国际经济周报（2018.10.15-2018.10.21）

美国财政部公布的截至今年九月底为止2018财年财政赤字，较上一年度增加17%to7,790亿美元，为自2012年后6年来最高。财政赤字占经济比率按年增加0.4Percentage points to3.9%。

美国财政赤字大幅上升主要是因为减税影响，同时政府支持继续上升。2018财年，美国的财政开支增加3.2%，收入仅增加0.4%。政府减税、联邦开支增加及人口老化均加重美国财政压力。尽管共和党宣称税改会推动经济增长，继而令政府收入增加，但财政部数据显示，上财年来自企业的所得收入大跌31%，个人所得税收入则增加6.1%。
美国国会预算办公室（CBO）的计算数据显示，自2018year10month1日开始的美国本财年财赤可能扩至9,730亿美元，下一个财年更可能进一步扩至1万亿美元，将是自一二年来首次突破1Trillion US dollars.
预计随着经济增长，美国的财政赤字会再上升后缓慢下降。
美联储公布的美国9月工业产出月率上升0.3%，预测值上升0.2%，前值上升0.4%，产能利用率78.1%，预测值78.2%, Previous value78.1%. Among them,9月制造业产出月率上升0.2%，预测值上升0.2%，前值上升0.2%；制造业产能利用率75.9%, Previous value75.8%。美联储表示，9月工业产出稍稍受到飓风“佛罗伦萨”的抑制，预计飓风对产出的影响小于0.1Percentage points.
As of9月份，美国工业产出连续四个月增长，主要受到制造业与矿业产出增长的助推，但三季度工业产出动能料出现大幅放缓。分项数据上，汽车、原料金属、机械与木材制品领域产出录得强劲增长。
商务部公布的美国9月新屋开工120.110000 households, expected121万户，前值由128.2万户修正为126.8Ten thousand households. United States9月新屋开工环比-5.3%, expected-5.6%The previous value is from9.2%Revised to7.1%。
U.S.A9月营建许可124.110000 households, expected127.510000 households, previous value122.9万户修正为124.9Ten thousand households. United States9月营建许可环比-0.6%, expected2%, Previous value-5.7%Revised to-4.1%。
营建许可降至近一年半来最低水平，新屋完工率为2017year11The lowest since the beginning of the month.9月的新屋开工和营建许可均不及预期，因南部建筑活动降幅为近三年来最大，可能受到飓风佛罗伦斯的拖累。
美国南部的房屋开工9The moon has descended13.7%This is from2015year10The largest decline since the beginning of the month.9月中旬，飓风佛罗伦斯猛烈袭击了北、南卡罗来纳州，飓风引发的洪水可能打压了上个月房屋建筑。
由于待售房产供给严重短缺、房价上涨和抵押贷款利率上升，房地产市场交易下降。在过去四个月开工、许可和完工水平均下降。今年上半年住宅投资减少，未来供给仍不足，尽管房贷利率上升，但供需关系仍紧张。房地产经纪估计，房屋开工和竣工需要在每月150Wanzhi160万户之间，才能弥补库存缺口。尽管上月在建房存量增加0.3%，至超过112.9万户的11年高点，但多户住宅占了增长的很大一部分。
美国抵押贷款机构房贷美的数据显示，30年期固定抵押贷款利率上周跳升19Basis points, to4.90%, for2011year4月中以来的最高水平。抵押贷款利率今年已上升约91个基点。美国抵押贷款银行协会周三公布的另一份报告显示，上周购房贷款申请降至20Month low point.
尽管按历史标准衡量，抵押贷款利率仍较低，但涨幅超过了一直不到3%的年工资增幅。房价同比上涨了6.0%，主要因为可售房源短缺。
U.S.A10month13Number of people applying for unemployment benefits for the first time in the current week21Ten thousand people, expected21.2Ten thousand people, previous value21.4Revised to 10000 people21.5Ten thousand people. United States10month6日当周续请失业救济人数164Ten thousand people, expected166.5Ten thousand people, previous value166Revised to 10000 people165.310000 people.
美国当周首次申请失业救济人数下降至21万人，处于历史极低水平，首申失业救济人数波动性更小。
此外，美联储公布的上个月的会议纪要显示，全体联储官员仍然认为继续渐进加息是合适的，且多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，并认为删除“货币政策立场仍宽松”说辞并非改变预期利率路径。
9月会议纪要显示，全体与会美联储官员认为继续渐进式加息是合适的，“关于本次会议之后的货币政策前景，与会者整体预计，进一步渐进式加息将最有可能与经济持续扩张、强劲的就业市场环境和通胀中期接近2%一致。循序渐进的方式将让过快收紧货币和过慢行动的两种风险均衡。”
在市场关心的另一个问题——是否加息至超过中性利率，会议纪要显示，多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，但表示今后调整政策将取决于他们对经济前景的评估。多位官员提出，中性利率只是决策考虑的众多因素之一。
会议纪要显示，数家美联储联系的企业在提到，劳动力短缺和贸易政策的不确定性导致他们放弃生产或投资机会，尤其钢铝关税会减少对能源部门的新投资。联系的企业还表示，由于关税政策存在不确定性，企业正试图使其进口和出口的贸易国家多样化。农业行业的联系企业则报告称，尽管预计新的联邦计划将抵消部分收入损失，但关税导致农作物价格下降，进一步压低了行业收入。
货币市场隐含的美联储在今年12Monthly interest rate increase25Bps to2.25%-2.5%区间的概率升至81.4%,而本周初为77.7%。
欧元区方面，欧洲经济研究中心16日公布的德国及欧元区10月份经济信心指数大幅下跌，远不及市场预期。
反映未来六个月德国Info经济信心的指数下降14.1点，为负24.7点，追平7月时创下的自2012year8月以来的最低水平，远低于22.8点的长期平均水平。
10月份反映欧元区未来经济增长信心的指数也大幅下降，为负19.4点，较前一个月下降12.2点。这表明欧元区未来六个月的经济前景预期明显恶化。
欧洲经济研究中心表示，英国“硬脱欧”的风险上升、国际贸易争端加剧以及德国执政联盟稳定性受到威胁，是受访专家大幅下调对德国及欧元区经济前景预期的主要原因。
日本方面, 日本总务省公布的日本9monthCPI同比意外升幅再度略放缓至1.2%，终止连月通胀升温，连升24个月。季调后的环比为0增长，前值0.5%，结束连月上升。
但扣除新鲜食品后核心CPI连升第21个月，且年率加快至1%，创七个月高，远低於央行设定2%通胀目标；季调后环比升幅再度放缓至0.1%(Previous value0.3%)。
上周公布的日本9月国内企业商品物价指数(CGPI)按月回升0.3%(前值五个月来首呈零增长)，超出市场预期回升0.2%；按年意外第二个月维持升3%(七个月高位)，连升第21个月，市场原先预期升幅略放缓至2.9%。
周四日本财务省公布的日本9Monthly exports decreased year-on-year1.2%Less than expected growth2.1%，大幅逊于前值6.6%；日本9月进口同比增长7%，弱于预期13.7%，远不及前值15.4%。9月日本未季调商品贸易帐顺差达到1396亿日元，预期逆差451亿日元，前值逆差4446亿日元；季调后商品贸易帐逆差2389.36亿日元，预期逆差3334亿日元，前值逆差1904100 million yen.
日本出口下降，主要是受到全球贸易战的影响，日本对欧盟、中国和美国的出口均下降，出口持续疲软表明日本第三季度经济活动或已陷入停滞。
分类别看，通信机出口大跌近三成，建设、采矿机械出口下滑15.8%，汽车出口下跌近5%；进口方面，油气需求大增，石油制品增长逾八成，液化天然气进口增长42.6%。
分国别看，日本对主要贸易伙伴出口均现萎缩。日本对欧盟出口20个月来首次下滑4.1%。船舶出口大跌近50%，汽车出口下滑23.8%。进口小增0.7%，但值得注意的是，原动机进口大幅下降逾50%。
日本对中国出口下滑1.7%, for7个月来首次下降，远逊于前值11.9%的增幅。其中，通信机出口大降四成，半导体等电子元件品类下滑23.1%。
日本对美国出口连降两月，9Lunar glide0.2%，较上月5.2%的降幅有所改善。其中，二轮自动车出口大增超过七成，音响、映像机器增长35.3%；与此同时，医药品和建设、采矿机械出口有所下滑。
日本是仅次于中国与墨西的美国第三大贸易逆差国，去年美国对日本的贸易逆差达689亿美元。特朗普政府正计划与日本开展贸易谈判，以打开日本市场，重塑日美贸易关系.

附表1：主要国家核心指标

country	GDP（%）	CPI	PPI	unemployment rate	industrial production	Retail sales	Trade account
country	gross domestic product	Consumer Price Index	Producer Price Index	unemployment rate	industrial production	Retail sales	Trade account
U.S.A	2018-Q2   4.2	2018-08 2.7	2018-08   2.8	2018-09   3.7	2018-08   2.2	2018-08  6.4	2018-08    -532
eurozone	2018-Q2   2.2	2018-08   2	2018-07  3	2018-08    8.1	2018-07   -0.1	2018-08 1.7	2018-07   128
Germany	2018-Q2   2.5	2018-09   2.3	2018-08   3.1	2018-09   5.1	2018-09   2.9	2018-08   1.6	2018-07    165
britain	2018-Q2   1.2	2018-08   2.7	2018-08   2.1	2018-08   2.6	2018-07   0.9	2018-08   1.3	2018-07   -1.11
France	2018-Q2   1.7	2017-09   2.2	2018-08   3.7	2018-Q2   9.1	2018-07   1.8	2017-09   94	2018-08   -56.32
Japan	2018-Q2   3	2018-08   1.3	2018-Q3   19	2018-08   2.4	2018-08   0.6	2018-08   2.7	2018-08   -1903.58
China	2018-Q2   6.7	2018-08   2.3	2018-08   4.1	---	2018-08   6.1	2018-08   0.65	2018-08   279.1

资料来源：各国统计局，中国银河证券研究院

附表2：主要央行利率

country	利率名称	当前值	前次值	升息基点	公布日期	下次公布日期	下次预测值	CPI
Federal Reserve	Federal Funds Rate	2.00-2.25	1.75-2.00	25	2018-09-27	2018-11-09	2.00-2.25	2.2
European Central Bank	再融资利率	0.00	0.00	0.00	2018-09-13	2018-10-25	0.00	2.0
Bank of Japan	interest rate	-0.1	-0.1	0.00	2018-09-19	2018-10-31	-0.1	0.7
Bank of England	再回购利率	0.75	0.75	0.00	2018-09-13	2018-11-01	0.75	2.5
Swiss Central Bank	3MonthsLIBOR	-1.25to-0.25	-1.25to-0.25	0.00	2018-06-21	2018-12-13	-1.25to-0.25	0.7

资料来源：各国央行，中国银河证券研究院

Galaxy Securities 周世一