谭雅玲：美元升贬搭配的策略有效和微妙
2008/10/06 14:34:14
谭雅玲：美元升贬搭配的策略有效和微妙
本周外汇市场美元全面上涨趋势明显，美元指数最高达到80.933的13个月高点，尤其是美元兑欧元汇率水平进一步上涨到1.3704美元的13个月高水平，达到欧元启动以来单周和单月的最大跌幅，美元气氛高涨具有明显的避险乃战略需求。而美元兑日元汇率则只在105-106日元间徘徊，日元与欧元汇率水平有反向调整表现，显示美元综合性技术的有效性，特别是保持美元资产信心的搭配性是非常巧妙，乃具有战略意义的考虑。此外，美元兑英镑汇率也随从走高到1.7716美元水平，下跌幅度低于欧元；美元兑瑞郎汇率基本点相对稳定在1.12瑞郎，两者价格变化微弱；美元兑加元汇率波动在1.06-1.08加元之间，波动幅度大于瑞郎，但却低于主要货币浮动区间；美元兑澳元汇率与加元汇率浮动相同，价格波动区间在0.77-0.79美元左右；美元兑新西兰元汇率在0.66-0.67美元窄幅间波动。亚洲主要货币表现相当复杂，随从美元与脱离美元并行，心理恐慌与比较信心导致价格变数难以自主。
当前外汇市场的表现不是简单的价格因素，而具有诸多战略性和避险性的考虑和组合。如果简单从经济或信心角度把握美元汇率表现和趋势，不仅难以解释清楚，相反会导致心理错乱和价格迷失。对于美元汇率判断或许技术和战略性更为重要，并非简单经济基础或信心心理所为。
1、 美国救市需求的战略性和技术性搭配的信心把握突出。一周来，美国救市方案的焦
点十分突出，更为敏感，但是价格趋势处于既敏感方案对策，又脱离方案通过，市场十分突出的在"粉饰"市场心理恐慌和经济前景悲观。因为从金融价格指标看，美国金融问题的底线难以清晰，金融炒作的恐慌具有疑虑和过度表现，尤其美国股市价格既超出美国金融恐慌，又严重紧跟金融恐慌心理。美国股票价格暴跌是基于心理恐慌，美国股票价格上涨却完全是技术和政策的把握，因为近期经济数据或企业数据并非有如此能力，可以控制美国股市一天下跌和一天上涨的节奏，有时市场以救市信心需求为借口，在方案否决时悲观经济，导致股市暴跌；但有时又以救市方案不能解救美国经济为由，美国股市继续下跌，但是美国股市至今维持在10000点以上水平，其间美国股市以"过山车"的价格跌宕导致市场心理恐慌极度扩散和恶化，但指标把握相当有节制和有节奏，不是一损俱损。而是搭配和控制而行。而从美元资产价格组合看，一周来美国股市下跌是市场焦点，美国道指下跌达到2002年7月来的最差，标普和纳指达到2001年9月来的最差，但是同时美元汇率却达到欧元挑战美元以来或之前至今的16年的美元亮丽表现，美元指数上升到关口80点以上，美元兑欧元汇率一周跳升400点，从1.41美元上升到1.37美元，美元价值没有一损俱损，美国货币控制力体现的是金融控制力和金融战略有效。这是在美国因次贷恶化和因救市而紧张或关注中需要全面分析与考量美国经济与金融全貌的重要思考角度，这样似乎更有利于我们考虑对策和判断价格前景。
2、美国货币政策的短期与长期考量需要具有远见价格预见。近期发布的最新指标基本
以负面为主，包括就业指标，包括工厂订单、耐用品订单、制造业指标以及次贷焦点关注的美国房地产数据，似乎都显示美国经济悲观加重，并且面临经济衰退的忧虑。但是有一个指标和一个评论似乎更具有关键参考意义。其一是美国最新数据显示美国通胀压力可能有所缓解，但具有不确定心病感和矛盾压力。一方面是美国8月个人消费支出物价指数较上年同期增长4.5%，低于7月4.6%的涨幅，美国8月核心通胀指数较上月增长0.2%，符合预期，但较上年同期增长2.6%,年增幅为1995年1月以来最大，美国通货膨胀问题依然具有不确定。周末美国经济周期研究所发布数据指出，美国9月美国通胀压力降至6年来低点，暗示决策者应关注经济增长，9月通货膨胀指标降至103.7，为2002年5月以来最低，当时为102.1，8月该指标从109.3修正至107.3，通胀压力明显快速回落，主要得益于大宗商品价格、劳工市场状况、贷款和利率所产生的反通胀效应，也有部分被商家绩效的通胀效应抵消。美国通货膨胀因素值得关注，但并非完全减压或不必应对。其二是美国官方依然对未第三季度美国经济正增长具有信心。美国货币政策焦点面临两难，但从基本经济指标看，美国经济增长在维持，而非市场所恐慌或担忧的衰退已经呈现，相反通货膨胀将是当务之急。因此，美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格表示，长期内美联储货币政策必须通过重点维持低通胀来致力于维持美元价值，他将比其他人更加可望在可行时机开始加息，但未暗示这个时机何时到来，因为当前美国面临大规模的金融市场危机。而美联储向市场注入巨额流动资金目前没有造成通胀压力，但鉴于已经高企的通胀率，美联储在恰当时间加息将会面临非常敏感和困难的操作。笔者基于长期对美国经济的观察，以及对美元汇率的跟踪，预期美联储应该改变货币政策目标关注，注重通货膨胀的前景，美联储应择机采取加息，这既是美国经济需要，也是全球金融市场稳定的基础。因为价格恐慌来自美股，价值恐慌来自美元。美元汇率水平反转不是经济需求和依托，反之更多层面是价格需求、是技术需求，更是战略需求。
通过美国救市投资数量以及政策紧缩低迷程度，我们更应透过现象关注实质，救市结果不能完全解决眼前问题，反之加重未来问题，救市未来的美国经济结构扭曲将加重美国投资策略与技术的调节，更加不利于信心心理稳定。财政赤字的敏感和焦灼将导致美国经济短期见好，长期不利，未来的经济问题将大于当前的金融问题。
3、欧元风险将远大于美元且不是自己经济与政策需求价格体现。一周欧洲中央银行的政策例会既是焦点，也是"反点"，美元反弹的支持除美元自身因素外，最大的外部因素在于应对欧元，但不是短期价格问题，而是长期政策与战略较量。短期的价格不代表长期价值，短期策略不代表长期战略，信心心理较量中具有前瞻以及谋略。欧洲央行行长特里谢表示，对于金融危机欧洲的反应是迅速和正确的，但实质经济中的因素将降低未来通胀的风险，目前金融市场危机对实质经济的冲击难以估量。由于欧元区通货膨胀压力仍然很大，欧洲中央银行决定将欧元区主导利率维持在4.25%不变，与会者强调努力将通胀预期控制在与央行的目标相一致的水平至关重要。目前欧元区货币政策处于比美国政策更为艰难时期，一方面外部受制美国，另一方面欧元区通货膨胀与经济增长两难。欧盟统计局数据显示，欧元区8月份生产者价格指数虽然出现2年多来的首次环比下降，但同比升幅却创下了1990年开始相关统计以来的新高。由于欧元区通货膨胀率不断攀升，但欧元集团主席容克表示，由于几个主要成员国的经济增速大幅放缓，欧元区明年的经济增长可能低于预期，预计约为1%；预计欧元区2009年的经济增长预期应该下调，尽管全球的经济增长并未陷入停顿，但欧元区包括法国、德国和意大利等几个主要成员国的经济增长已经开始减速，甚至衰退，数据显示欧元区经济上半年尽显疲态，今年第二季度欧元区国内生产总值比第一季度下降0.2%，是欧元区成立以来首次出现负增长；预计明年欧元区经济增长率可能在1%左右。欧盟委员会在今年4月份公布的经济增长报告中预测，欧元区今年的经济增长率约为1.5%。从历史过程和长远前景看，欧元区将面临考验，美国货币战略和政策的核心已经接近预计的目标把握，欧元区根基已经开始显露压制以及伤害性，未来前景将愈加悲观，甚至有金融危机的可能。
从外汇市场以外层面看，周一公布的数据显示全球信贷危机导致押注商品期货价格走高的投资资金在过去两个月中缩水，农产品(000061)期货和石油市场创下纪录跌幅之际,所谓的多头交易资金规模最多缩减了500亿美元，2008年上半年商品似乎未受股票和地产跌势拖累,国际石油价格高涨刺激其他多数原材料的涨势，但随着美元兑欧元从纪录低位反弹，尤其是连续10周以来美国银行业问题的蔓延和扩散，一些在能源和农产品市场最为看多的投资者也开始撤离，第一季出现的商品投资潮已经消退，仅花旗集团自7月以来净多头仓位已经从580亿美元急剧缩减至80亿美元。为此，瑞银基于美国商品期货交易委员会公布数据的预估显示,农产品指数投资资金大量外流的状况持续，过去一周外流量达到14.4亿美元，瑞银指出过去一个季度中，指数投资者出售91亿美元的农产品指数仓位，逆转了2007和2008年的资金流入趋势。美国商品期货交易委员会在6月底估测包括空头仓位在内的指数相关商品投资总计达到2000亿美元。这些显示的是全球流动性过剩，而非流动性不足，市场认知当前的金融风暴包括政策对应，需要有长远的考虑，综合的角度，适度调整极度偏离市场现实与经济事实的状况，理智应对十分重要。
预计短期美元将有可能快速反转，美元跌宕速度和幅度将加重和加快，显示美国因问题或市场所说的金融危机而更加主动调节。美元兑欧元汇率将在1.37-1.45美元间宽泛波动，美元兑日元汇率维持104-106日元的区间水平，美元兑英镑汇率徘徊在1.76-1.81美元，其他货币继续随从，在美元盘子组合中调整。(本文转自和讯网)
本周外汇市场美元全面上涨趋势明显，美元指数最高达到80.933的13个月高点，尤其是美元兑欧元汇率水平进一步上涨到1.3704美元的13个月高水平，达到欧元启动以来单周和单月的最大跌幅，美元气氛高涨具有明显的避险乃战略需求。而美元兑日元汇率则只在105-106日元间徘徊，日元与欧元汇率水平有反向调整表现，显示美元综合性技术的有效性，特别是保持美元资产信心的搭配性是非常巧妙，乃具有战略意义的考虑。此外，美元兑英镑汇率也随从走高到1.7716美元水平，下跌幅度低于欧元；美元兑瑞郎汇率基本点相对稳定在1.12瑞郎，两者价格变化微弱；美元兑加元汇率波动在1.06-1.08加元之间，波动幅度大于瑞郎，但却低于主要货币浮动区间；美元兑澳元汇率与加元汇率浮动相同，价格波动区间在0.77-0.79美元左右；美元兑新西兰元汇率在0.66-0.67美元窄幅间波动。亚洲主要货币表现相当复杂，随从美元与脱离美元并行，心理恐慌与比较信心导致价格变数难以自主。
当前外汇市场的表现不是简单的价格因素，而具有诸多战略性和避险性的考虑和组合。如果简单从经济或信心角度把握美元汇率表现和趋势，不仅难以解释清楚，相反会导致心理错乱和价格迷失。对于美元汇率判断或许技术和战略性更为重要，并非简单经济基础或信心心理所为。
1、 美国救市需求的战略性和技术性搭配的信心把握突出。一周来，美国救市方案的焦
点十分突出，更为敏感，但是价格趋势处于既敏感方案对策，又脱离方案通过，市场十分突出的在"粉饰"市场心理恐慌和经济前景悲观。因为从金融价格指标看，美国金融问题的底线难以清晰，金融炒作的恐慌具有疑虑和过度表现，尤其美国股市价格既超出美国金融恐慌，又严重紧跟金融恐慌心理。美国股票价格暴跌是基于心理恐慌，美国股票价格上涨却完全是技术和政策的把握，因为近期经济数据或企业数据并非有如此能力，可以控制美国股市一天下跌和一天上涨的节奏，有时市场以救市信心需求为借口，在方案否决时悲观经济，导致股市暴跌；但有时又以救市方案不能解救美国经济为由，美国股市继续下跌，但是美国股市至今维持在10000点以上水平，其间美国股市以"过山车"的价格跌宕导致市场心理恐慌极度扩散和恶化，但指标把握相当有节制和有节奏，不是一损俱损。而是搭配和控制而行。而从美元资产价格组合看，一周来美国股市下跌是市场焦点，美国道指下跌达到2002年7月来的最差，标普和纳指达到2001年9月来的最差，但是同时美元汇率却达到欧元挑战美元以来或之前至今的16年的美元亮丽表现，美元指数上升到关口80点以上，美元兑欧元汇率一周跳升400点，从1.41美元上升到1.37美元，美元价值没有一损俱损，美国货币控制力体现的是金融控制力和金融战略有效。这是在美国因次贷恶化和因救市而紧张或关注中需要全面分析与考量美国经济与金融全貌的重要思考角度，这样似乎更有利于我们考虑对策和判断价格前景。
2、美国货币政策的短期与长期考量需要具有远见价格预见。近期发布的最新指标基本
以负面为主，包括就业指标，包括工厂订单、耐用品订单、制造业指标以及次贷焦点关注的美国房地产数据，似乎都显示美国经济悲观加重，并且面临经济衰退的忧虑。但是有一个指标和一个评论似乎更具有关键参考意义。其一是美国最新数据显示美国通胀压力可能有所缓解，但具有不确定心病感和矛盾压力。一方面是美国8月个人消费支出物价指数较上年同期增长4.5%，低于7月4.6%的涨幅，美国8月核心通胀指数较上月增长0.2%，符合预期，但较上年同期增长2.6%,年增幅为1995年1月以来最大，美国通货膨胀问题依然具有不确定。周末美国经济周期研究所发布数据指出，美国9月美国通胀压力降至6年来低点，暗示决策者应关注经济增长，9月通货膨胀指标降至103.7，为2002年5月以来最低，当时为102.1，8月该指标从109.3修正至107.3，通胀压力明显快速回落，主要得益于大宗商品价格、劳工市场状况、贷款和利率所产生的反通胀效应，也有部分被商家绩效的通胀效应抵消。美国通货膨胀因素值得关注，但并非完全减压或不必应对。其二是美国官方依然对未第三季度美国经济正增长具有信心。美国货币政策焦点面临两难，但从基本经济指标看，美国经济增长在维持，而非市场所恐慌或担忧的衰退已经呈现，相反通货膨胀将是当务之急。因此，美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格表示，长期内美联储货币政策必须通过重点维持低通胀来致力于维持美元价值，他将比其他人更加可望在可行时机开始加息，但未暗示这个时机何时到来，因为当前美国面临大规模的金融市场危机。而美联储向市场注入巨额流动资金目前没有造成通胀压力，但鉴于已经高企的通胀率，美联储在恰当时间加息将会面临非常敏感和困难的操作。笔者基于长期对美国经济的观察，以及对美元汇率的跟踪，预期美联储应该改变货币政策目标关注，注重通货膨胀的前景，美联储应择机采取加息，这既是美国经济需要，也是全球金融市场稳定的基础。因为价格恐慌来自美股，价值恐慌来自美元。美元汇率水平反转不是经济需求和依托，反之更多层面是价格需求、是技术需求，更是战略需求。
通过美国救市投资数量以及政策紧缩低迷程度，我们更应透过现象关注实质，救市结果不能完全解决眼前问题，反之加重未来问题，救市未来的美国经济结构扭曲将加重美国投资策略与技术的调节，更加不利于信心心理稳定。财政赤字的敏感和焦灼将导致美国经济短期见好，长期不利，未来的经济问题将大于当前的金融问题。
3、欧元风险将远大于美元且不是自己经济与政策需求价格体现。一周欧洲中央银行的政策例会既是焦点，也是"反点"，美元反弹的支持除美元自身因素外，最大的外部因素在于应对欧元，但不是短期价格问题，而是长期政策与战略较量。短期的价格不代表长期价值，短期策略不代表长期战略，信心心理较量中具有前瞻以及谋略。欧洲央行行长特里谢表示，对于金融危机欧洲的反应是迅速和正确的，但实质经济中的因素将降低未来通胀的风险，目前金融市场危机对实质经济的冲击难以估量。由于欧元区通货膨胀压力仍然很大，欧洲中央银行决定将欧元区主导利率维持在4.25%不变，与会者强调努力将通胀预期控制在与央行的目标相一致的水平至关重要。目前欧元区货币政策处于比美国政策更为艰难时期，一方面外部受制美国，另一方面欧元区通货膨胀与经济增长两难。欧盟统计局数据显示，欧元区8月份生产者价格指数虽然出现2年多来的首次环比下降，但同比升幅却创下了1990年开始相关统计以来的新高。由于欧元区通货膨胀率不断攀升，但欧元集团主席容克表示，由于几个主要成员国的经济增速大幅放缓，欧元区明年的经济增长可能低于预期，预计约为1%；预计欧元区2009年的经济增长预期应该下调，尽管全球的经济增长并未陷入停顿，但欧元区包括法国、德国和意大利等几个主要成员国的经济增长已经开始减速，甚至衰退，数据显示欧元区经济上半年尽显疲态，今年第二季度欧元区国内生产总值比第一季度下降0.2%，是欧元区成立以来首次出现负增长；预计明年欧元区经济增长率可能在1%左右。欧盟委员会在今年4月份公布的经济增长报告中预测，欧元区今年的经济增长率约为1.5%。从历史过程和长远前景看，欧元区将面临考验，美国货币战略和政策的核心已经接近预计的目标把握，欧元区根基已经开始显露压制以及伤害性，未来前景将愈加悲观，甚至有金融危机的可能。
从外汇市场以外层面看，周一公布的数据显示全球信贷危机导致押注商品期货价格走高的投资资金在过去两个月中缩水，农产品(000061)期货和石油市场创下纪录跌幅之际,所谓的多头交易资金规模最多缩减了500亿美元，2008年上半年商品似乎未受股票和地产跌势拖累,国际石油价格高涨刺激其他多数原材料的涨势，但随着美元兑欧元从纪录低位反弹，尤其是连续10周以来美国银行业问题的蔓延和扩散，一些在能源和农产品市场最为看多的投资者也开始撤离，第一季出现的商品投资潮已经消退，仅花旗集团自7月以来净多头仓位已经从580亿美元急剧缩减至80亿美元。为此，瑞银基于美国商品期货交易委员会公布数据的预估显示,农产品指数投资资金大量外流的状况持续，过去一周外流量达到14.4亿美元，瑞银指出过去一个季度中，指数投资者出售91亿美元的农产品指数仓位，逆转了2007和2008年的资金流入趋势。美国商品期货交易委员会在6月底估测包括空头仓位在内的指数相关商品投资总计达到2000亿美元。这些显示的是全球流动性过剩，而非流动性不足，市场认知当前的金融风暴包括政策对应，需要有长远的考虑，综合的角度，适度调整极度偏离市场现实与经济事实的状况，理智应对十分重要。
预计短期美元将有可能快速反转，美元跌宕速度和幅度将加重和加快，显示美国因问题或市场所说的金融危机而更加主动调节。美元兑欧元汇率将在1.37-1.45美元间宽泛波动，美元兑日元汇率维持104-106日元的区间水平，美元兑英镑汇率徘徊在1.76-1.81美元，其他货币继续随从，在美元盘子组合中调整。(本文转自和讯网)