盘，英国富时100Received5899.26点，比前一交易日上涨69.80点，涨幅为1.20%。 GermanyDAX30Index closing12642.97点，比前一交易日上涨48.58点，涨幅为0.39%. FranceCAC40Index closing4802.26点，比前一交易日上涨29.42点，涨幅为0.62%。

港股市场：周三，香港恒生指数全天维持震荡整理态势，最终收盘小幅上扬0.11%Report collection23742.51点。市场交投低迷，成交额不足千亿港元。

二、金融市场重大经济事件
1、据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超3175万例，累计死亡逾97.3万例。其中，美国累计确诊超693Ten thousand cases.
2、美联储主席鲍威尔：经济发展路径将取决于疫情控制能力；做了我们能想到的所有事情；美联储的行动在稳定信贷市场方面取得了成功。

3、联合国贸发会议报告预计，受新冠疫情影响，今年全球经济预计将萎缩4.3%，贸易规模将缩水五分之一，外国直接投资总额则将减少四成。世贸组织数据显示，二季度全球货物贸易量环比下降14.3%，其中欧洲和北美地区跌幅最大。

4、英国首相约翰逊表示，正在考虑一个大规模的一揽子计划，推动短期和中期就业和增速投资；但延长目前的休假计划“不明智”。

三、股指前瞻

周三美股大跌，主要是新一轮经济刺激计划仍陷僵局，投资者逢低做多动能丧失。另外，鲍威尔等多位联储官员警告经济复苏风险，呼吁出台财政刺激措施，这也表明美国经济复苏已经放缓。总体来看，现在言抄底还过早，需要等待市场夯实底部，以及企业盈利和政策面的配合。

港股当前呈现震荡走势，中期重要支撑在23000点。中期展望的观点：将继续呈现螺旋式轮动结构。配置方向上，短期市场关注点在盈利确定性较强的必需消费、物业管理、黄金股。中期重点关注消费股和周期股。但考虑到短期受到外围市场下跌以及疫情的影响，短线仍然承压。

《上市公司要闻》

1、瑞银与瑞士信贷曾就潜在的对等合并进行谈判，但谈判因后者的股价下跌而破裂。

2、特斯拉遭遇完全的网络中断，内部系统和连接功能中断。此外，特斯拉CEO马斯克表示，大约三年后，我们有信心能制造出一款非常吸引人的，价格为2.5万美元的全自动驾驶汽车。

3、美国商业地产巨头、购物中心运营商布鲁克菲尔德地产公司计划在其零售部门裁减约20%的员工。

《重要经济日程》

1、15:30 Switzerland9月央行政策利率

2、16:00Germany9monthIFOBusiness Prosperity Index

3、20:30 As of9month19Number of initial claims for unemployment benefits in the current week

4、22:00 U.S.A8Yearly total sales of new homes after seasonal adjustment

5、22:30From the United States to9month18Day and WeekEIANatural gas inventory

《热门股票前瞻》

再生元制药
1、市值（601.3亿美元）、PE（20.15倍）、PB（6.63倍）。
2、公司简介：再生元制药公司是一家行业领先的生物制药公司。公司主要从事研究、开发、生产制造和商业化治疗严重疾病的药物。它将治疗眼疾、高低密度脂蛋白胆固醇、特应性皮炎和罕见炎症的药物商业化,并在其他医疗需求较大的领域开发产品,包括类风湿关节炎、哮喘、癌症和传染病。公司目前销售的产品主要有:EYLEA(aflibercept)注射液和ARCALYST(rilonacept)注射液。

3、财务数据（亿美元）:

4、前瞻：从行业来看，再生元制药属于生物制药公司，主要从事研究、开发、生产和销售药品。从收入结构上看，其收入主要包括以下三类：1）自售药物收入—主要包括EYLEA（治疗黄斑变性患者）、Libtayo（治疗转移性皮肤鳞状细胞癌）、ARCALYST（治疗隐索蛋白相关的周期性综合征）三款产品，其中EYLEA属于其绝对核心产品。2）合作收入—拜耳负责其EYLEA在除美国以外地区的销售，赛诺菲负责其产品DUPIXENT、PRALUENT、KEVZARA、ZALTRAP在全球的销售。3）其他收入—这一块较少。总的来看，短期主要依靠爆款药DUPIXENT为其提供收入增量，长期来看，其强大的研发实力和超高的研发投入为其提供更多的爆款药品。

财务数据方面，2016Year to2019年，其营业收入从48.6Ascend to78.63亿美元；净利润从9.0Ascend to21.1亿美元；毛利率保持在90%以上；净利率逐年上升。近4年净利润增速大幅高于收入复合增速，但究其原因还是其研发费用率降幅较大。研发方面，2016-2019年，其研发费占营业收入比重分别为42.2%、35.3%、32.6%、38.6%，处于下降状态。但对比来看，再生元的研发投入水平虽然近几年出现一定幅度下滑，但是依然处于同行业较高水平，主要原因是近几年随着收入快速增长。因此，大量的研发投入及业界公认的两大研发平台（trapandvelocimmune平台）依然是其核心护城河。而今年上半年基本所有的财务指标都在上升，这也是为何年初到现在其股价能涨48%的原因之一。

股价方面，目前在565Around the US dollar, PEstay20.15倍左右，PBstay6.63倍左右，看起来并不是非常贵。按照DCF法来估值，假设其未来5年的增长率为15%，永续增长率3%，其合理估值大概在615亿美元附近，这表明现在的价格已基本合理。但从今年上半年其利润增速度来看，远超15%，因此，预计其股价还有上升空间。
网易

1、市值（650.9亿美元）、PE（19.18倍）、PB（5.37倍）。

2、公司简介：网易公司是中国领先的互联网技术公司,和新浪网、搜狐网、腾讯网并称为“中国四大门户”。在开发互联网应用、服务及其它技术方面,网易始终保持国内业界的领先地位。作为中国网站的领先者,该网站始终致力于电子商务及IT产业的持续发展,同时也在努力促进中国人民的数字化生活。该公司的主要业务有:在线游戏业务、电子邮件、新闻、博客、搜索引擎、论坛、虚拟社区等。网易取得了中国互联网行业的多项第一:第一家中文全文检索、第一家提供全中文大容量的免费邮件系统、第一个无限容量免费的网络相册、第一个免费电子贺卡站、第一个网上虚拟社区、第一个网上拍卖平台、第一个24小时客户服务中心、第一个成功运营自主研发国产网络游戏并取得白金地位。网易多款网络游戏曾多次获得“玩家最喜爱网络游戏奖”和“最佳原创国产网络游戏奖”等行业评选奖项,深受玩家和行业人士好评。

3、财务数据（亿人民币）

4、前瞻：网易作为中国移动游戏市场领先者，同时创新业务及教育业务成长态势显著，大体可以总结为以下三个方面：1、精品价值游戏内容继续挖掘国内游戏市场，海外游戏业务快速扩张；2、高质量精品课业务提升有道知名度与核心竞争力，付费用户快速增长；3、创新及其他业务增长开始提速，随着 K 歌功能上线，商业化潜力提升，严选顺应潮流布局电商直播，GMV增长可期。因此，未来业务发展值得长期看好。

财务数据方面，营业收入从16Year to19年稳步上升，利润除了18年下滑以外，整体保持稳步上升。值得夸赞的是，其研发投入从16年占营业收入的7.8%提升到了19Of14.2%，这将继续为其后续发展提供强压力保障；此外经营性现金流基本能够覆盖其利润，也表明其利润内涵价值高。而从今年开始，其上半年营业收入增长在20%以上，利润也在45%以上，其他财务指标也同步增长，整体相对稳健。
股价方面，年初到现在涨幅在59%左右，目前PEstay19.18倍左右，PBstay5.37倍左右，看起来还是比较便宜。我们采取DCF估值法为公司估值，假设其未来5年的增长率为16%，永续增长率3%，其合理估值大概在721亿美元附近，这表明其现在的股价仍然偏低。考虑到目前的利润增长超过了45%，因此，预计其股价仍有上升空间。

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