PE基金股权回购(Buy-back)退出优势分析-Private equity direct stores

　　私募股权基金向谁募集资金?私募股权基金退出方式哪种好?
In theA股市场惨淡，证券类私募基金数量和规模缩水的时刻，私募股权基金数量规模都在持续增长。权威数据显示，截止11月底，私募股权基金数量达到27115只，股权基金规模为7.68万亿元。在经济形势不乐观，股市人气低迷的时候，PE基金却如此受市场资金青睐。那么私募股权基金属于私募基金，不能公开宣传和募集，它是向谁募集投资资金呢?私募股权基金最后是怎么退出被投企业，实现盈利的?PE基金哪种退出方式更好?今天，私募直营店收集整理资料，为大家一一道来。
　　私募股权基金一般向谁募集资金?
　　私募股权基金期限动辄5year7年，可能你还会好奇，就是谁会有这么大的耐心，为了企业的投资回报，要等5reach7年这么长的时间?随着资金富余时代的到来，越来越多的资金需要专业的人士打理。那市场上像养老金、保险金、捐赠基金这样的大资金都在寻找什么呢?正是寻找长期、稳定、安全的投资渠道。这样一来，收益高、但是投资周期长的私募股权基金，自然就成了这些大资金最好的选项。
　　在美国的私募股权投资基金中，最大的一方投资人就是地方政府和企业的养老金计划，占到了差不多1/4以上。而中国的私募股权基金里，社保资金和保险则是特别重要的出资人。这些大资金，追求的不是短期高收益，而是长期、稳定、安全、可靠的收益，所以它们的投资目标，和私募股权投资基金是吻合的。
　　不过，为什么这些投资人，会愿意放心地把钱交到私募股权投资机构里面，而不是自己去投呢?这首先是因为，专业化分工是当前和未来社会的发展方向，理财也不例外。另一方面，私募股权基金的一个制度安排也为投资人提供了一定的保障。比如说我们平时看到的公司都叫什么?“有限责任公司”。这意味着什么呢?那就是企业出问题了，创始人可以破产，但是不需要拿自己的私人财产去承担企业的责任，因为你对企业负有的是有限责任。
　　这在基金里面就很难行得通，如果你宣布自己的基金清盘破产，实际上你卷着我的钱跑路了，那怎么办呢?因此，私募股权机构，基本上采取的都是“有限合伙制度”：基金管理人是普通合伙人，也就是你平时经常听到的GP(GeneralPartner)。普通合伙人对这个基金承担的是无限责任，而投资人是有限合伙人，也就是LP(LimitedPartner)，他们就承担一个出资的义务，对这个基金只负有一个有限的责任。
　　私募股权投资基金的退出方式有哪些?
　　股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。
　　常见的退出方式主要有IPO、并购、新三板挂牌、股权转让、回购、借壳、清算等。
　　1、最佳方式：IPOlist
　　现阶段IPO退出的难度越来越大且获利空间逐渐收窄，但这种退出方式仍具有很大的优势，不仅可以获得在证券市场上持续融资的机会，还可以保持企业的独立性，对于投资人来说，则可以获得较高的投资回报。
In theIPO之后，投资机构可抛售其手里持有的股票获得高额的收益。虽然飙升的股价和更高的估值促使了公司的上市热潮，但就境内IPO而言，高标准的上市要求和繁杂的上市手续，将绝大多数中小企业拒之门外。
　　IPO相比其他退出方式，对企业资质要求较严格，手续较繁琐，成本过大。据不完全统计，2016年企业IPO的成本均价为4500万。而且IPO之后存在禁售期，这就使得收益不能快速变现或推迟变现。
　　2、并购退出：未来最重要的退出方式
　　兼并收购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理，其他企业保留或者消灭法人资格。相对于受让方来说叫兼并收购，而相对于出让方来说叫股权出让。私募股权投资基金作为企业的股东，可以通过出让所持股份给收购方以谋求资本增值以退出企业。
　　私募股权投资基金通过并购退出优势有：①能快速回收资金，实现全面从企业退出。具有并购其他企业的企业一般都拥有较强的资金实力和融资能力，能够提供足够的资金，让其全面迅速退出企业。②较低的交易成本。企业并购一般只需要和几家有意向的企业谈判，没有很复杂的手续，因此可以节省时间和成本。③信息披露较少，保密性高。并购并不需要像IPO 一样向公众披露信息，只在有意向的企业之间进行，当事人较少。
　　私募股权投资基金通过并购退出劣势有：①通常会受到企业管理层的反对。如果企业管理层极度反感和坚决反对，就可能利用自己的影响力来干扰企业的正常运营，使企业失去独立地位，这对企业的经营和稳定是不利的，私募股权投资基金也不一定能得到好的回报，弄得鱼死网破也有可能。②信息不公开，潜在买家数量有限。由于信息不公开，买家数量有限，出售股权时不一定能够卖出满意的价格。
　　3、新三板退出：最受欢迎的退出方式
　　近两年来，新三板挂牌数和交易量突飞猛进，呈现井喷之势，已经成为了中小企业进行股权融资最便利的市场。
　　新三板挂牌费用
　　目前主流券商的挂牌新三板的费用普遍在150万元左右，甚至有券商报出200万的价格。目前的挂牌费较2015Of100万元的费用翻了两番。
　　新三板挂牌时间及流程：
　　新三板挂牌一般4-6个月，新三板挂牌流程：
　　A、申请新三板挂牌流程，首先要跟券商签订推荐上市协议。
　　B、新三板挂牌公司需要启动股改程序，由有限公司以股改基准日经审计的净资产值整体折股变更为股份公司。
　　C、主办券商对要进行新三板挂牌的公司进行尽职调查。
　　D、主办券商设立内核机构，对新三板挂牌公司进行审核。
　　E、审核完成后，主办券商提交中国证券协会进行审核。
　　F、审核通过，新三板挂牌流程完成。
　　相对于其他退出方式，新三板主要有以下优点：
　　其一，新三板市场的市场化程度比较高且发展非常快;其二，新三板市场的机制比较灵活，比主板市场宽松;其三，新三板挂牌条件宽松，挂牌时间短，挂牌成本低;其四，国家政策的大力扶持。
　　4、股权转让：快速的退出方式
　　股权转让指的是投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人，套现退出的一种方式。例如私下协议转让、在区域股权交易中心(即四板)公开挂牌转让等。
　　就股权转让而言，证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免其强制收购要约义务，虽然通过协议收购非流通的公众股不仅可以达到并购目的，还可以得到由此带来的价格租金;但是在股权转让时，复杂的内部决策过程、繁琐的法律程序都是影响股转成功的因素。而且转让的价格也远远低于二级市场退出的价格。
　　5、股权回购(Buy-back)sign out
　　回购主要分为管理层收购和股东回购。股权回购是指创业企业或创业企业的管理层通过现金、票据等有价证券向股权投资机构回购企业股份，从而使股权投资机构实现退出的行为。当企业发展到一定程度，资产规模、产品销路、财务状况都较好，但未达到公开上市要求，管理层对企业未来的潜力看好，考虑到并购可能带来的丧失企业独立性问题，这种情况下可以通过管理层回购私募股权投资基金持有的股权而使其实现退出。在实践中，一般早在投资机构签订投资协议时，就约定了关于股权回购的有关条款，回购价格在合同中已经规定好了计算方法。同时，如果股权投资企业认为所投资企业效益欠佳，没有达到预期的收益，也可以根据协议要求管理层回购，实现退出。
　　管理层回购的优势：①交易简便。管理层回购使得企业和私募股权投资基金双方都有效降低资金成本和节省时间，交易过程中不需要很复杂的手续，基金退出时也会比较彻底。②能够保持企业管理层的积极性。
　　股份回购的弊端表现在以下方面：1、错失未来潜在的投资机遇。PE投资的企业多为成长类型，在发展过程中存在着很多不确定因素。若PE的退出在目标企业业绩大爆发之前，则错失了潜在的投资机遇。2、存在较多法律障碍。
　　6、借壳上市退出
　　所谓借壳上市，指一些非上市公司通过收购一些业绩较差，筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的操作手段。机构可利用自身资源帮助被投资公司寻找合适的“壳”，使其上市后在二级市场套现退出。相对正在排队等候IPO的公司而言，借壳的平均时间大大减少。但是借壳也容易产生一些负面问题，诸如：滋生内幕交易、高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等。证监会监管不断趋严，尤其在中概股回归热潮下，对“壳资源”的炒作引起了证监会的极大关注。国家监管政策的日趋完善和壳资源价格的日益飙升也导致借壳上市日渐困难。
　　7、破产清算退出
　　在实际操作中，很多投资项目并不能达到预期收益，或投资机构认为企业失去了发展的可能性或成长速度过慢、回报过低，甚至可能投资项目失败、面临破产。在这种情况下，破产清算成为股权项目基金最不得已的退出方式。破产清算可以减少继续经营带来的风险和损失，及时止损，保证收回现有的资本余额，以便尽快发掘新的市场机会。破产清算是股权投资机构投资失败后采取的最后的策略，通过破产清算退出，股权投资机构要承担经济损失和声誉伤害。
　　私募直营店介绍：
　　私募直营店是搭建于私募排排网APP上的全新功能，是首个支持客户与私募直接聊天的线上平台，去除中间环节，让入驻私募和排排网50万高净值注册用户实现双向连通。
　　私募直营店功能包括在线留言、一键互换电话、关注对方、推荐给同事、私募客户互相评分、周报统计，完善的互动功能让连接更加高效。