德璞资本：期权市场预示着股市的痛苦不会很快消失

option市场向股票交易员传递了一个信息：要习惯混乱局面。

随着投资者试图评估新型冠状病毒扩散对全球经济增长的风险，波动性已飙升至一年多来的最高水平。基于现货期权价格追踪标普500指数未来一个月隐含波动率的VIX指数周二在长达10年的牛市中最大的两天抛售中达到30点以上的峰值。
除了所谓的恐慌指标的整体飙升之外，还有一个更令人担忧的信号，需要投资者对错综复杂的衍生品市场机制进行更深入的研究。VIX曲线处于所谓的现货溢价状态，3monthfutures合约较4月合约高出约1.5点，偏离了通常的上升趋势，是股市陷入恐慌的一个明显迹象。
而使这种反转比正常情况更可怕的是曲线上稍远一点的地方发生了什么。通常情况下，当VIX曲线的前端反转时，其余部分保持相对平稳。这是承认市场动荡预计将是一个相对短暂的事件。
但这次不是这样。在本轮回调期间，4月波动率指数期货收于比5Monthly height1.3点的水平，这是自2018year2月特殊波动率放大以来，第二和第三个月合约之间的最大逆价差。这表明，交易员预计，波动加剧的市场环境将比普通的股市回调持续更长时间。
这种动态说明了交易员对“冠状病毒”看法的演变：最初是受到遏制的供应冲击，现在正演变为对脆弱的全球经济构成的、规模未知的强大威胁。
在周一和周二的股市暴跌之后，周三这种担忧再次明显，标准普尔500指数在疯狂的交易日大幅下挫，抹去了盘中高点1.7%的涨幅。
近期的暴跌导致隔夜卖盘在正常交易时间开始后大幅恶化。在过去的五个交易日中，SPDRStandard&Poor's500 ETF信托基金的平均开盘价比前一天的收盘价低了0.5个百分点，随后抛售超过1%。
这种组合是罕见的：自2010年初以来，这种情况只发生在2018年波动性飙升、2015year8月中国经济硬着陆的担忧、以及2011年债务上限崩溃和欧洲债务危机期间。
随着数据逐渐流出，可能需要几个月时间才能知道冲击的严重程度，而一个多事的政治日程和美联储对这一新风险的不确定反应，可能会成为强有力的市场催化剂。
Glenmede Investment Management的资金经理史泰西·吉尔伯特(Stacey Gilbert)表示，“第二和第三月VIX期货合约的走势更倒挂的部分原因，与所有这些事件的开始有关。”
“这才是问题的症结所在。我们还没有充分了解对全球增长的潜在影响。”
这一溢价与2015year8月市场暴跌时的溢价类似，但甚至更大。当时，市场对人民币贬值的过度反应来得太晚，而人民币贬值是另一场搅乱资产的全球经济恐慌。最终，标准普尔500指数直到2016year2月才触底。
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