“宅经济”意外爆发，如何看待在线教育中概股的狂欢？

全民宅家的特殊时期，股市两个概念炒得火热，一是我们昨天提到的远程办公，另一个就是在线教育。

“停课不停学”口号响亮，美股市场上多只与在线教育相关的中概股乘势走高。1month27日教育部发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》以来，行业龙头新东方 (NYSE:EDU)和好未来 (NYSE:TAL)分别累涨7.5%and17.9%，新玩家跟谁学 (NYSE:GSX)暴涨25.7%，网易有道 (NYSE:DAO)表现稍逊，涨幅不到2%。

虽然近期概念被热捧，但其实在线教育的风口早已过去，正是老牌教育巨头与新兴企业不惜大举烧钱大打流量战的时候。这次的公共卫生事件，激起了一轮获客高潮，不过狂欢背后潜藏挑战。另外，除了新东方与好未来，还有哪些在线教育股值得关注？

特殊时期需求爆发，在线教育迎来试金石？


据公开资料整理，目前多家教育机构都推出了在线免费课程，好未来旗下的学而思网校2month1日起向全国中小学生推出校内同步直播课，新东方1month26日起向全国中小学用户免费提供100万份新东方在线的直播课程，跟谁学也是26日起向武汉地区的中小学免费赠送2万份寒假直播课。

众所周知，在线教育长期以来的一个痛点就是获客难，获客成本高。在这个特殊的窗口期，教育机构们自然要抓住一切机会争取客源，培养用户习惯。免费赠课，其实就是“赔本赚吆喝”，只是至少能够一解“获客难”之苦。

然而，即使是像巨头新东方，对这样突如其来的需求暴增也多少有些措手不及。新东方董事长俞敏洪直言，将地面课堂搬到线上的这个转变并不容易。“首先新东方的在线系统并没有准备好，其次新东方的老师大部分没有在线授课经验，再者家长和学生是不是愿意在线上课也是个问题。”

关键在于，这些因素将直接影响后续正式学员的转化，推广转化率正是在线教育的“生命线”之一。

新东方的这种情况不会是个案。除了纯在线教育平台跟谁学之外，新东方、好未来的核心业务都以线下为主。好未来的线下业务学而思培优，在最近一个季度的营收占比仍然达到64%。

所以，与其说延迟开学为在线教育打开了又一个风口，不如说它是一个试金石。

“烧钱换流量”下，跟谁学异军突起？


值得注意的是，即便是根基深厚的这两个巨头，近来也因为线上业务的高投入而有些吃不消。

以好未来为例。2020财年好未来第一季度季度营销费用为1.55100 million US dollars, year-on-year growth64.4%；二季度营销费用更是创历史新高，达2.633亿美元，同比大增73.5%。巨额的投入，也令好未来在2020财年连续两个季度亏损。

由此，好未来已经多次显示出对线下培训业务扩张的意向。另一方面，新东方俞敏洪亦明确表示，2020年新东方的教育模式会以地面教育发展为核心，辅以在线教育全力推进。近期线下课堂的关闭，料将会对两者的核心线下业务构成冲击。

反观跟谁学，在这个特殊时期似乎有大放异彩之势。在“烧钱换流量”的策略之下，跟谁学是在线教育行业唯一一家赴美上市之前就已经盈利的公司。

Since last year6月份以每股10.5美元的价格上市以来，跟谁学股价已经大涨逾270%。过去两年，其净收入和账单收入实现了大幅增长。2018Fiscal year and2019财年前9个月，净收入分别增长307%and449%，账单收入增长438%and428%。

stay2018年三季度，跟谁学首次实现运营盈利，并在IPO之后盈利大幅增长。对比2018Year and2019年的前9个月，其非GAAP毛利率从60.6%增长至72.1%。实现盈利的背后，与跟谁学采取大班教学有着很大的关联。

据统计，跟谁学平均每位教员要同期对逾1200名学员授课，每位导员要维护400名学员。而在好未来和新东方，每位导员只需要维护60reach120个学生。当然，这种程度在长期来看能否为继，还值得继续观察。

（作者：莫宁）