德璞资本：股指屡创新高 谁在进行这些买入？

最近，“新历史记录”这一反复播放的词如此频繁，听起来就像一张破唱片
对于出生在黑胶时代之后的读者来说，这个词指的是指针卡在一个槽里，一遍又一遍重复一个短语，直到你厌恶地移动手臂或把唱片扔到墙上。鉴于标普500指数、道琼斯工业股票平均价格指数和纳斯达克指数屡创新高，一个显而易见的问题是，谁在进行这些买入？Aureus资产管理公司的董事长、首席执行官和联合创始人凯伦·费尔斯通（KarenFirestone）的第一个假设是，在标普500指数上涨了31.5%的一年中，由于缺乏美国股票敞口，投资者的投资组合表现落后，他们可能会加入。
美国最大的机构投资者群体是州和市政养老金计划。要想了解它们的规模，可以考虑一下加州和纽约州的基金规模总计接近6,000亿美元，而全国范围内的基金规模超过4万亿美元。只做多股票的配置比例增加几个百分点，肯定会推动股市走高。不幸的是，费尔斯通关于公共计划的理论是片面错误的；州养老金主管们的做法恰恰相反，他们继续减少美国国内股票敞口。
据政府养老金办公室内部的几位人士透露，多年来，典型的美国公共计划一直在减少只做多美国股票的配置，主要转向私募股权。例如，加州公务员退休基金(Calpers)在国内股本中占24%的比重，而截至上一个报告期，马萨诸塞州仅占13%。*散户？*
公共计划、主要捐赠基金和共同基金等机构都是美国股票的净出售者，还有什么其他机构能解释这种稳步增长呢？占美国股市总持有量20%or7万亿美元的散户客户在2019年增加了他们的股票投资组合。高盛(GoldmanSachs)的一项研究显示，目前美国家庭的股票配置比例与2007年相当，仅次于2000年的互联网泡沫，这意味着散户购买不太可能是当前股市走势的推动因素。另一个富有的群体——主权基金——一直在增加其私人股本配置，通常是以牺牲股票为代价的。
剩下的是另外两类有能力推高平均水平的买家：上市公司和多空对冲基金。美国股票供应的减少，包括对私人股本公司的收购、兼并和股票回购，被认为是导致股票价格上涨的一个重要因素。到2020年，这一趋势应该会继续，但预计增速将在5000亿美元左右，约为2019年总额的一半。*对冲基金？*
人们很少关注对冲基金内部资金配置的变化可能如何推动股市创下历史新高。美国股票型对冲基金在2019年的平均回报率为15.3%And Standard&Poor's500指数的平均回报率为31.5%，许多业绩较差的基金经理一直在努力证明自己2%and20%的费率结构是合理的，尤其是与极低的指数型基金费率相比。费尔斯通不仅听到传言称，许多基金正考虑更多地“做多”，而且上周，一家声誉卓著、专注于科技股、业绩良好的对冲基金宣布，将推出一只只做多的基金。
大约有7700亿美元的资本投资于美国股票对冲基金，相当于大约1.44万亿美元的可投资资产，约占美国股市总市值的4%。如果对冲基金圈关闭其估计空头仓位的5% -10%，并以类似幅度增加多头仓位，这将转化为逾1,500亿美元的增量购买力。如果这种幅度的调整已经开始，它可能会推高一些表现最好的科技/通讯类股票的价格，包括苹果(Apple)、Facebook、Netflix、谷歌、微软(Microsoft)andSalesforce.com。
当然，也有不确定因素，由量化基金、多策略基金和高频交易者占据，估计有1.5Trillion to2万亿美元的流动资产。不可能知道这些团体对每一项新的历史记录产生了多大的影响，但忽视它们的影响是愚蠢的。显然，在这种“新纪录”的环境下，要确定买家的来源以及他们打算呆多久并不容易。经理们追赶的想法并不是费尔斯通最舒服的印象。他们更愿意考虑在未来几周听到强劲的业绩指引，以便在反复无常的潜在买家再次改变路线时提供必要的支持。
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